262只基金清盘创六年新高，纯债为何成风暴眼？

2026年前三季度，中国公募基金行业正在经历一场静默但剧烈的洗牌。共262只基金正式进入清算程序，这一数字较2025年同期的201只大幅增长30．35％，刷新了自2020年以来的同期最高纪录。参与清盘的基金公司多达94家，较2020年同期翻倍。

在各类基金普遍收缩的背景下，一个反常的信号浮出水面：传统被视为避险港湾的纯债基金，清盘数量同比暴增170％，达到54只，净增34只。与此同时，106只发起式基金（占总量的40．46％）集中退出，其中博时富恒纯债一年定开基金的规模从成立之初的25．1亿元，在存续四年半后仅剩50．37万元，缩水幅度高达99．98％。这不仅是数字的衰退，更是资管底层逻辑转换的显性标志——公募基金已彻底告别依靠规模扩张的粗放时代，步入残酷的存量出清阶段。

规模缩水近九成，发起式基金面临集中大考

本次清盘潮最显著的特征之一，是发起式基金迎来了密集的生命周期终结。所谓发起式基金，是指由基金公司自身出资认购不低于1000万元并承诺持有一定期限的产品，通常用于满足新基金设立门槛。2023年是公募市场的发行大年，当年有82家公募合计成立了404只发起式基金。然而随着三年封闭期及存续期的届满，这些产品集中到期。

截至今年年中，在2023年成立的404只发起式基金中，合并规模仍不足2亿元的有133只。一旦跌破5000万元的法定存续底线，且短期内无法引入新资金填补空缺，强制清算便成为唯一选项。今年前三季已清算的106只发起式基金中，不仅包含大量债券型和混合型产品，还覆盖了包括新能源、数字经济、消费等在内的41只行业主题基金。

以清盘数量最多的博时基金为例，其旗下清盘的14只基金中有10只为发起式。这不仅反映了个别公司在新发时的激进策略，也暴露了整个行业在产品创设阶段的考核错位：为了抢占市场份额盲目铺货，却缺乏后期的资产留存与运营能力。当市场热度退潮，这些原本依赖短期热度维持生存的“临时工”产品首当其冲。国联安基金同样处于阵痛期，其年内仅新成立1只产品，却需面对9只老产品的清盘收尾，反映出中小公司在产品线管理上的捉襟见肘。

纯债基失宠：理财委外退潮与股债轮动的合力

如果将视野聚焦到单一资产类别，纯债基金的清盘呈现出压倒性的增速。54只纯债的清盘数量远超主动权益类的89只和固收＋的47只，增幅170％是行业总增幅的5．6倍。纯债占比从去年的9．95％飙升至今年的20．61％，一跃成为出清点名的绝对核心。

为何连稳健的纯债也无法幸免？核心在于资金面的结构性抽离。过去几年，高机构占比的纯债基金深度绑定银行理财子的委外投资需求。但在资管新规深化落地后，银行理财业务全面转向净值化与投研自营化，持续压降通道类委外规模，主动剔除了低效且同质化的定制纯债产品。对于这类基金而言，单一客户（通常是银行理财专户）的退出往往是致命打击。由于缺乏广泛零售客户的底仓支撑，机构资金撤出直接导致资产净值骤降，触发自动清盘条款。

博时富恒纯债一年定开便是这一机制的典型样本。该基金自成立以来披露的持有结构中，机构占比始终为100％。在没有个人投资者接盘的情况下，资金链一旦断裂，规模的崩塌便在瞬间完成。

另一方面，宏观市场的股债轮动进一步挤压了债基的生存空间。随着国内经济复苏预期增强以及政策端对资本市场的定向支持，权益资产的吸引力阶段性回升。大量固收类产品为了追求更高的相对收益，开始通过杠杆或久期操作向权益端试探，而纯被动的纯债策略在收益率下行与波动加剧的双重夹击下，难以提供具备辨识度的Alpha收益。投资者用脚投票，赎回资金迅速流向表现更优的股票型基金与ETF，导致纯债池子水位不断下降。

94家公司卷入洗牌，行业集中度加速提升

此次波及94家基金公司的清盘行动，打破了以往“头部大厂免疫”的刻板印象。统计显示，华夏基金清盘了11只产品（均为发起式），华安基金清盘了8只，鹏华基金清盘了7只。即便是行业顶流的头部机构，同样在产品迭代过程中留下了不少历史包袱。例如华夏基金清盘的11只产品中，有9只机构持有比例超过50％，说明即便拥有强大的品牌背书，一旦特定渠道的资金偏好发生迁移，庞大的产品矩阵也会显露出管理的盲区。

与此同时，部分中型及中小型机构面临的压力更为严峻。国联安基金清盘了9只产品，且无一只有发起式背景，多为分散配置的灵活配置型和固收类产品。这意味着它们的困境并非源于单一爆款失败，而是整体资产获取能力和品牌号召力在市场寒冬中的系统性萎缩。头部机构的清盘多为“清理门户”，旨在淘汰长尾亏损资产；而中小机构的清盘则往往伴随着业务线的裁撤。

这种分化预示着公募基金行业的马太效应正在加速。数据表明，清盘率高的公司往往也是产品结构复杂、同质化严重的机构。未来的竞争将不再是简单的新发规模比拼，而是存量资产的运营效率与差异化定价能力。优胜劣汰的机制正在重塑行业格局，没有护城河的平庸产品将被无情出清。

下一波出清在路上，投资者该如何应对？

眼前的262只是冰山一角，更大的出清浪潮仍在酝酿。前文提到的2023年遗留的133只规模不足2亿元的发起式基金，正处于存续期的倒计时状态。随着后续批次的时间节点逼近，预计2027年将迎来新一轮的清算高峰。此外，还有部分FOF基金和被动指数型产品（分别清盘37只和23只）也进入了淘汰序列，反映出市场对泛指数化和套娃式投资的审美疲劳。

对于普通基民而言，这场清盘潮提供了重新审视持仓的重要契机。首先，必须警惕那些机构持有比例畸高的纯债基金。当一只债基的持有人超过90％甚至100％为机构时，意味着其本质上是一个理财专户替代品，随时可能面临大额赎回冲击。其次，在挑选长期持有的固收产品时，应优先选择那些拥有稳定零售客户基础、费率结构透明且管理人过往控制回撤能力强的老牌基金。最后，针对发起式基金的筛选，需关注基金管理人的长期业绩延续性，避免买入成立时间短、历史业绩未经牛熊验证的新品。

基金的生死并不取决于名字的光鲜，而是取决于它是否创造了不可替代的投资价值。当规模扩张的红利耗尽，唯有回归资产管理本源，才能在洗牌后的市场中占据一席之地。