40万亿美元外债与2万亿赤字：美国财政出了什么问题？

当地时间10月16日，美国财政部公布了一组数字：2026财年联邦预算赤字达到1．99万亿美元，是2021年以来最大年度缺口，也是历史上金额第三高的年度赤字。

有意思的是，这一年美国政府收到的税和其他收入达到了创纪录的5．4万亿美元，比上一财年多收了3％。可支出的增长更快——全年支出达到7．4万亿美元，增幅6个百分点。

收的多，花的更多。这中间的差额，就是接近2万亿美元的窟窿。

这还不包括到期旧债需要支付的利息。仅这一项，2026财年就花费了1．36万亿美元，比去年多了12％，再创历史新高。平均下来，美国政府每天要支付约37亿美元利息——这个数额超过了联邦政府一整年的国防预算。

而支撑这一切的，是一个更庞大的数字：美国联邦债务总额已经突破40万亿美元。

收得多，为啥还入不敷出？

把目光转向这7．4万亿美元花了哪里。

在美国财政支出的大盘子里，有两大块占了大头。

第一块是社会保障和医疗保障。国会预算办公室的数据显示，仅养老金一项在2025财年就支出了1．58万亿美元，加上医疗保险、医疗补助等项目，合计约3．4万亿美元。这相当于当年联邦财政收入的65％。

十年前的2016年，这两项加起来只占财政收入的57％。十年时间，增长了8个百分点。人口老龄化趋势不可逆，医疗费用上涨也不可逆。这些刚性支出一旦启动，很难因为哪一年预算紧就要停就停。

第二块是债务利息。前面提到，2026财年利息支出达到1．36万亿美元，同比增长12％。债务规模越大，需要支付的利息越多。这就形成了一个自我强化的循环——借钱补赤字导致债务增加，债务增加又让下一年的利息更高，再借更多的钱来付利息。

还有一个意外的因素。今年美国最高法院裁定部分关税措施无效，联邦政府因此退还了约1450亿美元的关税。这笔退款直接减少了财政收入，也进一步放大了赤字。

40万亿美元之后是什么？

如果只看2026财年这1．99万亿美元的赤字，数字本身已经不小。但如果把视线拉长，更大的压力在于趋势。

从历史数据看，2016财年美国的赤字约为5870亿美元，只占当年财政收入的18％。到了2026财年，赤字扩大到近2万亿美元，占财政收入的比例升至37％。十年间翻了一倍多。

如果用国际通用的“赤字占GDP比例”来衡量——欧盟财政规则要求成员国把这个比例控制在3％以内——那么美国2026财年的这个数字已经达到了6．2％。作为参照，同年的法国是5．1％，德国是2．5％。

但这只是联邦层面的数字。美国各州和地方政府的债务加总起来，规模也不小。只不过联邦债务是全球金融市场的定价锚点，它的分量最重。

国会预算办公室在今年2月做了一个预测：如果现行政策延续，到2036财年，美国年度财政赤字可能达到3．1万亿美元；公众持有的联邦债务规模可能相当于美国全年经济总量的120％。

这不是什么“危机预警”式的预测，而是基于现行法律和政策的最大概率推算。也就是说，按照目前的增长轨迹，十年后的财政状况会比现在更难堪。

全球市场怎么消化这个缺口？

美国财政问题的特殊性在于：它不仅仅是美国自己的事。

美元是全球最重要的储备货币，美债是全球金融资产的核心组成部分。各国央行、养老基金、保险机构和私人投资者都持有大量美国国债。只要世界还需要美元结算、需要安全的避险资产，美债就有需求。

但需求存在不等于没有压力。

每年近2万亿美元的赤字意味着，美国政府需要在国际市场上持续发行新债来填补。供给量巨大时，价格就会承压——对债券来说，价格承压的表现就是收益率上升。如果投资者认为美国债务负担过重、偿还能力存疑，他们可能要求更高的回报率才愿意购买。

这种压力在全球范围内传导。当一个国家融资成本上升时，其他国家的借款成本也可能被推高——毕竟资金是有限的。一些新兴市场国家或者高负债国家，会最先感受到流动性收紧的压力。

IMF总裁格奥尔基耶娃在10月14日的表态很明确：美国不能仅靠经济增长减轻债务负担，还需要从税收和政府支出两方面采取措施。这是外部观察者的判断，不是美国国内政治共识。

而现实政治可能让问题更复杂。中期选举临近，任何涉及加税或削减福利的改革都会面临巨大阻力。养老金和医疗是选民的切身利益，削减空间极小；减税则是共和党基本盘的核心诉求。两难之下，财政政策短期内大幅转向的可能性很低。

几个值得关注的问题

未来几个月到几年，有五个指标值得持续跟踪：

一是每月赤字率的变化。 关注月度财政收支平衡报告，看看赤字是否在进一步扩大还是趋于稳定。单月的波动意义有限，但连续几个月的趋势能提供信号。

二是10年期国债收益率的走势。 这是全球资产定价的基准之一。如果收益率持续走高，说明市场对美国债务的担忧在上升；如果保持稳定，则意味着当前市场仍然有信心。

三是联邦债务利息支出的增速。 当利息支出增速超过财政收入增速时，留给其他公共项目的空间会被压缩。这是一个早期预警信号。

四是主要债权国的持仓变化。 中国和日本是美国最大的海外债权人。如果他们大规模减持美债，将直接影响供需关系和市场信心。

五是美联储的政策动向。 美联储需要在控制通胀和维护债务可持续性之间取得平衡。如果为抑制通胀而维持高利率，会增加政府利息负担；如果放松立场，又可能引发新一轮通胀压力。

财政不是一个抽象的概念，它关系到每一个经济体如何分配资源、承担成本。美国面临的这道选择题答案还没出来，但过程已经在发生。