【BT财报瞬析】金地半年报：销售腰斩，融资成本降至3．37％

销售规模的剧烈收缩，与利润表的意外好转，构成了金地集团2026年上半年成绩单的最大反差。

刚刚披露的半年报显示，今年上半年金地实现营收125．41亿元，同比下降20．01％；归母净利润亏损27．52亿元。乍看之下依然是重挫局面，但实际上这份亏损额已经较2025年同期减少了将近10亿元，减亏幅度达到25．7％。

更令市场关注的是另一个关键指标：金地现有的有息负债余额约648亿元，其中融资加权平均成本仅为3．37％。相较于2025年末下降了55个BP。

一边是销售额接近腰斩的残酷现实，一边是债权人愿意以更低的利息放贷的信任票。金地正在经历一场从“土储扩张”向“存量盘活”的深刻转型，而这场转型是否足以支撑它熬过行业寒冬，才是投资者真正关心的命题。

一、止血而非治愈：利润表里的“水分”与含金量

金地之所以能实现如此显著的减亏，并非源于主业收入的爆发，而是建立在两个结构性因素之上。

首先是结算结构的优化带来了毛利率的回升。上半年金地毛利率达到16．9％，同比上升3．6个百分点。这意味着公司今年结转过的项目，原本的成本更低、溢价能力更强，不再是过去几年那种为了快速回笼资金而被迫打折抛售的低质存货。

其次是非经营性损益的大幅改善。数据显示，上半年金地公允价值变动收益高达6．1亿元，较2025年同期的0．2亿元增加了5．9亿元。这笔钱主要来自其持有的商业地产、写字楼等投资性资产的估值调整。这属于“纸面富贵”——只要市场不发生系统性暴跌，这部分账面浮盈就能真实反映在当期净利中，从而极大抵消了主业开发的亏损缺口。

然而必须清醒看到，金地基本盘依然在失血。

2026年上半年，金地签约面积67．5万平方米，同比下降46．17％；签约金额95．3亿元，同比下降同样达44．43％。管理层在业绩会上坦言，由于整体可售货值减少，加上为加快去化加大了促销力度，导致部分存货可变现净值低于成本，公司不得不计提大额资产减值损失。

这种“减亏”是脆弱的：它更多依赖于会计科目的平滑处理，而非核心造血能力的全面恢复。

二、3．37％的底气：被低估的信用修复

在众多出险房企频频寻求展期的当下，金地能够将综合融资成本压低至3．37％，是一个极其重要的信号。

根据财报披露，在金地约648亿元的有息负债中，高达99．32％的资金来源于银行借款。公开市场债券已基本无短期兑付压力。这意味着，金地依然牢牢站在金融机构的白名单内，没有脱离主流金融体系的视线。

3．37％的利率水平在当前LPR下调的宏观环境下，属于极优等级。这表明金融机构不仅没有抽贷断贷，反而在向这家公司输送廉价资金。这对于任何一家需要不断周转资金的房地产企业来说，都是保命的氧气瓶。

与此同时，金地的资产负债率控制在64．21％，扣除合同负债后的实际负债率为62．23％；净负债率则严格控制在70％以内的监管红线附近。各项硬指标均处于上市房企的安全区间。

如果说过去两年金地在生死线上挣扎主要考验的是“胆量”，那么现在的首要任务就是“耐力”。低成本债务的锁定，为其赢得了宝贵的喘息时间。

三、从拿地狂魔到“资产猎人”

过去的金地是著名的“拿地大户”，依靠高杠杆买地盖楼卖出。如今这一模式已彻底失效。取而代之的是一套极为务实的“存量盘活 ＋ 轻资产运营”组合拳。

存量盘活方面，金地走在了行业前面。 公司并未死守传统的招拍挂，而是大规模转向利用“商改住”及政府收储政策盘活沉淀资产。

最成功的案例莫过于大连由家村项目。今年6月该项目首开即售罄56％的推售房源，截至目前累计去化率已达70％。类似的，青岛、沈阳等地的多个商办转住宅项目也已进入下半年开盘周期。湛江、金华等地也在积极推进存量房收储。这些动作直接将原本变成死水的资产变成了现金回流。

轻资产赛道上，代建业务异军突起。 上半年金地代建新增签约服务面积达738万平方米，同比增长5．7％。值得注意的是，委托方结构中，国央企及城投平台的占比同比提升了9个百分点。在地方国企普遍缺专业操盘手的背景下，金地凭借品牌和专业能力承接了大量安置房、产业园及商业项目的代建业务。这不仅不占用自有资本，还能贡献稳定的管理费收入。

此外，金地自有的持有型物业（写字楼、购物中心等）出租率达到91％，同比提升4．5个百分点。物业服务板块更是中标了广州白云机场航站楼、小鹏汽车总部园区等高门槛项目。

这些看似不起眼的“配角戏份”，正在悄然改变金地的利润底盘。

四、尚未解开的悬案：销售何时触底？

尽管多措并举，但金地面临的根本性矛盾依然严峻：销售端的崩塌尚未停歇。

当房地产开发这一绝对主力业务的规模缩水一半以上时，即便轻资产业务增速再快，短期内也难以填补留下的巨大窟窿。目前的策略更像是一种“防守反击”——用轻资产产生的现金流去补贴开发业务的亏损，同时等待整个楼市周期的反转。

未来半年，金地面临着几个必须跨越的障碍： 1。 下半年“商改住”项目的集中入市效果如何？ 若大连模式不能在全国复制，库存积压的压力将再次显现。 2。 代建业务能否转化为持续的利润支柱？ 目前这部分收入体量较小，需要观察其规模效应释放速度。 3。 母公司是否有进一步的股权注入或资产重组动作？ 以化解历史遗留的土地储备负担。

金地不再追求曾经的行业排名，它现在的目标只有一个：确保活下去，并在洗牌完成后留在牌桌上。