9月A股上市21家创三年新高 港股递表骤降15家

A股回暖与港股遇冷的反向信号

9月A股市场迎来一波罕见的上市潮。

据上交所统计数据，当月共有21家公司通过首发上市登陆A股市场，创下自2023年10月以来的近三年月度新高。同期，这些公司合计募集资金260．53亿元，规模在年内仅次于7月份的峰值。

同一时间，另一端的港股市场却呈现出截然不同的景象。港交所数据显示，9月递交上市申请的公司仅有15家，较8月的52家断崖式下跌；更有4家A股上市公司首次公告计划赴港上市，延续了今年2月以来的个位数低迷状态。

一边是新发数量连创新高，另一边是递表数量跌至两年多最低。这种强烈的反差，指向了当前中国资本市场一个正在加速分化的结构现实。

“上会难”之后：IPO节奏为何在9月突然提速

9月21家新股上市的数据，并非毫无预兆。

回顾此前几个月，A股IPO的审核节奏一直在收缩。公开信息显示，今年夏季以来，监管层对新股首发上会的审批趋严，导致6月至8月期间，首批上会的企业数量连续三个月呈下降趋势。许多原本排队的企业不得不延长等待期，部分项目甚至被主动撤回。

然而，进入9月后，这一收紧态势出现了明显松动。审核速度的加快、过会企业的集中获批，共同推动了21家公司的上市窗口集中打开。这种波动式的节奏变化，与近年来IPO管理的总体逻辑一脉相承——“阶段性收紧”与“常态化供给”交替进行。当一二级市场对新股定价的接受度改善时，监管层会适度加快上市速度以充实市场供给；而当新股破发频发、二级市场承压时，则会自动减速冷却。

从历史数据看，近三年平均每月的A股上市数量大约在10至15家之间。9月的21家显著高于这一均值，反映出政策层面的明确导向性调整。如果将视线拉到更远，可以发现这样的周期性波动已经贯穿了整个注册制实施以来的进程——每一次收紧都会为下一波反弹积蓄能量。

从实际效果看，9月的集中上市已经对市场流动性产生了可量化的影响。260．53亿元的融资总额虽然未能超过上半年单月最高水平，但密集的新股供应确实分流了一部分市场资金注意力，尤其是对小盘股的炒作热情形成了一定压制。对于普通投资者而言，这意味着短期内的交易策略可能需要从“追逐新题材”转向“关注基本面”。

港股递表腰斩：企业用脚投票的结果

如果说A股的热度回升尚可解释为政策层面的周期性调整，那么港股递表数量的骤降则更直接地反映了企业自身的理性选择。

52家到15家，单月降幅高达71％。这不是小幅波动，而是方向性的转向。背后是企业基于成本收益计算的冷静抉择。

原因并不复杂。过去两年来，港股一级市场长期面临估值倒挂的困境——大量优质企业在港交所上市后的市值低于发行价，甚至在某些行业板块出现了大面积破发。对于拟上市企业而言，这意味着即便成功登陆，也大概率要承受账面浮亏。与此同时，港股市场的流动性同样令人担忧。日均成交金额持续在低位徘徊，投资者对企业估值的支持力度有限，使得不少原本计划在港上市的中大型科技企业选择了暂缓或改道。

在这种环境下，拟赴港上市的成本不仅仅是保荐费用和承销费用，更包含了漫长的锁定期压力和后续减持的不确定性。相比之下，A股市场虽然也存在破发风险，但其投资者基础更为庞大，对新质生产力、先进制造等政策鼓励领域的估值容忍度更高。

近期内地企业优先选择A股而非港股就不足为奇了。4家A股公司宣布拟赴港上市的数量虽少，但至少说明仍有少量标的在寻找海外资本的机会。不过从整体趋势来看，港股作为内地企业第二上市地或主要境外上市平台的吸引力确实在显著减弱。

创业板与科创板的虹吸效应

值得关注的是，这波上市潮的受益者主要集中在科创板和创业板。

这两大板块近年来不断完善注册制规则，吸引了大批硬科技企业和创新药企排队等候。当A股整体的IPO通道因审核收紧而出现资源释放时，那些符合产业政策导向的高科技企业自然成为首批发力的对象。这种结构性偏好意味着，即便上市数量恢复了，其质量分布也可能继续向“高科技含量”倾斜。

从行业维度来看，半导体设备、生物医药、新能源材料等领域的企业占据了相当大的比例。这些行业本身具有较高的成长性和技术壁垒，能够在一级市场获得较好的定价空间，因此在政策宽松时率先冲刺上市。

这种结构特征带来的影响是深远的。一方面，它强化了“A股更偏好科技创新”的信号，进一步引导社会资本向硬科技领域倾斜；另一方面，它也意味着传统行业的融资渠道并没有得到相应改善，部分缺乏“科技属性”的中小企业依然面临上市门槛较高的问题。如果将目光拉长到全年尺度，9月上市的21家公司在整个年度IPO版图中的占比仍然不算高。但从趋势角度看，它至少传递了一个明确信息：在经历了一段时间的严格审核后，A股的上市闸门正在逐步回归常态。

接下来关注什么？

对于投资者来说，9月数据背后的真正意义不在于某个单月数字的高低，而在于两条曲线的背离本身。这需要建立一套跟踪框架来持续观察。

首先是A股IPO的恢复速度。随着审核政策的边际放松，未来几个月的上市节奏是否会延续9月的反弹？还是再次回到季节性低迷？这取决于监管层对一二级市场平衡的判断。建议重点关注每月月底公布的上会通过率和新股配售结果。

其次是港股的吸引力能否修复。递表数的骤降是一个信号，但它也可能是周期性的。一旦港股流动性改善、中概股估值回升，被压抑的上市需求或许会在短时间内集中释放。可以跟踪恒生指数成分股的市盈率分位变化和南向资金流入情况。

此外，260亿元的融资额度是否会对市场资金面产生持续的挤压效应，也是值得跟踪的关键变量。如果后续月份的新股供应继续加大，市场可能面临更为明显的抽血压力；反之，若节奏放缓，这部分资金将重新流入存量博弈之中。建议比较每周的融资融券余额变化和北向资金流向。

最后不能忽视的是，这种两极分化的趋势可能会加速国内多层次资本市场的建设步伐。北交所、新三板等中小板块的改革方案如果被提上日程，或许能为主流市场之外的企业提供新的融资通道。密切关注相关政策文件的发布节奏。