戴比尔斯毛坯钻价降32%，中国工厂正在改写钻石定价逻辑

7月30日，全球最大钻石公司戴比尔斯集团发布2026年中期业绩：上半年合并口径的毛坯钻石平均实现价跌到每克拉105美元，一年前是155美元，降幅32%；集团收入15.83亿美元，同比缩水近四成；扣除一次性项目前的EBITDA为负1.13亿美元。8月30日，在中国新疆塔城，黄河旋风一家规划年产4.5亿克拉人造金刚石的工厂开工奠基，配六十台六面顶压机，公司说产品除工业刀具和珠宝级培育钻石外，还要向半导体、AI算力散热方向走。

一边是矿山停产、资本开支削减、母公司准备卖资产；一边是新的压机在装。两件事放在同一年，说明钻石行业的麻烦不在营销做得不好，而在成本这条线被挪了位置。

一百年攒下的机制，靠的是控制投放而不是稀缺

理解这场变化，得先承认一个事实：天然钻石的价格从来不是地质学决定的，是销售机制决定的。戴比尔斯1888年成立，业务遍及18个国家、员工超过两万人，按价值计是全球最大钻石生产商，产量约占全球毛坯的三分之一。它一百年来真正的能力只有两处：把各家矿的毛坯集中到一个渠道出售，用投放节奏托住价格；把这块石头和一个不可替换的情感场景绑定。

问题是这两条都不便宜，而2026年上半年，两条同时承压。公司在中期业绩里承认毛坯交易环境"仍然充满挑战"，地缘与宏观动荡拖累了消费信心和物流，中国大陆需求"整体继续下滑"且看不到明显恢复。于是它动用教科书里的老办法：7月13日的公告提出，南非Venetia矿拟停产两年，同时重排地下项目的资本开支；加拿大Gahcho Kué矿的Tuzo三期扩建今年早些时候已暂停；上半年资本开支1.15亿美元，同比下降33%；自2024年以来已砍掉超过1亿美元的年度管理费用，接下来还要重构全球运营模型。公告同时提到，全球毛坯产量正在下降，多家生产商将在2026年关闭矿山。

缩供给是对的，但这一次没能把价格托住。原因也不复杂：一个渠道能控制自己手里的量，控制不了另一种技术路线的产能。

当钻石从"矿里挖"变成"车间里长"

培育钻石不新。真正的变化是三条工程线同时成熟：六面顶压机的大型化和稳定运行让单克拉合成成本一路下压；CVD（化学气相沉积，用含碳气体在真空里一层层长出钻石）让大颗粒、高净度的生长变得可以复制；配套的切磨、检测分级和证书体系补齐之后，零售端第一次可以用同一套4C语言去比较两颗物理化学性质相同的石头。当生产成本的唯一变量从"脚下有没有矿"变成"开几台压机、跑多少小时"，供给不再受地质约束，价格的下限也就被抽掉了。

这里必须把口径说清楚。黄河旋风新疆项目的4.5亿克拉，是"达产后"的规划产能，目前仍在建厂房，不是已经交出来的货；而且这4.5亿克拉按克拉计价的主要是工业级人造金刚石（磨料、微粉一类），单克拉价值与宝石级不是一回事。真正改变珠宝价格曲线的，是同一套压机体系往宝石级、更大颗粒、更高净度上的良率突破。即便如此，量级对比仍有解释力：戴比尔斯在《The Diamond Report》里给出的行业口径是，2025年全球天然毛坯产量约1亿克拉，2017年是1.5亿克拉。一个中国项目的规划产能，就足以在克拉数量上超过全球天然钻石总产出。工业磨料和珠宝级不能互换，但设备、工艺、人才和供应链是同一套——这才是产业集群真正的护城河，也是这件事不会停在"卖便宜石头"一步的原因。

巨头的回应方式，比业绩数字更能说明问题

戴比尔斯在中期业绩里对价格压力的表述很具体：较大颗粒、较高等级的天然钻石需求"仍有韧性"，而较小、较低品质的钻石"继续承受来自合成实验室培育钻石的价格压力"。同一份材料里还有一句更值得注意：实验室培育钻石的零售价格"仍在下跌"，竞争预计将进一步挤压利润空间。

