A股再迎千亿回购潮！谁在真金白银地买？

10月的头十五天里，A股市场上演了一场空前的资本大戏：约280家公司密集公布回购计划，资金上限合计1360亿元。这个数字超过了此前任何单月回购总额的三倍——上一个纪录是9月份的426亿元。

更引人注目的不是规模本身，而是参与者的身份和资金的去处。过去几年那些由董事会走流程式的回购预案正在消失，取而代之的是控股股东、实际控制人、董事长这些人站在台前直接喊话。而他们掏钱的目的也很明确——不是发员工激励，也不是维持股价面子工程，是实实在在地把股份注销掉。

这是自2018年A股开启回购浪潮以来，最不同的一次“大买货”。

谁在买买买

先来看具体是谁在花钱。

科技板块依然是主力军。新易盛的实控人提议了8亿到10亿元的回购额度，天孚通信的控股股东也出手了，规划1亿到1．5亿元且上限高达350元每股，佰维存储同样由控股股东和董事长联合提议，规模在2亿到2．5亿元之间。拓荆科技长川科技这些半导体设备公司的老板们也没闲着。

但真正的重量级选手来自其他领域。美的集团今年以来累计回购规模接近99亿元，且全部用于注销减资。宁德时代抛出了200亿到400亿元的巨额方案，同样是全额注销。五粮液更是史无前例地推出了80亿到100亿元的回购计划，而且明确用于注销——这是一家从未做过此类操作的公司。

央企方面也不遑多让。中国石化、中远海控、中国中冶等巨头同步推进注销式回购。中远海控已经累计回购注销了8．66亿股，耗资约98亿元。

格力董明珠这次动了起来，提出了50亿到100亿元的回购计划，其中不低于70％的资金将用于注销。

鹏鼎控股的董事长王传福则亲自提议了3亿到5亿元的回购，设定了上限80元每股的价格。

把这些零散的数字加起来看会更清晰：截至10月15日，2026年A股已有约1850家公司推出了回购计划，上限总计约3500亿元。而已实施的回购金额已经达到1340亿元，这个数字正在逼近2025年全年的总量。

也就是说，半年不到的时间里，今年的回购规模已经几乎赶上了上一年的全年成绩。

为什么要换做法

三年前的A股回购市场是什么样的？

那时绝大多数回购计划由公司董事会启动，走的是程序性预案的流程。回购来的股票通常用于股权激励或者员工持股计划，说白了就是公司用自己的钱买自己的股份，然后送给内部人。这种做法在市场上逐渐演变成了“画饼回购”——公告做得很漂亮，真金白银的诚意却打了折扣。投资者看到的往往是一个数字游戏：公司说我要买，买了之后又拿去发奖金，对股东而言并没有实质性的好处。

而今年出现的结构性变化有两个核心点。

第一，回购的发起人变了。从前是董事会走流程，现在越来越多由控股股东、实际控制人、董事长直接提议。这不是称谓上的变化，而是利益相关度的根本区别。控股股东把自己口袋里的钱掏出来买自家公司的股票并注销，比董事会一纸决议要有说服力得多。

第二，回购的用途变了。“注销式”回购正在取代“激励式”回购成为主流。注销意味着公司流通在外的总股本减少了，每股收益会被动增厚，每一股所代表的净资产提高了。这是一种实实在在的利润分配方式，不像员工持股那样只是把肉端上来又端回去。

这两股力量叠加在一起，构成了本轮回购潮的核心驱动力。

什么推动了这种转变？

监管层面的信号越来越清晰。监管问责持续加码，回购计划的落地率从2018年的62％一路攀升至2026年上半年的87．6％。这意味着公司如果宣布回购却不执行，代价变大了。与此同时，政策层面也在释放暖意——回购护盘的触发跌幅阈值被放宽至20％，价格上限也从原来的市价放宽至150％，给了企业更大的操作空间。

当制度约束和政策激励同时发力时，企业的行为模式自然会发生转向。

背后的算盘

理解这一次回购潮的关键在于看清它不是简单的“护盘行动”，而是一种更加结构化的股东回报方式。

首先从数学上看，注销式回购对每股收益的提升是直接的。假设一家公司总股本10亿股，净利润50亿元，那么每股收益是5元。如果公司用自有资金回购并注销1亿股，总股本变成9亿股，同样的50亿利润摊薄到9亿股上，每股收益就变成了5．56元——增幅超过11％。这就是为什么越来越多的公司选择注销而不是留作库存。

其次，从治理角度看，控股股东亲自下场回购传递了一个明确的信号：他们认可当前估值水平偏低，愿意用自己的真金白银向市场证明自己对公司前景的信心。这种行为比任何管理层发言都有分量。

当然，也不能忽视宏观层面的因素。当前宏观经济复苏仍在进行中，许多行业的盈利增长节奏偏慢。在这样的背景下，通过回购注销来主动增厚EPS，成为了企业向外界展示财务实力和信心的一种替代性手段。与其说这是对基本面的自信表达，不如说是一种应对市场压力的工具化选择。

值得留意的是另一种趋势的萌芽：回购和增持的联动。10月1日至15日期间，新增的增持计划虽然只有6家公司7笔、金额上限约26亿元，数量不多，但部分企业已经开始尝试“回购＋增持”双轮驱动的组合拳。东阳光就是其中之一。这说明市场的参与方正在探索更复杂的资本运作路径。

可以怎么验证

对于关注A股的投资者来说，判断这波回购潮是否真正具有可持续意义，有几个关键的观察指标：

一是回购计划的执行进度。1360亿的上限里到底有多少会最终花出去。可以参考历史落地率——目前87．6％的水平意味着大部分承诺都会兑现，但仍需跟踪后续季度数据的变化。

二是注销比例的趋势演变。现在是“注销式”开始占主流的阶段，未来这一比例是否会继续上升，还是随着市场情绪回落而出现回调？这决定了回购潮的长期含金量。

三是EPS的实际增厚效果。可以通过计算回购注销后各公司的最新总股本来估算每股收益的理论增幅。这是最直接可量化的投资回报指标。

四是宏观盈利周期的配合情况。回购能短期提振估值，但如果整体企业盈利没有改善，这种靠缩股本撑起来的EPS增长就只能是暂时的。需要关注三季报披露期的业绩验证。

五是政策边际变化的影响。当前的回购宽松政策是否会在未来收紧？制度的稳定性决定了回购行为能否从应急动作转变为常态化机制。

A股的回购市场正在经历一场静悄悄但深刻的转型。从画饼到真金白银，从董事会到控股股东，从激励到注销，每一次转变背后都是利益结构的重新调整。至于这场转型能否真正转化为市场的长期健康生态，还需要时间给出答案。但至少这一次，参与者的姿态看起来认真了很多。