港股失血100亿！强积金连5月加仓美股减仓港股

截至2026年8月底，香港强制性公积金计划（MPF）总资产达到1.706万亿港元，较年初微增约1.6%。规模看似稳定，但内部结构正在发生剧烈变化——过去半年间，强积金账户里的资金从港股持续撤出，转而涌入美股。

据强积金顾问机构GUM发布的月度分析报告，美股基金今年累计净流入超过120亿港元，而同期港股基金净转出逾100亿港元。仅8月单月，美股基金就吸金22.4亿港元，这是该趋势连续第5个月显现。

一个值得注意的细节是：强积金制度设计本意是为香港雇员提供退休保障，其投资组合在很大程度上反映本地居民的资产配置偏好。当这些长期资金系统性地从港股转向美股时，折射出的不仅是对两地资产回报预期的分化，更是对港股未来流动性的一种预警。

连续五个月的资金迁徙

追踪过去六个月的资金流向轨迹会发现一个清晰的趋势线。

自2026年4月起，美股基金的月度净流入从未间断，金额逐月攀升至8月的22.4亿港元峰值。相比之下，港股基金则在每个月份都呈现净流出状态。这种持续的此消彼长并非短期波动所致，而是由更深层的投资逻辑驱动。

GUM策略及投资分析董事云天辉指出，美国股票市场的强势表现与科技巨头的盈利增长是当前资金流入的核心原因。与此同时，港股市场则面临多重压力：内地经济复苏节奏的不确定性、美联储利率政策走向引发的全球资本流动变化，以及港股自身估值体系的修复仍需时间。

首席投资官刘智明也提供了另一层视角——他观察到强积金受托人对风险偏好的重新评估。部分大型基金方案正通过自动调整资产配置模型，将目标权重从亚太区股票逐步向北美市场倾斜。这意味着即使没有投资者的主动操作指令，资金流向的变化也在持续发生。

强积金账户中的港股持仓并非均匀分布在各个行业。根据GUM报告的初步梳理，受减持压力最大的几个板块包括金融股、地产股和电信运营商。这三个类别合计占据了港股市值约四成比重，也是本地退休储蓄最集中的投资领域。

以汇丰控股（HSBC）和友邦保险（AIA）为例，作为强积金港股指数基金的两大重仓标的，它们的份额在过去数月中均出现不同程度的减持。这不是孤立事件——当更多投资者同步降低对这类大型蓝筹的配置比例时，港股的买卖盘深度会显著变薄。

一位不愿具名的港股基金经理表示："强积金资金的流出本身是一个结果，但它会反过来影响股价表现。当你看到的卖盘主要来自被动型基金时，市场对反弹的信心会更加脆弱。"

另一个常被忽略但不可忽视的因素是汇率。

今年以来，美元兑港币整体维持强势，港元汇率始终锚定在联系汇率制度的弱方区间附近运行。对于以港元计价的强积金持有人而言，当他们将资金从港元计价资产（如港股）转为美元计价资产（如美股）时，虽然短期内可能因美元升值获得汇兑收益，但也意味着承担了未来回笼时的汇率不确定性。

然而，GUM的数据并未显示这一因素主导了资金流向。事实上，即便扣除汇率变动的影响，以实际回报计算，美股基金在今年的平均收益率仍明显高于港股指数。这指向了一个更根本的判断——投资者不是在押注汇率波动，而是在用脚投票，表达对两地基本面分化的看法。

目前港股日均成交额已从2021年的高峰时期的逾千亿港元回落至数百亿港元级别，流动性萎缩趋势早有迹象。强积金资金的持续外流是否会成为压垮骆驼的最后一根稻草？

一种担忧是：当强积金——这个拥有1.7万亿港元体量的超级资金池——系统性减少港股配置时，港股的买盘力量将进一步削弱。尤其是在外资撤退的大背景下，如果本地长期资金也开始撤离，市场可能会陷入成交量下降、价格波动加剧、更多资金走出的恶性循环。

当然，也有相反的逻辑：强积金的资金再平衡机制并非一次性动作，它遵循严格的年度检视流程。一旦港股估值回到更具吸引力的水平，或者内地经济数据出现实质性好转信号，资金回流的速度同样可能很快。

如果你持有港股或通过港股通参与市场，以下几个观察指标值得定期跟踪：

第一，强积金每月资金流向数据。重点关注美股与港股的净流入/流出差值是否扩大，以及是否出现连续3个月以上的单边流动趋势。

第二，恒指与恒生科技指数的成交金额占比。如果这两个核心指数的日均成交额持续低于600亿港元阈值，说明市场流动性已进入警戒区间。

第三，美元/港币汇率与美联储利率决议的时间差。每当美联储释放加息或维持高利率信号前后的一周，是观察强积金账户异动的高发时段。

第四，港股大型蓝筹公司的股息率变化。在缺乏增长故事的情况下，股息回报率能否跑赢美债收益率，是决定长期资金是否回流的硬指标。

第五，内地经济政策的边际变化。港股的基本面与内地经济周期高度相关，任何关于稳增长政策加码或放松的信号都可能改变资金流向的节奏。

港股的资金困局并非一朝一夕形成，但强积金账户里的每一笔转移动作都在重塑这个离岸金融中心的市场生态。120亿港元的年净流入只是起点，真正值得关注的不是钱去了哪里，而是当这些钱不再回来时，港股还能找到什么样的定价基准。