解禁75%反暴涨71亿！谁在逃离GPU第一股

9月17日，沐曦股份迎来了上市以来最大规模的限售股解禁——占总流通盘的75%。按惯例，这种体量的筹码释放往往伴随着踩踏，但当天这只GPU芯片股的走势却让所有人意外：尾盘收报546.50元，涨幅14.44%，全天成交额高达71.75亿元，创下上市以来的次高纪录。

更戏剧性的一幕出现在龙虎榜上。买方阵营里，游资席位和深股通资金积极进场；而卖方榜单的五家机构席位列席其间，合计卖出金额达到23.53亿元。一边是散户与杠杆资金的接力狂欢，另一边是机构资金的大举撤离。

解禁日的反常博弈

解禁并非新鲜事。自沐曦股份在深交所创业板上市以来，限售股的释放节奏一直按照招股文件中的承诺推进。此次解禁的规模之所以引发关注，是因为其占流通盘的比例达到了惊人的75%。这意味着市场上突然多出了大量可随时交易的筹码，对任何一只股价都构成直接的压力测试。

但从盘面表现来看，压力并未转化为抛压。早盘该股甚至一度下探至451元，随后被买盘快速拉回，盘中振幅超过20%。这种从深跌至强反弹的走势，说明场内存在两个截然不同的力量在角力。

买方方面，以短线游资为主力推手，配合深股通的资金流入，形成了集中的进攻态势。融资数据也印证了这一点：截至9月16日，沐曦股份的融资余额已回升至8.61亿元。这一数字在经历了7月至8月的深度回撤后（8月17日曾触及区间低点6.89亿元）出现企稳回升，说明杠杆资金在这一价位选择了重新入场。

卖方方面，则以机构为主导。五家机构席位同时出现在龙虎榜卖方前五名中，合计抛售金额超23亿元。这不是零星的止盈，而是有组织的减仓动作。值得注意的是，这些机构多数是在一级市场以较低价格入场的早期投资者，它们的持仓成本远低于当前二级市场交易价。即便从500元出头的价位减持，这些机构仍然保持着丰厚的浮盈空间。

机构撤退背后的信号

机构选择在此时大规模减持，释放的信号值得拆解。

从 timing 来看，沐曦股份的历史最高价出现在7月13日，当时股价冲高至1033元。此后两个月，股价持续回落，截至本轮解禁前已累计回撤约56%，较首日收盘价的累计跌幅约为34%。对于早期投资者而言，即便从当前500元出头的价位减持，仍然处于浮盈状态——前提是他们的持仓成本来自于更早的一级市场融资轮次。

这就是问题的核心：一级市场的VC/PE与二级市场的博弈玩家之间，存在着完全不同的成本坐标系。

沐曦集成电路由前华为海思副总经理陈维荣创立，团队背景深厚，主打通用图形处理器（GPGPU）研发，覆盖高性能计算与人工智能领域。公司2024年底向深交所递交招股书，2025年完成上市。从概念到资本化的过程不过一年多时间，但在资本市场的定价体系中，它已经被赋予了"国产GPU第一梯队"的标签。

这个标签支撑了早期的估值体系，但也埋下了隐患：一旦二级市场投资者的承接意愿减弱，一级市场投资人就会发现手中的筹码无处可去。机构的集体减仓，某种程度上正是对市场流动性收紧的前瞻性反应。

从行业竞争格局来看，国产GPU赛道拥挤度正在加剧。除了沐曦之外，寒武纪、景嘉微、海光信息等企业都在同一赛道展开激烈竞争。当多个参与者共享同一政策红利和市场叙事时，单个企业的差异化优势就被稀释了。这也是为什么即便公司基本面没有重大恶化，机构也会选择在解禁窗口集中退出——它们赌的是赛道整体热度退潮的速度快于个体业绩兑现的速度。

谁在为GPU概念买单？

另一面看，散户和杠杆资金之所以愿意接力，背后是对AI硬件赛道的长期信仰。在过去两年里，全球范围内AI算力需求激增，英伟达等头部企业的市值飙升带动了整个产业链的关注度。在国内，国产替代的政策导向进一步放大了市场对本土GPU企业的期待。

但信仰无法直接转化为企业利润。目前市场上关于沐曦股份的一个悬而未决的问题是：它的营收规模能否匹配千亿级别的估值？从已公开的财务数据来看，沐曦尚未发布完整的上市后年度财报，因此我们无法精确核算其收入规模、订单储备与产能利用率。这正是投资者面临的最大不确定性。

没有明确盈利预期的支撑，股价的上涨只能依赖于流动性的充裕程度。当增量资金源源不断地涌入，价格就可以维持在高位；一旦资金回流放缓，缺乏基本面锚定的股价将首先面临回调风险。这也是机构在当前节点选择套现的核心逻辑——它们不是在赌方向错了，而是在赌时机不合适。

特别值得关注的是融资客的杠杆风险。截至9月16日，沐曦股份的融资余额为8.61亿元，这一数字虽然较8月中旬的低点有所回升，但仍远低于5月初的历史峰值11.57亿元。如果股价继续向下突破关键支撑位，融资盘的强制平仓可能成为新的下行催化剂，形成踩踏效应。

接下来该看什么

解禁大潮之后的中期走势，取决于以下几个观察指标：

第一，融资余额的变化趋势。如果8.61亿元的融资客开始加速离场而非加仓，说明杠杆端信心正在瓦解，这将给股价带来第二波下行压力。第二，后续机构席位的龙虎榜动向。如果一个月内再次出现多家机构大额净卖出，那这次的减持就不仅是个别操作，而是系统性退出。第三，公司定期财报中的订单与收入数据。这是检验AI概念是否真正落地的试金石。第四，同行业可比公司的估值水平。当行业龙头业绩承压时，跟随者很难独善其身。第五，解禁后剩余25%流通盘的实际换手率。如果解禁潮过后成交量迅速萎缩，说明接盘资金并不如表面那样踊跃。

沐曦股份的解禁日大戏，折射出的是整个AI硬件一级市场估值体系面临的现实拷问。狂热的资金可以推动股价回到500元以上，但只有持续的业绩兑现才能让这场游戏继续下去。在此之前，每一个涨停板的背后，都藏着机构投资者悄悄关上的车门。