微博高盛把光模块市场规模预测上调115%，出货量却只上调31%
9月8日，一份高盛最新的全球光模块报告在A股点燃了一个板块。报告把2026年、2027年、2028年全球光模块市场规模预测分别调整至约677亿美元、1314亿美元和1485亿美元，较此前预测上调33%、81%和115%；同一段周期里，全球光模块出货量预测为5.48亿、6.91亿和7.29亿只，上调幅度分别是21%、31%和31%。该报告全文未公开，上述口径经21世纪经济报道等媒体转述。
当日CPO概念震荡走强，截至午间收盘迅捷兴涨超10%，武汉凡谷、兴森科技、通宇通讯等多股涨停。第二天，第27届中国国际光电博览会（CIOE）在深圳开幕。
两组数字并排放在一起，才是这份报告真正值得读的地方：金额的上修幅度是数量的三倍多。市场翻倍并不是因为要"卖出更多光模块"，而是因为"每一只要更贵"。
一道除法题：被重估的是单只价值量
用高盛的金额预测除以数量预测，可以倒推出它假设的均价：2026年约124美元/只，2027年约190美元/只，2028年约204美元/只（BT财经基于上述转述数据测算，报告未直接披露该指标）。三年间出货量只增约33%，单只价值量却抬升约65%，市场规模因此从677亿美元翻到1485亿美元。
这条算术把"AI算力需求爆发"这类笼统说法，换成了一个更具体的机制：涨价来自速率结构的迁移，不是来自订单数量的同比例放大。800G走向1.6T、3.2T之后，单只模块里的光芯片颗数、硅光引擎和精密耦合部件都在增加，价值量口径自然被抬高。华泰证券在展前梳理中提出，多家厂商展品将覆盖6.4T光引擎，近封装（NPO）与共封装（CPO）方案并行推进，200G EML面向800G/1.6T高速发射，70/100/200mW的CW芯片用于硅光模块及CPO光源。中国银河证券则判断，1.6T光模块已迈入商业化元年并开启规模化出货，CPO技术正从实验室验证走向小批量交付。
CPO是把负责光电转换的光引擎与交换芯片封在同一块基板上，让"光"尽量贴近"算"，以缓解功耗与信号完整性瓶颈。它尚未大规模商用，却已经提前进入了估值表。
需要留一道边界：按115%、81%、33%三个上调比例回推，此前预测对应的规模约为691亿、726亿和509亿美元，2028年的旧基数反而低于2027年。这组回推结果提示，媒体转述的"上调比例"与"新值"之间可能存在基期时点或统计范围（是否纳入光引擎、CPO等）差异，不能当作精确的历史序列使用。
半年报先回答了"需求是不是真的"
预测可以上调，收入不能。截至8月下旬，光模块龙头2026年半年报已经交卷。中际旭创（300308）2026年半年度报告显示，报告期营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%；销售毛利率46.25%。新易盛（300502）半年报显示，营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；毛利率48.44%。两家合计，半年收入626.88亿元。
高盛给出的2026年全球光模块市场规模是677亿美元，按7.1元附近的汇率粗略折算约4800亿元人民币。两家龙头的半年收入，量级上已相当于这一市场规模的13%左右。公司报表为合并口径、包含非光模块业务，不能与全球市场规模直接相除，但这个对照至少说明：这轮上修不是从真空中起跳，头部厂商的收入曲线已经在同步兑现。
第三份报表提供了另一面。天孚通信（300394）半年报显示，报告期营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；毛利率60.87%。它处于上游器件环节，毛利率高于两家模块厂十几个百分点，收入增速却只有它们的十分之一到八分之一。"底层核心器件价值量凸显"的产业叙事，目前更清楚地体现在毛利率上，尚未等比例体现在收入增速上。利润率和收入兑现之间，还隔着一段国产替代的供货比例。
涨停名单与产业链名单并不重合
9月8日封板的几家公司，公开资料的主营业务写得很清楚：迅捷兴（688655）专注印制电路板样板与小批量板；兴森科技（002436）围绕传统PCB与半导体业务两条主线；武汉凡谷（002194）从事射频器件和射频子系统；通宇通讯（002792）主业是基站天线与射频器件。它们与光模块、CPO的联系，主要通过封装基板、板级互连、射频与结构件等相邻能力被市场联想进来，而非已经披露的光模块订单。
这不是评判涨跌，而是划定一条阅读边界。当一份第三方预测把三年后的行业天花板抬高115%，资金会先把所有"技术名词相邻"的标的买入，随后被检验的会是订单、产能和客户验证，不是标签。这也是展会今年被机构当作催化剂的原因：它把"谁真做出了6.4T光引擎、谁真的在送样200G EML"变成可以在现场清点的事实。
光博会上要盯的三个指标
CIOE官网披露，第27届中国国际光电博览会于2026年9月9日至11日在深圳国际会展中心（宝安）举办，展出面积26万平方米，汇聚全球超30个国家和地区的4000余家参展企业，八大主题展覆盖信息通信、精密光学、激光及智能制造等板块，同期约90场会议；260,000平方米、4000+、150,000+专业观众、90场会议均为2026年预计数据。展会与IICIE国际集成电路创新博览会、elexcon深圳国际电子展同期举行，三展合计预计规模32万平方米、超5000家参展企业。
热度之后是三条可验证的观察线。第一条是均价能否守住：高盛的金额模型建立在单只价值量三年涨65%之上，如果1.6T量产后的价格年降快于预期，"市场翻倍"会先被ASP（平均售价）侵蚀。第二条是CPO的交付节奏，目前机构口径停留在"从实验室走向小批量交付"，尚无厂商公开可核验的量产时间表与规模。第三条是上游国产光芯片的真实自给率，值得盯的不是发布会，而是接下来两个季度报表里的存货、合同负债与在建工程。
至于AI资本开支这条前提，它决定所有故事的斜率。第三方机构预测属于观点，不等于已实现的行业收入，更不等于任何一家公司的在手订单。
参考数据来源
- 中国国际光电博览会（CIOE）· 第二十七届中国国际光电博览会官方介绍页 · 2026-09-08 · https://www.cioe.cn/Brief.html
- 21世纪经济报道 · 高盛上调市场规模预测，CPO再掀涨停潮，关注光博会四大方向 · 2026-09-08 · https://m.21jingji.com/article/20260908/herald/1d81d9f7e276fcbe9e8bc6d1f095d879.html
- 深圳证券交易所（巨潮资讯网）· 中际旭创《2026年半年度报告摘要》（新易盛、天孚通信2026年半年度报告分别于2026-08-25、2026-08-19在同一平台披露）· 2026-08-22 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-22/1225491752.PDF
