制造业PMI重返扩张区，原材料购进指数飙至60．8％

9月30日，国家统计局发布的数据显示，中国9月份制造业采购经理指数（PMI）为50．1％，比上月上升0．3个百分点，时隔两个月重新站上荣枯线之上。表面看，这是一个企稳反弹的信号——但另一个数字更为刺眼：主要原材料购进价格指数为60．8％，环比飙升4．2个百分点，连续两个月刷新年内新高。

PMI只比50％多了零点几个百分点，而原材料进价却已高高在上。这种“弱景气、强物价”的组合，意味着本轮制造业的回暖并非由终端需求强劲驱动，而是叠加了外部成本冲击。对企业利润而言，这更像一场代价昂贵的喘息，而非真正的修复。

双剑合璧：“金九”效应与天气消退

这次PMI回升的动力并不神秘。国家统计局首席统计师霍丽慧指出，核心驱动力来自两方面：极端天气影响基本消退，以及中秋国庆双节备货拉动。

具体到行业，消费品制造业的表现最为抢眼——在双节备货和换季消费的带动下，其新订单指数环比上升超过3个百分点，逼近53％的高位；交通运输及景区服务业的新订单更是升至54％以上。这些直接受益于节假日消费的行业，成了9月PMI重返扩张区间的头功之臣。

建筑业也贡献了显著增量。随着不利天气消退和专项债资金加速落地形成实物工作量，建筑业商务活动指数从8月的46．9％大幅跳升至50．3％，重返扩张区间并创下年内高点。

技术面看，构成PMI权重的五大分类指数中，生产指数（51．7％，＋1．3pp）、新订单指数（50．5％）和供应商配送时间指数（50．1％）均高于临界点，共同推高了总指数。不过，新订单指数实际环比微降0．1个百分点，说明终端需求的改善力度正在边际放缓。

换言之，9月的扩张靠的是“天时回归”＋“假期效应”的双剑合璧，而非内生性增长的实质性突破。

如果只看PMI本身的微小波动，很难感受到当前制造业企业的真实体感。真正拉开差距的是价格两端——购进指数60．8％对出厂指数54．0％，两者相差近7个百分点。

这意味着什么？国家统计数据表的另一栏给了答案：石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品这两个行业，购进价格和出厂价格双双升至60％以上高位。原因是国际原油价格大幅上升，连带天然气和替代能源煤炭价格也水涨船高。基础原材料行业的购进价格指数则更是突破70％，出厂价格也上了60％。

这不是温和涨价。回顾过去一年的数据，主要原材料购进价格指数在2026年3月和4月曾分别达到63．9％和63．7％，随后回落至6月的54．2％低位，但在7月触底后便开启了连续反弹——53．2％→56．6％→60．8％。这波反弹的驱动力明确来自国际市场大宗商品定价的上移，而非国内终端需求的拉抬。

对处于中游的装备制造、高技术制造和消费品制造业来说，它们的购进价格指数全部运行在54％以上，意味着原料成本的普遍上行正在直接侵蚀企业毛利率。尽管出厂价格也同步上涨3．6个百分点至54％，但这种跟随式提价往往受制于终端市场的竞争格局和消费者承受力，未必能完全覆盖上游输入的涨幅。

尤其需要注意的是，产成品库存指数降至47．6％（－0．8pp），在手订单指数进一步下滑至46．0％（－0．7pp）。库存和订单双降，说明下游客户采购意愿并未因价格上涨而提升，反而可能在压缩备货——中游企业的“高买低卖”压力，在未来一个季度可能加剧。

PMI作为一个加权合成指数，往往会掩盖内部结构的撕裂。这次也不例外。

大型企业PMI为50．6％，连续数月稳定在临界点之上，展现出抗周期能力。高技术制造业（52．5％）和装备制造业（51．0％）同样是大型企业的阵地，它们拥有更强的议价能力和规模效应，能够向上游转嫁部分成本压力。

但中小企业就没那么幸运了。中型企业PMI为49．7％，小型企业仅为48．9％（虽然环比改善了1．0个百分点，但仍远低于临界点）。更关键的是，小型企业的订单类指数已处于荣枯线之下，意味着需求不足的问题集中体现在最脆弱的环节。

张立群（中物联特约分析师）的判断直指要害：“订单类指数在继续下降，特别是小型企业订单类指数都处于荣枯线之下，表明需求不足问题仍然突出。”

这条分界线划出了当前中国经济的真实底色：头部企业在政策托底和需求恢复中受益，而中小微企业仍然在收缩边缘徘徊。当原材料成本全面上行时，大企业的成本消化能力远大于小企业——后者要么被迫缩减产能，要么在价格战中进一步让渡利润。

9月PMI的短暂回升能否延续到四季度，取决于三个变量：

第一，专项债和财政投资的实物工作量转化速度。 文韬（中物联专家）预计四季度制造业将保持“稳定运行、适度扩张”态势，但这前提是政策投资能及时形成有效需求，而非停留在账面上。

第二，中小企业订单能否实质性改善。 如果小型企业PMI持续低于49％，即便大盘站在50％上方，整体经济的就业和收入增长也会受限——小企业对吸纳城镇就业的贡献占比超过80％。

第三，国际大宗商品价格的后续走势。 如果地缘政治因素推动的原油和基础原材料价格上涨进入第二阶段——即从投机性追涨转向供需重构——那么60％以上的购进指数未必是终点，企业利润空间将进一步收窄。

对于关注宏观和企业盈利的人来说，9月PMI的真正价值不在于50．1％这个微弱越过临界点的数字本身，而在于它揭示的一个结构性困境：当成本端已经沸腾，而需求端只是微温时，所谓“扩张”究竟是谁的扩张？