暴涨180％的A股IPO：一半钱进了科创板，投行江湖迎大变

2163．15亿元。这是截至2026年三季度末，A股前三季度IPO承销的总金额。

这个数字已经大幅超越了2025年全年1317．71亿元的总和，同比增幅高达约180％。与此同时，今年已有123家企业登陆A股，数量同比增长57．69％，甚至超过了去年全年的116家。

表面看，这是一波全面的融资狂欢。但如果翻开券商们的成绩单，你会发现这并非一场普惠的盛宴，而是一次极度聚焦的“头部收割”。前三季度共有5家券商承销金额突破了百亿门槛，这前5名合计瓜分了超过81％的市场蛋糕。而在这一轮洗牌中，最大的赢家来自科创板——硬科技的大项目，正在重新定义中国投行行业的权力格局。

断层领先：一家超级大单改变年度座次

今年的券商家族谱发生了极为罕见且剧烈的变动。曾经稳坐行业头把交椅的中信证券滑落至第三，取而代之的是连续多年稳居前五、今年却一骑绝尘的中金公司。

数据显示，中金公司以707．56亿元的承销金额位列第一，独占鳌头，市占率达到了惊人的32．71％。这一成绩背后，是其成功承揽了半导体存储龙头长鑫科技的超级IPO项目。作为对比，第二名中信建投以376．07亿元紧随其后，其中相当部分也是源于其作为联席主承参与长鑫科技发行的贡献。第三名中信证券则以364．95亿元暂居老三。前三强的市场份额加起来已接近三分之二。

回望2025年全年，整个A股IPO承销总额仅为1317．71亿元。今年不到一年的时间就实现了对去年全年的大幅超越，这意味着过去几年因流动性收紧和审核趋严而陷入寒冬的一级市场，正在经历一次报复性的供需反转。中金公司的跃升，并非朝夕之功，而是其近年来在半导体和硬科技领域深耕多年的集中兑现。

这种“一个特大项目决定全年座次”的现象，极其生动地揭示了当前投行市场的底层逻辑：普通的企业改制和辅导早已失去了超额利润，甚至成为各家争夺的零和博弈。只有能够承揽、保荐并运作几十亿乃至上百亿级别硬科技项目的头部机构，才能吃下这波结构性红利的最大一块蛋糕。

除了前三名，第四名的国泰海通（231．68亿元）也因两大券商合并后的综合效应强势上榜。但最具行业警示意味的是第五名华泰证券，其承销金额仅为81．63亿元，与第四名之间隔着一道令人咋舌的巨大鸿沟。整个前19名榜单中，多达7家券商是首度挤进前列，行业马太效应的残酷程度与集中度之高，远超市场预期。

资金流向：科创板的“半壁江山”与政策催化

如果说券商座次的剧烈动荡只是表象，那么资金流向的行业分布则直接指向了这波行情背后的真实驱动力。

在这123家上市企业中，科创板贡献了绝对的半壁江山。仅仅依靠19只新股，科创板就吸纳了高达1054．55亿元的募集资金。在这一千多亿的资金池中，半导体存储、AI算力芯片等硬核资产的占比极高。这类项目往往伴随着高昂的研发投入和长期的产能建设周期，因此对单一募投项目的体量要求极为苛刻。相比以往遍布在各个细分赛道的“小而美”创业公司，本轮涌入的新面孔普遍具备千亿市值潜质。

为什么这批巨无霸企业扎堆在今年集中上市？这与中国证监会近两年的政策松绑节奏密不可分。今年以来，监管层密集推出多项制度安排：创业板推出八项改革支持未盈利的创新企业冲刺二级市场；科创板第五套标准适用范围进一步扩大至人工智能领域；最为关键的是建立IPO预先审阅机制，使得原本漫长的审核周期被大幅压缩至6个多月。

值得注意的是，审核周期的缩短虽然极大地提升了企业的上市意愿，但也同步加剧了发行端的竞争。当排队的项目突然增多，只有拥有深厚买方资源和强大销售网络的头部投行，才能确保这些百亿美元级的大型股票在二级市场上获得充分的认购覆盖。

政策闸门的打开，配合一级市场沉淀了数年的庞大硬科技储备，瞬间引发了供给端的爆发式增长。然而，这也只是一场经过严苛筛选后的繁荣。随着监管反复强调压实中介机构“看门人”责任，明确对违法违规项目实施机构和人员的“双罚制”，那些无法满足硬科技高标准财务或研发数据要求的传统企业，依然面临着极其严酷的审核淘汰压力。换言之，当前的扩容，扩容的仅仅是符合国家产业升级战略方向的硬核资产。

洗牌之下：中小券商的生存困境与未来看点

对于广大中小型及腰部券商而言，今年的成绩单无疑是一道悬在头顶的“生死考题”。

在注册制深化的今天，通道红利已经彻底消退。面对动辄需要数百亿配股的超级科技企业，缺乏强大“投行＋投资＋投研”闭环协同能力的中等券商，几乎没有任何入场资格。头部机构凭借其在早期VC阶段的广泛布局，能够提前锁定最优质的项目源头，并将它们打包输送至上市公司平台。而中小券商只能退守到一些规模较小、缺乏想象力的传统产业中搏杀，或者沦为纯粹的销售通道。

这种强烈的虹吸效应，不仅意味着拟上市企业选择保荐机构的范围在被急速收窄，更深层的影响在于A股市场整体估值体系的固化——顶尖资产的高溢价将被少数几家巨头的话语权所主导。

站在当下的节点往后看，未来一到两年内有几个核心变量决定了这场地震的后续影响：

其一，关注头部券商在吃下大蛋糕后，是否会在个别硬科技项目落地后出现业绩不及预期的情况。一旦引发“双罚”机制的实际触发案例，将深刻改变市场对高风险科技项目承销的风险偏好。其二，随着创业板八项改革的全面铺开，创新药、高端医疗器械等尚未盈利的优质资产，是否能像半导体一样走出一条成功的IPO路径，从而形成第二波跨板块的融资热潮。其三，对于那些处于失势边缘的中小券商，谁能率先在特定的垂直产业链（如专精特新、绿色低碳等）建立起深度的研究与承揽护城河，谁就能避免沦为单纯依赖零售经纪业务的微利机构。

这场由超级大项目掀起的波澜，虽然在短期内掩盖了部分传统业务板块疲软的底色，但从长远来看，它标志着中国资本市场正式告别了粗放扩张时代。只要硬科技资产的持续供给链条保持稳定，这场由头部机构引领的资金结构升级，就将拥有足够坚实的现实基础。