碳酸锂跌破11万：旺季不涨反跌的产业信号

10月12日，碳酸锂期货主力合约LC2701收报104，740元／吨，单日暴跌11．79％。这是自去年12月底以来，价格首次跌破11万元大关。

从盘面曲线看，这根阴线并非突发。此前三个月，碳酸锂期货已从年内高点的20万元上方一路下挫，连跌已达8周，9月以来累计跌幅超过37％。当价格终于击穿11万元心理防线时，市场才真正意识到一个问题：这不再是短期调整，而是一场中期趋势的转折。

更引人注意的是矛盾之处。一边是连跌8周、较今年5月超20万元高点近乎腰斩的盘面，另一边却是现货市场持续加快的去库节奏——全口径库存从6月初的20．3万吨一路降至9月末的11．36万吨，累计降幅高达44％。需求端同样强劲，9月国内磷酸铁锂产量已达60．32万吨，10月预计攀升至62．5万吨，12月排产有望接近65万吨，创年内新高。

旺季现实与淡季预期的强烈背离，构成了本轮行情最大的谜题。答案不在现货里，而在远月的博弈中。

期货定价早已“穿越”到明年

“当前正值需求旺季，供需格局依然偏紧，但期货盘面的定价重心已逐步转向明年供需预期。”中信期货分析师王美丹明确表示。这句话揭示了本轮下跌的核心机制：期货不是当下价格的温度计，而是未来供需的投票机。

资金正在用真金白银赌一个结论——全球锂市场将在两年内从紧缺彻底转向过剩。

证据来自券商研判。高盛全球金属与矿业研究团队近日发布研报预计，全球锂市场将从2026年的40．4万吨供应短缺，翻转至2028年的44．4万吨供应过剩。这意味着三年内供需缺口将被完全填平并出现实质性盈余。对应地，2027年中国碳酸锂现货均价预计降至10万元／吨左右，2028年进一步跌至8．4万元／吨，较2026年预测均价下跌约42％。这个幅度的预测在任何大宗商品领域都属于剧烈调整。

中信证券的测算更为克制但也同样悲观：预计2027年全球锂市场供需转为过剩3．8万吨，并将2026年四季度锂价运行区间预测下调至10万—15万元／吨。两家机构同时看空远月，价格的重心自然下移。即使现货端去库稳健，也挡不住期货市场“先跑为敬”的逻辑。

持仓数据进一步强化了这种判断。截至10月12日收盘，碳酸锂期货主力合约持仓约42．9万手，较上一交易日增加约7，401手，日增仓1．76％。持仓增加的同时价格大幅下跌，说明空头力量正在积极建仓，而非多头被动平仓。上海钢联分析师彭宇哲判断，“9月碳酸锂先跌后涨再跌，价格重心整体下移，行情更多由资金抱团交易驱动。”

A股锂矿板块集体承压

期货市场的悲观情绪迅速传导至A股。10月12日，融捷股份、盛新锂能跌近7％，天齐锂业跌超5％，赣锋锂业跌近4％。近期逆市走强的锂电池板块也出现冲高回落。

股价反应的背后，是产业链利润重新分配的现实。对于上游锂盐企业而言，11万元／吨的价位已经触及部分高成本产能的盈亏平衡线。行业人士透露，部分外购锂矿生产碳酸锂的企业成本在14万元／吨附近。当市场价格低于现金成本线时，减产、检修、套保与长单重谈的压力便同步上升。

值得注意的是，不同企业的承压程度存在显著差异。拥有自有矿山资源的龙头企业因成本结构更低而具备更强的抗跌能力，但即便是资源自给型企业，利润空间也在被压缩。这是因为价格下行会改变整个产业链的预期收益，下游电池厂和整车厂的采购策略随之调整，库存重新计算带来的连锁效应进一步放大了恐慌情绪。

方正中期期货新能源首席研究员魏朝明提醒了风险的另一面：“库存下降、仓单流出、现货抗跌托底构成一定支撑，但四季度非洲矿石集中到港、远月过剩预期尚难证伪，对锂价形成压力。”多空力量的博弈将成为接下来数周的主题。

供给侧的不确定性在叠加

如果说远月过剩预期是压垮锂价的“明面推手”，那么供给侧的边际变化则在悄悄加码压力。

10月8日，宜春市生态环境局再次发布枧下窝锂矿环评拟受理公示。作为全球最大的单体锂云母矿，该项目的审批程序一旦重新启动并获批复产，将释放巨量新增产能。福能期货分析指出，这一进展强化了国内供给增量预期，对盘面构成边际利空。项目所处地位决定了其影响不是局部性的——一个矿山的变动就能重塑区域供给格局。

与此同时，海外供给也在恢复。津巴布韦及澳洲锂矿的产量和发运总体处于恢复过程中，随着四季度临近，到港量有望显著抬升。行业人士普遍认为，四季度碳酸锂可能呈现宽幅筑底行情：库存下降提供了底部支撑，但远月过剩预期和新增到港则压制了反弹空间。

产业洗牌的三个观察指标

碳酸锂跌破11万元／吨不是一个孤立事件，而是一个产业周期的分水岭信号。接下来，投资者和产业从业者应重点跟踪以下三个指标：

第一，高成本产能减产力度。关注四川、江西等地外购锂矿的中小锂盐厂是否出现大规模停产检修公告。这些企业的现金成本普遍在14万元／吨以上，一旦价格长期低于成本线，供给收缩的规模将直接决定短期市场能否止跌企稳。

第二，磷酸铁锂月度排产的持续性。目前12月排产有望接近65万吨，若终端新能源车销量能持续兑现，需求端将构筑锂价的坚实底部；反之，若排产不及预期，当前来之不易的去库成果可能被快速侵蚀。

第三，枧下窝锂矿环评审批进度。该项目一旦正式获批复产，将以吨位单位重塑国内供给格局，对中长期价格形成实质性压制。投资者需要密切关注江西省生态环境部门后续的公示与批复时间表。

锂电行业的新一轮洗牌已经开始。在高成本产能出清与新供给投放的博弈中，谁的现金流更长、谁的成本控制更优，谁才能活过这场 winter。