极致分化！超八成股票ETF募集难破4亿元

一边是百亿爆款，一边连5000万都募不齐

打开九月中旬新成立的几只宽基ETF产品公告，你会发现一种割裂感。A001这只跟踪沪深300的ETF首发募集了78亿元，而同一批次发行的A002到A015号基金，合计募集额加起来不到12亿元。按新规要求，单只ETF成立最低门槛为两亿元，A003到A015几乎都在悬崖边上。

这不是个案。

据中国证券投资基金业协会最新统计数据，2026年至今新发行的股票型ETF中，超过80％首发起募规模不足4亿元。而在两年前，这个数字还不到20％。与之对应的另一组数据更加刺眼：个人投资者在这些低规模ETF中的持仓占比从2024年的33％飙升至2026年9月的43％，但同期有66％的产品规模出现净下降。

钱去哪儿了？答案指向同一个方向——个人投资者正在大规模涌入主题ETF，却缺乏对流动性和跟踪误差的理性判断。

“小而美”正在变成“小而差”

传统认知里，ETF因为管理费低廉、交易灵活，一直是机构大资金的优选工具。但过去三年情况发生了逆转。

2024年至2026年，随着股市波动加剧、个股研究难度提升，散户投资者将ETF当作“一篮子股票”进行配置。特别是新能源、人工智能、半导体、医疗创新等高热度赛道，相关产品数量从2023年底的不足50只激增至目前的280余只。

供给过剩直接挤压了流动性空间。以两只同属光伏主题的ETF为例——“光伏一号”和“光伏二号”，跟踪的都是中证光伏产业指数，成分股完全一致。但截至2026年三季度末，“光伏一号”日均成交额维持在8000万元至1亿元之间，而“光伏二号”长期徘徊在日均成交额不足500万元的冰点。

当日均成交额低于1000万元时，ETF便进入了所谓的“僵尸状态”。这意味着什么？对于普通投资者而言，买卖滑点会大幅增加——你想买入10万元市值的光伏二号，可能最终成交均价比前一交易日收盘价高出0．5％到1％；如果你想卖出，同样面临流动性折价。这个成本看似不起眼，但在高频交易策略下会被放大到不可接受的水平。

更隐蔽的风险在于清盘机制。根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，连续60个工作日基金资产净值低于5000万元，管理人需召开持有人大会讨论解决方案，包括但不限于与其他基金合并或终止合同。目前已有至少9只规模低于8000万元的ETF达到该预警线，其中3只已被正式列入清盘程序。

谁在推动这场分化？

表面看是供需失衡的结果。深究其背后的驱动力，有三个关键因素值得重视。

第一，基金公司发行节奏失控。 2023年下半年至2025年初，头部和中型基金公司为了抢夺市场份额，密集推出各类主题ETF。一只新ETF从筹备到获批平均只需4到6个月，审批标准相对宽松。结果是大量产品在同一赛道内重复建设，彼此争夺有限的资金池。

一位不愿具名的公募基金研究员向21财经透露：“有些产品线部门推的新品，甚至连目标客户群体都没想清楚就上了。他们知道现在买基金的人多，先发制人占个坑位。”

第二，个人投资者的行为模式存在系统性偏差。 行为金融学研究表明，散户倾向于追逐近期高收益板块。2023年人工智能概念火爆时，相关ETF吸引了约400亿元净流入；2024年切换至新能源后，资金又快速撤离前序主题。这种追涨杀跌的节奏导致热门产品规模暴涨的同时，冷门产品迅速枯竭。

第三，销售渠道的导向作用被低估。 银行理财经理和社区投顾在向客户推荐产品时，往往偏好宣传“近期涨幅最大”的品种，而非匹配客户的风险偏好和投资周期。一个被广泛引用的案例是：某大型股份制银行为完成季度代销任务，集中向中老年客户群体推介了3只高风险科技主题ETF，结果三个月后有2．3亿元份额被赎回。

规则是否会变？

面对愈演愈烈的结构性矛盾，监管部门已经注意到问题。

今年7月，中国证监会发布的《关于进一步优化ETF产品注册制度的指导意见》提出两项关键调整：一是提高新设ETF的审批门槛，要求拟设立的产品必须提供明确的目标客群说明和差异化定位方案；二是强化存续期管理，对于连续3个月日均规模低于1亿元的ETF，基金公司将面临暂停同类新产品申报的限制。

业内普遍解读为“先收紧增量，再清理存量”的思路。但对于已在途的几十只拟批ETF，短期内不会受到影响。

与此同时，部分前瞻性公司已经开始自救。华夏基金在2026年中报中提到，旗下有12只低规模ETF实施了合并方案，将剩余资产归入流动性较好的同类型旗舰产品中。南方基金则推出了“流动性保障计划”，通过做市商机制为特定产品提供每日报价支持，确保投资者在任何交易日都能以合理价格完成买卖。

但这些举措能否扭转趋势仍有争议。晨星（中国）基金经理分析认为，除非监管层出台更为严格的强制清盘规则，否则“劣币驱逐良币”的局面仍将持续一段时间。他警告称：“如果任由这种情况发展，市场对整个ETF品类的信任度会被侵蚀。投资者发现买到‘垃圾ETF’后会失去耐心，最终反噬整个行业。”

留给市场的三个信号

如果你打算接触这一市场，以下三组指标建议定期关注：

信号一：低规模产品的月度增减变化。 重点关注日均成交额低于5000万元的ETF数量变动趋势。如果这类产品在两个月内持续增加且无合并动作，说明流动性危机正在加深。可以通过证监会官网的“公开募集证券投资基金基本信息表”查询最新清单。

信号二：个人投资者占比的分化程度。 不同赛道的ETF中，散户持仓比例差异巨大。科技类和消费类通常在40％以上，而红利类和债券类则在15％到25％区间。占比越高的赛道，波动性越强，不适合长期持有者参与。数据来源为中国证券投资基金业协会每月发布的投资者结构报告。

信号三：基金合并公告的频率和幅度。 每当一家公司有两只及以上同类产品宣布合并，意味着它们在主动收缩产品线。这对留守投资者既是利好（集中度提升有助于改善流动性）也是警示（说明公司产品线确实过于冗杂）。

对于大多数没有专业投研能力的个人投资者而言，最朴素的避坑指南是：优先选择日均成交额不低于5000万元、成立时间早于2023年的宽基ETF。这不仅是基于历史表现的经验总结，也是对上述结构性风险的理性回应。