银行股连续爆发：半年报与创纪录分红点燃估值重估

9月4日，A股银行板块再度收红。中证银行指数收报7596.30点，上涨67.94点、涨幅0.9%，当日主力资金净流入11.43亿元，五个交易日累计净流入122.76亿元；申万银行行业近5日获主力资金净流入约123亿元。同日盘中，中国银行港股一度涨2.86%报6.12港元、建设银行港股涨2.46%报9.80港元，双双创下历史新高。

这不是一日游式的题材行情。42家A股上市银行半年报披露完毕、六大行中期分红方案同时出炉，基本面与股东回报两条线索在同一时间窗口交汇，构成了本轮银行股估值重估的双引擎。

半年报：营收增速明显快于利润

Wind数据显示，42家A股上市银行2026年上半年合计实现营业收入约3.14万亿元，同比增长约7.42%；合计归母净利润约1.13万亿元，同比增长约2.96%，其中36家实现正增长。六大行合计归母净利润约7126亿元，全部实现营收、利润双增长。

营收增速（+7.42%）显著高于利润增速（+2.96%），这组差值本身就是一个信号：银行的规模扩张和利息、非息收入端在修复，但利润表仍受到信用成本、费用投入和拨备计提的约束。换句话说，上半年业绩改善更多体现在"经营面转暖"，尚未完全传导到"盈利弹性释放"。对以稳健著称的银行股而言，这种组合恰恰符合红利资金最偏好的形态——收入端有支撑、利润端不出意外。

个股层面，9月4日浦发银行领涨1.73%报9.43元，苏州银行、兴业银行分别涨1.66%、1.62%；交通银行、农业银行、中国银行、工商银行、建设银行均收涨。拉长到5个交易日，41家银行上涨，北京银行累计涨幅10.02%居首，齐鲁银行、邮储银行、中国银行、招商银行分别上涨9.41%、8.62%、6.14%、5.59%。国有大行与优质股份行、城商行同步走强，说明资金并非只在少数高股息标的中腾挪，而是对整个板块的风险偏好发生了改变。

净息差：四年来第一次环比回升

比营收和利润更值得关注的，是息差的方向变化。监管公布的商业银行主要监管指标显示，2026年二季度国有大型银行净息差为1.31%，较一季度回升2个基点，为近四年首次出现季度环比回升；同期城商行1.40%（较上季+2bp）、农商行1.59%（+1bp）、股份制银行1.54%（持平）。

过去几年压制银行估值的核心变量并不是利润增速，而是市场对"息差还会继续收窄"的一致预期。资产端贷款利率下行快于负债端存款成本下降，是这轮息差压缩的主逻辑。一旦大行息差止跌，即使幅度只有2个基点，其含义也不同：负债成本管控开始见效，资产定价趋于稳定，银行未来两年的收入曲线不再需要按"持续下滑"来外推。

需要保持清醒的是，1.31%仍处在历史低位区间，距离市场普遍用来衡量内源资本补充能力的1.4%一线仍有约9个基点的距离，回升是否具备持续性还需要三季报验证。真正决定估值中枢能否抬升的，不是某一个季度的方向变化，而是这个方向能否连续两到三个季度不被打断。

分红：拟派2210亿元，比例升至31%

第二个引擎来自股东回报。据上市公司公告，六大行均将继续实施中期分红，2026年中期拟派发现金红利合计接近2210亿元，较去年同期增加约163亿元，派发比例普遍提升至上半年归母净利润的31%左右，创历史新高。

这里有两个口径必须说清楚。第一，上述金额为"拟派"而非"已实施"，最终以股东大会审议通过后实际到账为准；第二，公开报道未明确该总额是否包含H股，因此直接用它推算单一市场的股息率会存在偏差。

其他银行同样在跟进：招商银行宣布按上半年归母净利润的35%分配中期现金红利，中信银行派发比例32.09%、总额112.96亿元，十家中小银行中期分红计划合计派现超过190亿元，成都银行、江阴银行等首次加入中期分红队伍。中期分红从大行行为扩散为行业行为，这是本轮与以往最不同的地方——它意味着银行的分红不再是"一年一次的静态事件"，而正在变成可被资金定价的半年度现金流。

对红利策略而言，分红的可预期性往往比绝对金额更重要。当投资者能够大致预判每年6月和12月各有一笔现金到账，久期假设就会缩短，贴现率的稳定性随之上升，这正是银行股估值体系从"周期股折价"向"类债资产定价"迁移的机制。

资金为什么在此刻迁移

把三条线索放在一起，就能理解122.76亿元五日净流入的来源。

一是确定性溢价。半年报数据落地、息差方向确认、分红方案明朗，三重不确定性在同一时间消除，使银行成为当时市场上少数"已知答案"的资产。二是相对收益吸引力。在成长赛道波动加大的环境下，31%的历史最高分红率叠加息差企稳，为大资金提供了回撤可控的仓位选择。三是AH联动的外溢效应。中行、建行港股率先创新高，实际上由对股息率更敏感的境外资金完成定价，A股随后补涨属于同一逻辑的第二步。

不过，港股创新高的参照系需要注意：H股价格长期低于A股，其"创新高"包含估值修复的成分，而A股大行的绝对估值已经不像两年前那样便宜。这意味着后续空间更依赖盈利与分红的实际兑现，而不是单纯的估值洼地填平。

接下来该盯什么

判断这轮行情能走多远，有三个可观察指标。

第一，三季度净息差能否继续回升或至少守住1.31%。若回落，"四年来首次回升"就只是一次技术性反弹，估值重估的逻辑基础会被削弱。第二，中期分红的除权除息与到账节奏，以及全年分红比例能否维持在30%以上——这决定了红利资金的持有体验。第三，中小银行与国有大行的利差变化。当前城商行、农商行净息差仍高于大行，但资产质量分化更明显，若部分中小银行在息差企稳过程中通过让渡风险定价换取规模，年末的信用成本可能反过来侵蚀今年的营收改善。

对配置者来说，更务实的结论是：本轮银行股上涨的核心驱动力，是息差止跌带来的预期修复，分红加码则放大了这一修复的资金吸引力，两者中前者决定能不能涨、后者决定能涨多久。至于1.31%的息差能否走向1.4%、31%的分红率能否守住，答案要等下一个报告期揭晓。

参考数据来源

• 21世纪经济报道 · 《银行股爆发！A股五日主力净流入超120亿元，中行建行港股创新高》 · 2026年9月4日 · https://m.21jingji.com/article/20260904/herald/61f5c807f0b2fc74ed447e855769ec6e.html
• Wind（东方财富Choice数据交叉核对） · 42家A股上市银行2026年半年报汇总统计及申万银行行业资金流数据 · 2026年9月4日 · https://www.cls.cn/detail/2474473 （注：该链接经复核指向另一条不相关电报，仅作平台标识；原始统计请以 Wind / Choice 终端查询为准）
• 国家金融监督管理总局 · 银行业金融机构主要监管指标数据情况（商业银行业绩摘要版，2026年二季度） · https://www.nfra.gov.cn/ （本次未能抓取到具体页面URL与原文数值，见主编审核信息）