2026年上半年，A股成交额创出高位，券商业绩迎来久违爆发。

但一份行业数据却揭示了更深层的变化：

券商赚钱的逻辑正在变。

过去，证券行业靠的是“行情饭”——牛市开户潮、交易佣金、IPO红利，市场一热，大家都有饭吃。

如今，行业进入新的分化阶段：

有人依然高度依赖经纪业务，等待市场给机会；

有人已经通过自营、资管、衍生品、财富管理构建新的增长曲线。

券商行业正在经历一次“重新排座次”。

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一、经纪业务：曾经的现金牛，如今只是基本盘

数据显示，2026年上半年，75家可比券商经纪业务净收入合计1158.64亿元，占行业营业收入比例约为28.31%。

这个比例看似不低，但相比过去已经发生变化。

曾经，券商最大的利润来源就是：

开户 → 交易 → 收佣金。

但随着佣金率持续下降、投资者结构变化，经纪业务正在从“躺赚模式”转向“精细运营模式”。

目前，经纪收入占比最高的券商包括：

• 国盛证券：65.15%
• 华源证券：60.41%
• 爱建证券：55.00%
• 大同证券：54.59%
• 华林证券：53.67%

这些券商的问题并不是经纪业务不好，而是：

收入结构过于依赖市场情绪。

行情火爆时，它们增长迅速；

但市场低迷时，压力也最明显。

因为交易量决定收入，而交易量又取决于市场温度。

这就是所谓的：

“靠天吃饭”。

不过，也不能简单认为经纪占比高就是落后。

例如平安证券，经纪业务占比超过50%，但背后依靠的是庞大的零售体系、财富管理和科技能力。

同样是经纪业务：

有人是在吃佣金红利；

有人是在打造财富管理生态。

差距正在拉开。

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二、投行业务：未来可能只属于少数赢家

如果说经纪业务拼的是客户规模，那么投行业务拼的是：

资源、专业能力和产业生态。

数据显示，2026年上半年，券商投行业务收入仅占行业营收5.35%。

这说明一个现实：

投行已经不是所有券商都能玩的游戏。

行业竞争正在从：

“有没有牌照”

转向：

“有没有能力服务企业成长”。

目前投行业务表现突出的券商包括：

• 中金公司：投行收入占比15.18%
• 天风证券：18.37%
• 国金证券：13.04%
• 东吴证券：10.03%

其中，中金公司的特色最明显。

长期以来，中金依靠大型企业、资本市场服务和国际化能力，在投行业务形成壁垒。

而一些中型券商，则选择差异化路线：

比如：

• 北交所业务；
• 专精特新企业服务；
• 区域产业资源。

未来投行业务可能出现明显分层：

头部券商做“大项目”，

特色券商做“小而精”。

大量缺乏资源和能力的券商，投行业务可能逐渐边缘化。

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三、资管业务：真正决定券商长期价值的赛道

如果说经纪业务看行情，

那么资产管理更看能力。

2026年上半年，券商资管收入占比约7.12%。

虽然比例不高，但它代表的是券商未来最重要的方向之一：

从“赚交易的钱”，转向“赚管理资产的钱”。

表现突出的券商包括：

• 第一创业：资管收入占比23.34%
• 德邦证券：22.84%
• 华福证券：21.99%
• 兴业证券：19.44%

头部券商中，中信证券资管收入达到71.82亿元，依托基金业务和主动管理能力形成优势。

广发证券则依靠广发基金、易方达基金等生态布局。

未来券商竞争，不只是比谁交易量大。

更重要的是：

谁能管理更多资金，

谁能持续创造投资收益。

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四、自营业务：券商最大的利润发动机，也是最大的风险来源

2026年上半年，最亮眼的数据来自自营业务。

77家券商自营收入合计1840.96亿元，占营业收入比例达到43.79%。

也就是说：

现在券商赚的钱，接近一半来自自营。

这已经超过经纪业务15个百分点。

表现突出者包括：

• 红塔证券：67.87%
• 首创证券：64.75%
• 江海证券：62.37%

头部券商中：

• 招商证券：58.97%
• 中信证券：54.19%
• 中金公司：52.61%
• 华泰证券：51.65%

自营业务为什么重要？

因为它拥有更强的盈利弹性。

市场上涨时：

投资收益快速释放；

资本市场活跃时：

做市、衍生品、FICC业务也会贡献利润。

但问题也很明显：

如果依赖方向性投资，本质仍然是在赌市场。

真正先进的券商，正在从：

“拿自己的钱投资”

转向：

“利用专业能力服务客户”。

包括：

• 做市交易；
• 衍生品；
• 固定收益；
• 风险管理。

未来，自营能力将成为头部券商的重要护城河。

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五、谁还在靠天吃饭？谁已经穿越周期？

从四大业务结构来看，未来券商可能分成三类。

第一类：单一依赖型券商

特点：

经纪收入占比高，

其他业务薄弱。

优势：

行情上涨时爆发快。

缺点：

周期波动明显。

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第二类：特色竞争型券商

特点：

不追求“大而全”，但拥有优势赛道。

例如：

投行特色、

资管特色、

区域产业资源。

这类券商可能成为细分领域赢家。

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第三类：综合金融巨头

代表：

中信证券、

华泰证券、

中金公司、

国泰海通等。

它们的特点是：

经纪有客户，

投行有资源，

资管有规模，

自营有能力。

业务之间形成闭环。

这才是真正意义上的：

穿越周期。

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结语：券商的黄金时代，已经不是“牛市人人赚钱”

过去十年，证券行业最大的机会来自市场扩容。

未来十年，竞争核心将变成：

谁拥有更强的资本能力、专业能力和客户生态。

行情可以带来一年利润增长，

但真正决定券商长期价值的，是能否摆脱行情依赖。

未来赢家，不一定是规模最大的券商。

而是那些能够：

把交易变成服务，

把资金变成资产管理能力，

把市场波动变成稳定收益来源的券商。

券商新时代的大幕，已经拉开。

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参考资料：

1. 财联社：《券商四大业务版图重构，谁还“靠天吃饭”？谁已“穿越周期”？》
2. 2026年上半年75—77家可比券商经营数据统计
3. 各券商2026年半年报公开披露数据
4. 中国证券业协会公开行业统计资料