解禁半年又减持！浩瀚深度股东连抛两次，公司却亏了4800万

9月13日，浩瀚深度发布《股东减持股份计划公告》：持有公司8.45%股份的股东雷振明，计划通过集中竞价方式减持不超过158.35万股，占总股本比例不超过1%。减持时间窗口为2026年10月13日至2027年1月12日。

这是雷振明自2026年2月所持股份解禁以来，第二次宣布减持。前一次，他在6月1日至10日期间以每股18.57元至24元的价差区间，一口气抛出了475.04万股——占总股本的3%。

两次合计，他已累计减持超过533万股。而根据最新公告，本次减持计划执行完毕后，他的持股将从8.45%降至约7.45%，仍处于5%以上的重要股东线。

而彼时浩瀚深度的半年报显示：2026年上半年，公司实现营业收入1.50亿元，同比下降2.15%；归母净利润从上年同期的盈利252.90万元骤降至-4778.97万元，同比由盈转亏。扣除非经常性损益后，亏损更扩大至5330.21万元。

一位持股超5%的大股东，在公司业绩急转直下的节点上连续出手套现。市场给出的反应也不犹豫——截至最新交易日，浩瀚深度股价今年以来累计下跌约37%，当前报价18.13元，总市值约28.71亿元。

为什么是现在？

先来看一个对比数据。

雷振明前次减持的价格区间是18.57元到24元。而目前股价仅18.13元，已低于其上次减持的最低成交价。也就是说，如果这次按照当前市场价继续卖出，他的每一股都在"打折"。

有人可能觉得奇怪：既然股价已经跌破之前的套现底价，为什么还要减？

答案藏在浩瀚深度的财报里。

2026年上半年，公司的毛利率虽然达到了约60%——和上年同期相比反而有所提升——但这点利润增量，根本抵不住其他方面的失血。

半年报将亏损归结为四点：其一，运营商资本性开支收缩导致传统网络可视化业务签单放缓；其二，合并范围变化使得销售费用、管理费用及研发费用同比增加2449.18万元；其三，2025年11月实施的员工持股计划和限制性股票激励，当期计提股份支付费用1230.44万元；其四，新设子公司尚在拓展初期暂无利润贡献，且存货周转放缓导致减值计提增加。

把这些数字拆开看，真正的主因其实有两个。

一个是行业周期。浩瀚深度的主营业务高度依赖运营商的资本开支——它的网络可视化和智能运维产品，本质上是帮助电信运营商管理网络流量和数据安全的服务商。当运营商缩减开支，订单减少，营收自然跟着缩水。上半年营收降幅2.15%已经是比较克制的数据，要知道去年全年营收3.84亿元，同比下降13.07%。更值得关注的是，今年一季度公司就已在亏损边缘，归母净亏损达774万元，半年度亏损的急剧放大说明二季度恶化速度远超预期。

另一个是内部成本压力。可转换公司债券带来的利息费用增加、股权激励的费用计提、新设子公司的运营开支——这些都是刚性支出，不会因为订单减少就自动消失。特别值得注意的是，公司在2025年发行的可转债（即"浩瀚转债"），报告期计提利息费用同比增加约900万元。这笔债如果未来大规模转股，将对现有股东权益形成实质性稀释。

"AI应用"还没赚钱

值得注意的是，浩瀚深度在多次公告中提及自己在布局AI和大模型相关的新兴业务。

公开信息显示，公司将AI应用与大模型相关产品作为新的主营方向之一，甚至收购了云边云科技(上海)有限公司来强化能力。但早在2026年1月，公司就在股价异动公告中明确表态："截至目前，金融领域AI应用业务尚未形成收入。"

这句话的意思是：AI故事讲了，并购也做了，但钱还没进来。对于一家正在亏钱的公司来说，"未来会赚钱"是最难取信于人的承诺。投资者要看的是实实在在的订单和现金流，而不是一纸PPT上的技术蓝图。

事实上，浩瀚深度的研发投入占营业收入的比例已达45.79%。这个比例在高科技企业中并不罕见，但当它伴随着持续亏损时，问题就变成了：这些钱花得值不值？什么时候能变成收入？没有人给出时间表。

同时，公司还在推进新一轮股权激励——2025年10月公告推出限制性股票激励计划，参与对象包括核心技术人员和中高层管理人员。这本质上是用公司的钱买员工的忠诚，而费用全部计入当期损益，进一步放大了亏损额。

谁在离开？

值得进一步关注的是，浩瀚深度过去一年内不止一名股东在减持。

智通财经数据显示，2025年7月，股东联创永钦曾发布过减持不超2.1733%股份的计划；到了2026年3月，另一家股东智诚广宜也发布了减持不超3%的公告。多家机构股东在同一时期选择退出，叠加雷振明的连续减持，整个公司的资金流向呈现出一种复杂局面：一方面，公司在通过可转债向市场借钱；另一方面，内部股东在向市场要钱。

这种"一进一出"的资金格局，往往意味着公司内部人对短期前景的判断并不乐观。

雷振明此次减持计划的披露页面写道："不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响。"这是一句标准公告措辞，几乎适用于任何减持公告。但在资本市场，股东的行为往往比言语更有说服力。

接下来看什么？

如果你手头有浩瀚深度的持仓，或者正在考虑是否参与这只股票，以下五个指标值得持续跟踪：

第一，2026年三季报的营收增速是否会收窄乃至转正。运营商资本开支通常在下半年有所回升，若三季度订单回暖，业绩有望改善。

第二，新设子公司的业务拓展进度。特别是云边云科技整合后的实际贡献能否落地，这将决定AI故事是否只是空话。

第三，雷振明的实际减持执行率。本次减持计划仅为上限申报，市场会根据后续每周的减持进展判断其抛售决心。如果一个月内就卖出一半以上，说明减持意愿强烈。

第四，可转换债券的转股进度。目前浩瀚转债已于2026年3月启动申购，如果大量转债转为正股，将稀释现有股东权益，对股价形成二次冲击。

第五，三大运营商年度资本开支规划的最终落地金额。这直接决定了浩瀚深度核心业务的天花板。

注：以上信息均基于公开公告及财报数据，不构成投资建议。