【BT财报瞬析】影石创新利润暴跌94%：大疆的低价，是怎么写进半年报的

2026年8月27日晚，影石创新科技股份有限公司（688775.SH，下称"影石"）在上交所科创板披露《2026年半年度报告》。合并报表口径、人民币计价、未经审计：上半年营业收入55.1655亿元，同比增长50.29%；归属于上市公司股东的净利润3040.73万元，同比下降94.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1533.92万元，同比下降103.12%。

三个数字放在一起，才是"利润归零"的确切含义。更值得注意的是报告里的另一行：本报告期利润总额-9007.06万元，上年同期为5.4044亿元，同比变动-116.67%。也就是说，公司合并口径在税前已经亏损；最终3040.73万元的归母净利润，是在利润总额为负的基础上，经过所得税费用与少数股东损益分摊后形成的结果。基本每股收益0.08元，上年同期1.43元。

这是一家上市仅一年多的公司交出的第一份亏损半年度报告——在扣非口径上，甚至是它自2017年有可查定期报告披露以来，第一次在半年度维度上转负。

三条塌陷线：毛利、费用、减值

把利润表的成本项逐行摊开，50.29%的增长是怎么变成-94.15%的路径并不神秘。

第一条线是毛利。2026年上半年，公司营业成本32.3142亿元，同比增长80.46%，比收入增速高出整整30个百分点。销售毛利率从上年同期的51.22%降至41.42%，下滑9.80个百分点。分季度看更陡：一季度毛利率45.20%，上半年整体41.42%，倒算二季度单季毛利率约38.33%——一个季度之内跌去近7个百分点。同期分产品数据印证了压力集中点：占收入86.79%的消费级智能影像设备，毛利率39.12%，而2025财年为44.87%；反而是占比11.31%的配件及其他产品毛利率由54.91%升至58.07%。主机让利、配件扛毛利，这是价格战里典型的利润结构变形。

第二条线是费用。上半年销售费用10.1683亿元（同比+61.96%）、管理费用2.4868亿元（+86.74%）、研发费用10.0689亿元（+79.26%）、财务费用7744.23万元（+3182.53%，其中利息费用2413.43万元）。四项合计约23.50亿元，期间费用率由上年同期的36.10%升至42.60%；研发投入占营业收入的比例为18.78%，较上年同期提高3.48个百分点。单项增速最夸张的是财务费用，对应的变化是公司资产负债率由上年同期的30.47%升至59.59%，总资产从期初111.35亿元增至142.09亿元，而归母净资产从58.02亿元降至52.64亿元。

第三条线是存货与减值。上半年资产减值损失-7035.88万元（上年同期为正向冲回，同比变动-114.25%），信用减值损失-829.72万元；存货周转天数由上年同期的125.64天拉长至254.31天，存货周转率同比下降50.60%；经营活动产生的现金流量净额-27.6116亿元，上年同期为+2.4112亿元，同比变动-1245.12%。

把这三条线合起来，结论比"卖得越多亏得越多"更具体：影石上半年的代价，一多半不是记在利润表的销售收入行，而是记在了毛利率、期间费用率和存货周转天数上，并以27.61亿元经营现金流净流出的形式沉淀在资产负债表里。

2399元对3999元：价格战的坐标

利润表只能说明"为什么亏"，不能说明"被谁打的"。把两家公司的官方商城页面并排放，落点就清楚了。

大疆官方商城当前在售的Osmo 360标准套装，页面标价为2399元（划线价2999元），并注明"限量售卖，标准套装每人限购3台"；同一页面还挂着9月1日至9月22日"摩托车多视角套装直降1177元、到手价低至2399元"的限时活动，以及"校园Vlog套装至高优惠1167元、学生认证后享"的学生优惠。影石官方商城当前在售的旗舰全景相机Insta360 X6标准套餐为3999元，上一代X5标准套餐为2898元（划线价3798元）。

也就是说，以两家官方商城当前主推套装计，价差是1600元；对位同代际的X5，价差约500元。这与Tech星球（刊发于36氪，https://www.36kr.com/p/3972588908704261）关于"大疆以低于影石约500—700元的价格进攻"的描述方向一致。份额变化同样主要来自该报道的第三方监测口径：其称影石全景相机市场份额从2025年上半年的91%降至2025年下半年的53%。BT财经未能核验该数据的原始调研机构、样本与统计口径，此处仅作信息源转述标注，不作为承重数字。

