哈萨克斯坦弃金购债：全球趋势还是战术调整

美国10年期国债收益率上周攀升至24年来最高水平。持有无息黄金的机会成本骤然上升，美元资产重新成为各国央行眼中的香饽饽。

最近，全球第八大黄金生产国哈萨克斯坦正从全球最大的黄金买家之一转变为卖家——其央行副行长莫尔达别科娃在采访中明确表示，计划将黄金储备占比从78％降至年底目标75％，合计减持约3％的黄金，一半出售黄金期权，另一半卖出实物。

金价似乎也在呼应这一操作：自2月底美伊冲突爆发以来，现货黄金累计下跌约25％，一度从高点5598．75美元／盎司向下击穿4200美元关口。

但如果因此得出“全球央行正在集体弃金”的结论，就误判了趋势的全貌。

弃金的，并非只有哈萨克斯坦

哈萨克斯坦不是今年第一个卖金的央行。土耳其早在今年3月就已经在行动。

据世界黄金协会数据，土耳其央行在两周内累计减持约118．4吨黄金，创下2013年有记录以来的最大两周降幅，总储备随之降至约702吨。但这个动作的逻辑与哈萨克斯坦完全不同。

土耳其的直接动机是汇率保卫战——中东冲突推高了能源价格，里拉贬值压力骤增，央行必须快速换取美元来稳定本国货币。这种减持本质上是流动性应急，而非对黄金长期价值的否定。

俄罗斯的情况更具代表性。截至2026年8月1日，俄央行黄金储备为7320万盎司，较年初减少160万盎司，降至2020年1月以来最低；前七个月黄金储备价值累计缩水337亿美元。这家曾是全球最大的主权黄金买家之一的机构，在2020年暂停大规模采购，2022年后因出口受限也未恢复此前的购买模式。

还有印度的影子。彭博经济研究分析师Abhishek Gupta基于公开数据分析认为，印度央行可能在截至5月22日的两周内出售了约120亿美元的黄金储备，同时购入75亿美元其他外汇资产——目的同样是抵御中东战争的连锁冲击。

把这些案例放在一起看，一个清晰的图景浮现：主动减持黄金的央行，无一例外都面临本币贬值或汇率维稳的压力。这不是对黄金的兴趣消退，而是短期财政压力的被动选择。

真正决定趋势的，不是少数几个为汇率发愁的央行，而是大多数人的选择。

就在哈萨克斯坦表态的同一天，世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》给出了一组更有力量的数据：89％的受访央行储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加；其中45％的受访者明确表示所在机构将增持黄金，这个比例打破了历史纪录。

更值得注意的是一组长期预测——84％的受访央行认为，未来五年黄金在全球官方储备中的占比将上升，远高于去年的76％。也就是说，即便短期遭遇汇率压力需要卖金回补美元，绝大多数央行并没有放弃将黄金作为战略储备的核心地位。

事实上，近期黄金已经超越了美国国债，成为全球最大的官方储备资产。

中国央行的动作是最明确的信号。根据中国人民银行10月7日发布的数据，截至9月末，中国黄金储备达到2409．59吨，环比增加23．02吨，为本轮重启增持以来的单月新高。这是中国央行连续第23个月增持黄金，自2024年11月本轮周期启动以来已累计增持约145．25吨。

哈萨克斯坦副行长莫尔达别科娃的解释直白而坦诚：“我们很久没有看到这样的收益水平了。这使美元成为一个具有吸引力的选择，从而降低了黄金作为投资资产的吸引力。”

她的判断有其合理性——当无息资产面临高利息替代品时，资金转移是本能反应。但她在同一采访中保留了另一个判断：“市场预测认为金价后续仍有上涨空间。我们不希望制定过于长远的规划，先把占比调整到75％，之后继续观察。”

这句话透露了一个关键信息：即便是主动减持的央行，也对黄金中长期走势保持谨慎乐观。

瑞银财富管理在10月12日的研究报告中给出了类似逻辑。该机构指出，美国实际收益率和美元汇率双双走强确实提高了持有黄金的机会成本，导致金价走弱；但关键变化在于，金价对实际利率的敏感度已经在下降——这意味着结构性需求提供的缓冲作用比以往任何周期都要强。

瑞银预计，全球央行年度黄金购买量将在750吨至1000吨之间，为金价提供坚实的底部支撑。短期来看，金价可能再次测试4000美元／盎司附近的支撑位，但逢低买入的结构性需求将在那里形成托底力量。

判断“弃金潮”是否成为真正的全球趋势，不必听信任何一家央行的表态。只需要关注三个可验证的信号：

第一，每月初中国央行的黄金储备公告——连续增持月份能否打破23个月的纪录，是新兴市场央行态度的晴雨表。

第二，世界黄金协会每季度发布的全球官方黄金持仓数据——如果总量增速放缓甚至转负，才需要重新评估趋势。

第三，美国10年期国债收益率的水平——若维持在当前高位甚至进一步上行，短期内压制金价的作用不会消失，但这与央行层面的配置偏好是两个独立变量。

当前阶段，哈萨克斯坦的动作更像是一次战术性的仓位微调，而非战略方向的根本性逆转。在全球地缘风险未消、去美元化进程持续推进的背景下，黄金作为单一资产对冲工具的不可替代性，依然构成了各国央行配置组合的底层逻辑。