私募8月回血：量化多头狂揽9.71%，谁赚了超额？

截至8月31日，有业绩记录的12,597只私募基金产品实现了平均4.53%的单月收益率。经过这轮快速修复，今年以来的产品平均收益已升至4.99%，超过66%的产品实现了正收益。

但在整体“回血”的数字背后，真正的看点并不在于大盘是否企稳，而在于——在同一个市场里，不同策略的赚钱难度出现了巨大分野。

一场暴涨中的“不对称竞争”

如果把时间拉长到前8个月，排名结果截然不同。但如果只看8月这一笔账，股票策略无疑是最大赢家。

在所有股票策略中，量化多头以单月9.71%的平均收益率领跑全市场。今年以来，量化多头不仅单月收益登顶，累计平均收益也达到了6.62%。更值得关注的是其胜率：年内实现正收益的产品占比高达77.24%。这意味着在1,977只量化多头产品中，有超过1,500只在波动剧烈的2025年依然获利。

相比之下，同一赛道里的同门师兄——主观多头，8月平均收益仅为3.82%，年内平均收益为5.71%，正收益产品占比低至56.55%。

这意味着，在8月的股市反弹行情中，采用量化选股模型的机构几乎甩开了手动选股的同行了近6个百分点。这种收益上的碾压，不仅是绝对数量的差距，更是两类投资策略在市场微观环境变化下的真实映射。

与此同时，期货及衍生品策略虽然失去了8月月度的风头，但凭借其跨市场运作特性，年内依然保持着5.95%的收益水平，稳居所有策略的第一把交椅。其中，主观CTA今年以来平均收益达到7.98%，成为了这一大类中最锋利的矛。

量化多头为何能在这个8月拉开与主观多头的差距？这背后的核心答案在于两个词：风格均衡与成交扩散。

回顾2025年下半年的市场走势，7月份经历过一轮明显的风格切换和资金挤兑。当时很多量化策略经历了阶段性回撤。而在进入8月后，市场特征发生了显著改变——成交不再是少数几只热门股独舞，而是向更广泛的板块扩散。

当市场的流动性从个别抱团股流向大量中小盘股票时，这对依赖海量数据、分散持股来降低非系统性风险的量化策略来说，无异于打开了发挥空间。正如业内专业人士指出的那样，此前的超额回撤更多来自极端风格导致的拥挤度上升，而非模型本身失效。一旦市场环境恢复中性，量化策略的超额收益也随之修复。

反观主观多头策略，其困境则显得更加被动。主观基金经理往往需要深度研究特定行业的龙头公司，或者遵循相对固定的行业配置框架。在8月这个时间节点，部分管理人因为此前市场回调提前降低了权益仓位，面对突如其来的放量反弹，资金暴露不足；另一部分固守消费、高股息等传统防御性赛道的管理人，则面临低弹性的困境。

数据显示，今年以来，主观多头策略的全市场四分位差值高达20.17%，是股票策略各子策略中最高的。这说明，即便大家买的是同样的A股主板，因为买入的行业不同、进出场的节奏不同，彼此之间的业绩已经被拉开了极大的鸿沟。

当我们把视线从股票市场移开，会发现整个私募生态中其实存在着三条清晰的投资逻辑主线。

第一条是“对冲波动”的期货及衍生品策略。这类策略能够同时参与股指、大宗商品等商品期货市场，并支持双向操作。当股市调整时，空头头寸可以提供保护；当市场上涨或某些商品走出趋势行情时，又能捕捉单边机会。这就是为什么它能在股市剧烈波动的背景下，依旧保持全年5.95%的收益水平。

第二条是“稳稳的幸福”——债券策略。虽然今年债券策略平均收益仅有1.54%，甚至在8月出现了微幅负收益，但其年内正收益产品占比高达76.73%。尤其是纯债策略，正收益占比达到80.78%，四分位差值极低（2.47%），展现出了极低的内卷程度，是防守端的压舱石。

第三条则是被低估的“套利策略”。在股市暴涨阶段，纯套利的策略显得毫不起眼，8月平均收益仅1.53%。但从全年表现看，其正收益产品占比超过了八成，年化回报也有5.67%，是一种非常适合资金利用率管理的工具型配置。转债策略尽管在8月录得-0.56%的单月跌幅，但年内依然维持了1.88%的正回报。

私募行业的月度成绩单不仅是历史数据的复盘，更是对未来配置方向的提示。如果你打算在这波反弹行情后进行资产布局，有三个具体的指标值得关注：

每日成交额的分布结构：如果成交额仅仅维持在万亿级别但高度集中于权重股，那么量化超额很难持续；反之，如果成交额扩散到中小盘，量化策略的胜率有望继续维持高位。
量化基金的超额指数：投资者不应只看绝对净值，更要关注量化产品的“超额收益曲线”是否重新回升，这将直接反映其量化模型在当前市场风格下的有效性和抗风险能力。
宏观政策对商品的边际影响：鉴于期货CTA策略的优异表现，后续需密切关注原油、有色金属等大宗商品在全球经济周期转换中的价格波动，这可能是下一阶段最具爆发力的独立获利源。

总体而言，8月私募的回血过程说明了一个简单的事实：市场只要有量能、只要不在单一方向上过度挤压，各类策略都有各自吃饭的方式。但对于绝大多数普通投资者而言，认清自身的风险偏好，做好股债商三类资产的组合搭配，远比单纯追求押注某一只高弹性策略来得更为稳妥。