订单暴增80%！谁在吃AI算力时代的红利

就在上周，A股市场迎来了一波密集的机构调研潮。

券商基金一行接着一行地跑进厂房、车间和实验室，盯着的目标不是那些大名鼎鼎的芯片设计巨头，而是半导体产业链上游的核心零部件供应商——先锋精科、珂玛科技、恒运昌、佰维存储、胜科纳米、联动科技。

这些平时存在感不强的企业，突然成了资本市场的焦点。驱动力很清晰：全球半导体行业正在复苏。据国际权威机构Omdia的数据，2026年第二季度全球半导体营收突破了4250亿美元，环比大涨31.4%，上半年累计7520亿美元。摩根士丹利甚至预测，到2030年全球规模将达到1.5万亿美元。

但这只是宏观背景。更直接的压力来自于AI算力的爆发式增长。每一次大模型迭代，不仅意味着更多GPU显卡堆叠，也意味着对这些显卡背后赖以生存的核心零部件——静电卡盘、射频电源、存储器——提出了更严苛的要求。

爆单的现实：产能拉满与订单创历史新高

如果说订单增长只是一个数字游戏，那现场的产能状况就是最诚实的温度计。

位于广东的恒运昌，主营半导体设备核心零部件等离子体射频电源。在2026年半年报中，其半年度营业收入达到2.78亿元，而更为震撼的是另一项指标——产能利用率高达102.46%。

这意味着工厂不仅在满负荷运转，甚至可能通过延长工作时间或启用备用产线来应对交付需求。这种“超负荷”状态，通常出现在产品极具竞争力且供不应求，或是市场处于罕见的供需失衡期。而在当前半导体周期中，两者兼有。

同样传出订单爆炸信号的还有先锋精科。作为国内半导体真空腔体等核心部件的领军者，其在手订单同比增长超过80%，创下历史新高。随着国内两大存储巨头长存和长电不断刷新技术节点，对于国产零部件的采购比例也在被动或主动地提高。

此外，主营半导体精密热场材料的珂玛科技，2026年上半年营业收入达5.92亿元，同比增长13.80%。其募投项目更是直接指向了产能扩张：可转债达产后，拟新增静电卡盘年产2500只、陶瓷加热器年产600只的产能。在现实中，累计已交付给客户的加热器数量已超过2000支。

静电卡盘和射频电源，是刻蚀、薄膜沉积等核心工艺环节中不可或缺的关键部件。过去很长一段时间里，这两类产品几乎被美国泛林集团和日本Edwards等国际寡头垄断。现在，国内厂商终于拿到了进场券。

国产率的生死线：不足12%痛点背后的突围者

为什么这些零部件如此重要？因为它们卡住了国产半导体制造的咽喉。

以恒运昌所在的等离子体射频电源领域为例，根据弗若斯特沙利文的测算，直到2024年，国内等离子体射频电源的市场国产化率依然不足12%。每卖出100台设备，有接近90台用的还是进口配件。

这个不到12%的数字，既是悬在国内整机厂头顶的达摩克利斯之剑，也是零部件厂商眼中的巨大蓝海。

在半导体制造中，射频电源的作用是产生高频电磁场，将气体电离成等离子体，进而完成对硅片的刻蚀。任何微小的电压波动或频率漂移，都可能导致整批晶圆报废。因此，下游晶圆厂对供应链验证极为苛刻，一旦选定极少更换。

但对于先锋精科、珂玛科技等企业而言，最难的时候已经过去。随着前期大规模研发和技术验证，他们终于跨过了被称为“客户验厂”的鬼门关。这也解释了为何近期调研纪要中频繁出现“新产品处于试产阶段”、“送样已通过内部验证”等字眼。

当一个市占率不足12%的赛道，突然迎来大量资金和机构的目光时，意味着行业的导入期已经结束，正在向快速渗透期切换。在这个阶段，真正赚到钱的不仅是卖产品的公司，更是那些能率先跨过规模化生产门槛的公司。

