信宇人20cm跌停：实控人挪用募资3710万，业绩两年巨亏

10月13日晚间，科创板锂电设备商信宇人（SH688573）公告称公司及实际控制人杨志明收到证监会《立案告知书》，涉嫌信息披露违法违规。次日开盘，公司股价直接以20％幅度跌停——这是科创板的最大单日跌幅之一。

这不是信宇人首次进入监管视野。今年2月，上交所就已对杨志明作出公开处分；如今案件升级至证监会层面。而更令人关注的是，这家上市刚满三年的公司，不仅治理问题频发，业绩也在近两年连续巨亏，2025年归母净利润亏损高达4．71亿元。

上市仅4个月，募资流向“影子账户”

时间线追溯到2023年8月17日。这一天，信宇人在科创板正式敲钟上市。仅仅4个月后的同年12月，杨志明开始与募投项目的部分供应商进行非经营性资金往来。

这些资金最终流向了哪里？

公告披露的资金轨迹显示：杨志明指定付款方，将合计3710．70万元的资金转入匡某、王某、陈某等个人账户。其中，匡某是其实控人朋友，王某是其本人借用的账户，陈某则被他描述为“归还借款人指定的账户”。

换句话说，杨志明绕过了募投项目的实际用途，通过供应商这条通道，将上市公司募集来的资金打入了自己控制或关联的影子账户。

据披露，截至2025年底，这3710．70万元本金及利息已全部还清。但这笔钱的性质并未因此改变。2026年2月，上交所据此认定该行为构成“募集资金占用的违规情形”，对杨志明予以公开谴责，对公司时任财务总监、董秘通报批评。

值得注意的是，信宇人曾在8月份公告中表示：除已公告的资金占用外，是否存在其他募集资金被违规占用或变相改变用途的情形，尚在进一步核查中。保荐机构曾尝试获取募投项目上市以来各年度前五大供应商的资金流水，但最终仅获取了实控人及其控制账户的相关流水记录。记者就此追问核查进展时，截至发稿未获回复。

谁的货款谁没付？9610万“回款”游戏

与资金占用并行发生的，是另一笔更为复杂的账目操作。

2023年至2024年间，信宇人的5家客户存在大额应收账款迟迟未收回的情况。为了让账面好看，实控人杨志明出面为客户提供了担保借款——客户从外部自然人或民营企业处借来资金，再向信宇人支付所谓“货款”。在这个过程中，杨志明甚至垫付了利息。

从表面看，客户的应收账款完成了回款，账龄缩短了，坏账风险似乎解除了。但这些“回款”并非来自客户自身的经营所得。

具体金额方面：客户1借款4700万元、客户2借款2000万元、客户3借款2000万元、客户4借款610万元、客户5借款300万元，借款本金合计9610万元。其中仅有客户3的2000万元全部归还，剩余的7610万元至今未还。

目前，信宇人已将这7610万元进行了“冲减回款并调增应收账款”的处理。杨志明声称将该款项作为对上市公司的捐赠。但审计机构对信宇人2025年年报的财务报表仍然出具了保留意见——这在科创板并不罕见，却足以让市场警觉。

至于收入确认时点，信宇人解释称其政策为“设备达到客户要求并取得验收单后确认收入”。然而，当一家公司的应收账款需要靠实控人为客户担保借款来填补时，收入确认是否准确，自然就成了投资者最关切的疑问。

毛利率为负的代价：低价签单能走多远？

如果把视角从治理问题转向经营基本面，信宇人的财务曲线呈现出一条更加陡峭的下行轨迹。

2023年——也就是上市第一年——信宇人营收5．94亿元，净利润约5200万元，但同比降幅已达两位数。公司给出的解释是：“锂电产业链出现结构性产能过剩，市场竞争加剧，部分客户扩产计划推迟或取消。”

2024年，营收微增4．75％至6．22亿元，但归母净利润首次转为亏损，亏损约7300万元。

到了2025年，营收骤降至2．61亿元，同比暴跌57．99％。更触目惊心的是，当年的毛利率仅为－8．19％，较2024年的20．37％直接掉落了28．56个百分点。公司坦言原因：“产品价格持续低迷。”

而到了2026年上半年，营收同比增长139．53％至2．07亿元，看似回暖，但归母净利润亏损扩大至8094万元。

拆解来看，信宇人的核心产品之一是锂电池干燥设备——这家公司赖以成名的“看家本事”。然而2025年这一品类的毛利率已跌至－16．94％。公司承认，为了维持与宁德时代、比亚迪等头部客户的合作关系，并对它们进行市场拓展，公司对相关订单采取了“低价承接策略”。

这个策略从上市前就被埋下伏笔。招股书显示，上市时就明确提到对宁德时代的销售“价格较低”。现在看来，这个“较低”正在滑向“低于成本”。

当一家公司的核心产品已经在赔钱卖，它还能凭什么生存？

接下来看什么

信宇人案的核心矛盾已经清晰：一家本应代表硬科技创新的锂电设备企业，却在上市后暴露出实控人违规占用资金、协助客户回款包装报表的治理漏洞，同时叠加行业产能过剩导致的恶性价格战，最终演变为上市不到三年业绩巨亏4．7亿元的局面。

对于投资者而言，以下几个问题值得持续跟踪：

1。 证监会立案调查的处罚结果：信息披露违法违规的最高处罚是什么？会否触发民事赔偿诉讼？这对已持有信宇人股票的中小投资者意味着直接的损失补偿机会还是漫长的等待。

2。 7610万元未还“回款”的最终回收率：客户1、客户2、客户4和客户5虽承认欠款，但尚未给出明确还款计划。如果这笔钱最终无法收回，公司是否要承担进一步的资产减值，进而加重亏损。

3。 毛利率是否会继续恶化：－8．19％的2025年全年综合毛利率能否在2026年企稳回升？如果头部客户的低价签约模式仍在延续，下一个季度可能出现更大的亏损窗口。

4。 行业出清周期：锂电产业链产能过剩的状态预计还将持续多长时间？同业竞争对手如先导智能、利元亨等的订单情况同样承压，这是一个全行业的共性问题，而非单一公司治理不善的问题。

5。 新任管理层的合规整改：实控人已被公开谴责并被立案调查，公司董事会和管理层是否已经建立起有效的内控机制，防止类似资金占用再次发生。