但有一组坐标是可由公告本身验证的：2026年上半年，影石境内收入19.8404亿元、占主营收入的35.97%，境内毛利率36.30%；境外收入34.3679亿元、占62.30%，境外毛利率44.28%。两者相差7.98个百分点。大疆的价格攻势发生在中国大陆，而影石六成以上的收入在海外——同一份报告里的这道毛利率剪刀差，是"份额战主要发生在国内"最直接的收入侧证据。

反攻的账：五家影翎子公司与一个已经回来的窗口

影石对大疆基本盘的反攻是全景无人机"影翎Antigravity"。影翎官网（https://www.antigravity.tech/cn/）以"8K全景无人机""全球首款全景无人机"自我标榜，并加注口径为"截至2025年7月28日，市场上首款无需外接全景相机配件即可直接拍摄高质量全景画面的一体式8K全景无人机"；官网上同时写明"由影石Insta360与第三方共同孵化"。

半年报"释义"章节列出了这一布局的法人结构：深圳影翎科技有限公司、昆山影翎电子有限公司、YINGLING INNOVATIONS PTE. LTD.（新加坡）、Antigravity (U.S.) LLC（美国）、Antigravity Holding Limited（开曼），均为公司控股子公司。Tech星球报道据此整理称，四家无人机相关子公司上半年合计亏损约3.67亿元；BT财经未能逐家核验这一加总金额，且报告释义中列示的影翎系控股子公司为5家，与"四家"的口径存在差异，该数字有待以半年报"主要控股参股公司分析"表格原文复核。

一个更硬的旁证在费用端：财务费用同比暴增3182.53%、利息费用增至2413.43万元、资产负债率从30.47%升至59.59%——新业务垫资的痕迹，比任何单品亏损额都更容易在报表里被验证。

真正麻烦的是，反攻窗口正在收窄。大疆官方商城已上架名为Avata 360的一英寸8K全景飞行器，页面标价2788元（仅飞行器、增强图传版本），产品描述主打"开辟全景新境界""一次飞行，无限运镜创意"。换句话说，影石试图进攻的方向，对面已经放了产品进来。

市值、估值与接下来该盯什么

行情口径的账同样直白：影石以47.27元发行价于2025年6月11日上市，首日开盘182元、收于177元；2025年9月3日盘中最高377.77元，按4.01亿股总股本计对应市值约1515亿元。2026年9月4日收于108.88元，对应市值约437亿元；9月8日报收105.01元，对应市值约421亿元，滚动市盈率仍高达约158倍，市净率8.0倍。股价回撤约七成之后，估值依然没有回到由当期盈利支撑的区间——这本身说明市场仍在为"影翎能不能成"定价，而不是为"全景相机还能不能赚钱"定价。

半年报的"释义"里，"大疆、大疆创新"与GoPro、安霸、索尼一起被列为常用词语释义对象。对一个两年前还被视为"细分隐形冠军"的公司来说，把竞争对手的名字写进正式披露文件，是竞争格局改变的一个不太显眼的注脚。

接下来的观察指标可以只留四个：一是单季毛利率能否止跌在40%以上，这是价格战是否见底的领先信号；二是存货周转天数能否从254天回落，它决定下半年会不会继续计提减值；三是经营现金流能否由-27.61亿元转正，这是新品类烧钱是否减速的硬约束；四是影翎系子公司的净利润是否收窄。四项中有两项恶化，就意味着这场双雄战还远没有走完。

行业层面，这场对撞给出的信号并不温和：当一家拥有硬件成本控制与渠道纵深的公司选择以低于对手500元至1600元的价格进入一个由技术领导者定义的品类，份额的重新分配可以发生在一个产品周期之内，而被挑战者用来反攻的新品类，往往同时消耗其毛利、现金流和资产负债表。技术领先者的护城河被压缩，规模与渠道的权重被抬升——全景相机的这半年，是一个消费科技竞争范式切换的切片。

参考数据来源

影石创新科技股份有限公司 · 影石创新2026年半年度报告摘要（上交所科创板披露，公告日期2026-08-27） · 2026-08-28 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225521120.PDF

深圳市大疆创新科技有限公司 · 大疆商城 Osmo 360 标准套装 商品页 · 2026-09-08 · https://store.dji.com/cn/product/osmo-360-standard-combo

影石创新（Insta360） · 官方商城 影石Insta360 X6 商品页 · 2026-09-08 · https://www.insta360.com/sal/x6