不同分法：谁赚到了真金白银？

同样的产业浪潮下，不同的企业吃到的肉却不一样。

佰维存储给出了一个典型的AI时代样本。这家公司虽然是存储器品牌商，但布局迅速向产业链上游延伸。2026年上半年，其AI端侧存储业务的收入达到了约28.6亿元，同比增幅高达433.58%。

近四倍的狂飙，正是当前AI终端（如AI PC、AI手机）爆发最直观的缩影。随着各大手机厂商和电脑厂商推出内置大模型能力的硬件，对高带宽、大容量存储芯片的需求呈现指数级增长。与此同时，集邦咨询发布的最新报告显示，第三季度DRAM合约价预计上涨13%-18%，NAND Flash也預計上漲10%-15%。

价格的上涨叠加销量的暴增，让佰维存储等拥有垂直整合能力的企业受益匪浅。相比之下，从事半导体测试服务的胜科纳米和联动科技，虽然也沾了AI的光，但面临的局面更为复杂。

胜科纳米2026年上半年境外业务收入同比增长了42.36%。然而，其净利润却出现了同比下滑。原因在于该公司在境外市场大幅扩充检测产能，随之而来的是巨额的研发费用和设备折旧摊销。这是一个经典的“增收不增利”陷阱，也是重资产服务业在面对市场需求井喷时必然经历的阵痛。

同样主营半导体测试机的联动科技，2026年上半年研发费用同比大幅增长31.78%。为了应对明年将突破150亿美元的全球测试机市场，企业不得不先掏出真金白银进行技术攻关。

隐忧浮现：新品试产期与利润承压

尽管当下的成绩单足够亮眼，但透过机构调研纪要，我们也能嗅到一丝隐忧。

目前，上述企业的多项重点新产品——无论是先锋精科的新一代静电卡盘，还是恒运昌沈阳基地的新增产能——大多仍处于试产或客户验厂的初期阶段。“试产”在制造业语境里充满了不确定性。它不代表已经大规模量产，也不代表良率和成本控制已经达到了最优解。很多企业在实验室里能做出一台完美的样品，但要在一百台、一千台的批量生产中保持极高稳定性，往往还需经历漫长的调试期。

此外，前文提到的“利润承压”问题，如果持续到下一季度，可能会引发市场预期的反转。对于投资逻辑而言，短期的订单暴增可以推高估值，但只有实实在在的利润率提升，才能支撑起长期的股价表现。

尤其需要注意的是，半导体行业具有极强的周期性。当下需求的火爆，是否完全由结构性因素（如AI）驱动，还是包含了部分去库存后的周期性反弹？如果未来几个季度下游晶圆厂的扩产步伐放缓，那么目前高达100%以上的产能利用率是否会瞬间变成闲置包袱？这些都是悬在企业头上的问号。

面对这样一份繁花似锦的行业图谱，普通投资者该如何分辨哪些是真正的护城河？以下几个观察指标至关重要：

第一，关注毛利率的变化。在产品供不应求的初期，规模效应通常会带来毛利率的提升。但如果连续两个季度出现停滞甚至下降，说明激烈的价格战或者原材料成本上升正在侵蚀利润。

第二，紧盯存货周转天数。特别是在存储芯片和零部件领域，如果一家企业账面订单很多，但存货中的半成品金额大幅飙升，这可能预示着产品在客户端的验证或交付遇到了阻碍。

第三，留意经营性现金流净额。正如胜科纳米的案例所示，净利润可能会因为折旧而受损，但经营活动产生的现金流入如果无法同步增长，说明企业的造血能力出现了问题，过度依赖外部融资扩张不可持续。

第四，跟踪海外大客户占比的动态变化。半导体零部件的最终检验标准，是能否进入台积电、英特尔或三星的供应链。如果某家公司能够逐步将其海外收入占比提升至30%以上，那才真正标志着其完成了从国产替代到全球竞争的蜕变。

这场关于半导体核心零部件的突围战，才刚刚拉开序幕。对于中国半导体产业而言，掌握这些不起眼的"小零件"，或许比设计出几颗耀眼的大芯片更为艰难，但也更加关乎命脉。