这是典型的分层撤退：承认在中小颗粒这段价格战里守不住，于是把防守阵地挪到大克拉和"天然"这两个不可复制的标签上。公司首席经济学家Eirik Wærness在《The Diamond Report》中的判断是，合成钻的零售毛利可能因竞争加剧而承压，行业必须清楚区分天然与实验室培育钻石，而全球毛坯供给下降将在中长期带来更有利的供需平衡。同时戴比尔斯在加码天然钻营销，其美国消费者调研显示2025年购买天然钻石珠宝的平均支出同比上升25%至4,063美元。而这份调研的措辞本身，恰好是焦虑的另一面——需求叙事必须靠研究、广告和溯源技术反复加固，才守得住溢价。

英美资源则在这份中期业绩的附注里给出资本层面的答案：集团承诺出售戴比尔斯，正式出售流程正在推进，预计2026年内更新进展。需要提醒的是，这句话只证明"正在走流程"，不证明交易已经完成或价格几何；此前85%股权出售的传闻曾多次出现又终止，不能当既成事实读。

钱会流向哪里，谁承担成本

二级市场的反应比产业快，但交易的不是同一件事。9月3日培育钻石概念逆势走强，黄河旋风盘中一度涨停、午后开板，截至午盘涨超8%，成交额超44亿元、总市值约230亿元，惠丰钻石涨超10%，恒盛能源涨停。财联社的复盘把这次异动归因于液冷散热概念的联动，而非钻石行业本身的新增基本面——这层归因很重要：资金眼下买的不是钻石价格战，而是"金刚石会不会成为AI散热的关键材料"。

从材料属性看，这个联想有依据：金刚石热导率可达2000W/(m·K)以上，约为铜的5倍、硅的10倍，而单颗高端AI芯片功耗已进入千瓦级、热量集中在极小核心区域，铜基方案开始吃力。但真正的门槛不在此，而在于能不能做得足够纯、足够大、足够薄、足够平，并且长期稳定量产。更关键的是，工业磨料卖的是吨位和目数，芯片散热用的是热沉片和晶圆级材料，认证体系、客户名单和定价方式完全不同。把老手艺带进半导体供应链，利润池的性质才会变——而这条线目前没有公开可核验的批量订单支撑。

另一面同样清楚：培育钻石零售价格持续下跌不只杀伤天然钻石，也反过来压缩合成钻石生产企业的毛利。对相关上市公司来说，份额扩张和利润改善之间不存在自动等号，规划产能集中投产后的内部竞价，是这条赛道下一步最直接的风险。

接下来盯什么，以及哪些数字不能当真

第一，看戴比尔斯平均实现价是否止跌，以及毛坯价格指数跌幅与"销售组合"因素能否拆开——32%里有多少是实验室钻石造成的，公司自己没有拆分。第二，看英美资源的出售流程在2026年下半年能否给出实质进展，包括买家、估值口径和对博茨瓦纳、纳米比亚等合资方的安排。第三，看中国产能的兑现节点：新疆项目12月能否进入试生产，宝石级与半导体级产品能否从验证走到批量供货。第四，看培育钻石零售端毛利率——如果它也开始下滑，说明这轮变化已经从"替代天然钻"进入"全行业杀价"。

至于围绕这个话题流传的一批数字，口径普遍经不起追问：180亿美元的全球实验室钻石市场规模未署名机构与统计口径，"美国婚戒市场培育钻占比61%"追不到原始调研，"柘城供应全球超六成毛坯""上半年国产毛坯出口14.1亿元、同比增65.3%"未见海关或地方政府原始发布，万元级培育钻对比十万级天然钻的报价也多是品牌方对外说法。这些可以当方向参考，不能当分析地基。

钻石这件事，最后落到一个很朴素的商业规律：当一种商品的成本不再依赖运气，靠讲故事维持的溢价终究要还回去。戴比尔斯一百年来卖的是稀缺，而当稀缺可以被复制，稀缺的定义权就换了人。

参考数据来源

• 戴比尔斯集团（De Beers Group）· Interim financial results for 2026（2026年中期财务业绩）· 2026年7月30日 · https://www.debeersgroup.com/news-insights/latest-group-news/2026/interim-financial-results-for-2026
• 戴比尔斯集团（De Beers Group）· De Beers group sets out portfolio and organisational actions to support long-term value creation · 2026年7月13日 · https://www.debeersgroup.com/news-insights/latest-group-news/2026/de-beers-group-sets-out-portfolio-and-organisational-actions-to-support-long-term-value-creation
• 21财经（转引第一财经及黄河旋风官方微信公众号）· 《培育钻石概念股，午后炸板》 · 2026年9月3日 · https://m.21jingji.com/article/20260903/herald/2acf2f4512f297149cc35ee384ef66b2.html