【BT财报瞬析】从亏68亿到赚21.6亿，美团把77亿研发砸向了AI

8月28日晚，美团（3690.HK）公布了截至2026年6月30日止的第二季度业绩：收入1046.43亿元，同比增长14.4%；期内溢利21.6亿元，而今年一季度这一数字还是亏损68.3亿元。一个季度之内，利润线上摆动约90亿元。

同比数据看上去更夸张——净利润同比增长490%。但去年二季度美团的净利润基数只有3.65亿元，490%换算成绝对增量不过约18亿元。真正说明问题的是另外两行数字：核心本地商业经营利润率环比提升11.1个百分点至7.9%，经营溢利56.7亿元；同期研发开支同比增长22.5%至76.7亿元，占收入比重由6.8%升至7.3%，增幅在所有费用科目中居首。

省下来的钱和花出去的钱，在同一份财报里同时发生。这是它最值得拆开的地方。

利润率回升，一半来自补贴退坡

核心本地商业（外卖、到店、酒旅等）二季度收入715.3亿元，同比增长10.1%；经营溢利从去年同期的37.2亿元增至56.7亿元，同比改善52.3%，经营利润率由5.7%升至7.9%。这是美团目前最主要的利润来源。

美团把改善归因于两点：“主动收敛用户激励开支、聚焦高质量增长”“季节性因素带动每笔即时配送订单成本下降”。翻译成大白话是，券发得少了，同时旺季单子密、骑手一趟顺路带得多，单均配送成本被摊薄。

费用结构印证了这个说法。二季度销售及营销开支247.2亿元，同比增长11.5%，明显低于收入14.4%的增速，占收入比重由去年同期的24.2%降至23.6%；销售成本695.5亿元，同比增长13.2%，占收入比重由67.1%微降至66.5%。收入跑得比补贴快，是利润转正最直接的路径。

分部内部也有结构变化：配送服务收入268亿元，同比增长13.1%，恢复同比正增长；与自营品类（药品、酒类）相关的商品销售收入35.9亿元，同比增长78.9%，增速远高于配送主业。

按华尔街见闻援引的口径，二季度经调整净利润25.2亿元，同比增长69%，大幅高于市场约3.4亿元的一致预期；经调整EBITDA为41亿元，同比增长47.3%；集团经营溢利26.9亿元，而市场此前预估为亏损约8.5亿元。多家媒体对同一份财报的数字口径互相咬合，是这次反转可信度的基础。

还有一个容易被忽略的对账细节：核心本地商业经营溢利56.7亿元，减去新业务经营亏损17.4亿元，两项相加约39亿元，仍高于集团26.9亿元的经营溢利，差额通常对应未分摊至分部的总部层面开支。看板块赚钱能力时，不能只看板块那一行。

旺季之外，对手确实收了手

利润反弹的第二个原因，公告里只有一句话：行业竞争趋于理性。美团称，外卖行业正逐步从激烈补贴竞争转向注重运营效率，核心用户黏性进一步增强。

21世纪经济报道的判断更直白：外卖大战从2025年二季度开始，到2026年二季度行业竞争已趋于理性，对消费者而言外卖补贴也在明显减少。这是记者的分析而非公司口径，但与前面销售费用增速低于收入增速的事实方向一致。

不过这次反转能不能延续，还没有被证明。美团管理层自己在电话会上给出了两条反向变量。据华尔街见闻对电话会的转述：其一，三季度是暑期旺季、也是营销季节性高点，为保障高峰和极端天气下的履约要增加骑手补贴，单均配送成本将高于二季度；其二，7月1日起骑手的“新职伤”保险已覆盖全国，保费由平台全额承担，构成增量成本。管理层指引是三季度外卖UE（单均经济模型）同比明显改善，环比或因季节性下降，但仍有望保持正值。

“新职伤”保险全国覆盖本身也是成本结构的一部分：平台为一部分运力成本兜底，意味着过去靠压低履约成本换利润的空间被制度性收窄。

77亿要买什么：不做Token工厂，做商家的AI经营伙伴

研发开支76.7亿元、占收入7.3%，美团在公告中明确这是当季“继续加强AI能力建设”，推动AI融入真实业务场景，战略表述仍是“零售+科技”。

王兴在电话会上划的边界，比投入金额更值得注意。据21世纪经济报道，王兴表示，评估AI策略时会审慎考量ROI并保持资本投入的纪律；美团的模型和AI产品将用于支持公司主业，并明确“美团不会成为Token工厂”。他称AI对美团是一次组织、产品和工作流程的全面升级，长期价值在于真正进入真实工作流、解决真实问题，形成长期稳定的基础设施能力。他给出的三个方向是Building LLM、AI at Work、AI in Products，即自研模型、内部工作流改造、把AI装进产品。王兴还提到，全国产化训练与推理能力帮助美团在长期成本和基础设施可控性上建立更强优势。

产品层面已经铺开：6月30日发布新一代基础大模型LongCat-2.0，据王兴在电话会表述，这是业内首个在全国产算力集群上完成训练与推理全流程的万亿参数模型；AI助手“小团”的用户使用度提升，带动平台整体活跃度增长；面向商户，美团推出即时零售行业首个AI全域解决方案，并在餐饮、服务零售、医药健康、酒店旅行等领域部署专业化AI Agent，把自身定位由商户的“线上渠道”向“AI经营伙伴”迁移。更早的时间线上，3月2日Tabbit AI浏览器公测，5月AI原生社区“觅游”公测，5月底“跑腿Skill”向AI助手生态开放，8月13日发布骑手AI安全助手“团宝”及首份交通安全地图。

第一财经的转述里，王兴把AI转型称为“必答题”而非“可选题”，认为企业要同时面对在产品中使用AI和在工作中使用AI两件事，并重申AI投入不会超出公司财务能力盲目投入；CFO陈少晖则称，深刻感受到目前正处于一个时代性的浪潮中。两家媒体分别转述的表态指向同一逻辑：加大投入，但不做无边界的烧钱。

外卖之外的两条腿：68城小象超市与已经盈利的Keeta

新业务二季度收入331.1亿元，同比增长25.0%，是增速最快的分部；经营亏损由去年同期的18.8亿元收窄至17.4亿元，经营亏损率由7.1%改善至5.3%。

食杂零售是主要推手：小象超市在营城市拓展至68个，自有品牌对交易金额的贡献占比持续提升，并于7月在杭州开设第三家线下门店；快乐猴全国线下门店40家。美团闪电仓、歪马送酒、松鼠便利等业态持续扩张，美团闪购老用户购买频次稳步提升。

出海业务首次给出较明确的盈利信号：Keeta香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营效益环比继续改善，巴西市场继续围绕圣保罗进行探索。

家底方面，截至2026年6月30日，美团持有现金及现金等价物1047亿元、短期理财投资636亿元，合计逾1680亿元；二季度经营活动现金净流入97亿元，融资活动净流出182亿元，主要用于偿还借款及赎回可换股债券。另有一个反差值得留意：据华尔街见闻援引财报披露，美团持有智谱3.86%股权、宇树科技7.61%股权、理想汽车12.66%股权，本季度智谱公允价值变动确认收益约222亿元，但计入其他全面收益而未进入损益表——账面浮盈和经营利润是两件事，这份财报的21.6亿元来自后者。

上半年累计，美团收入1956.8亿元，期内仍亏损46.7亿元，主要受一季度拖累；上半年经营现金净流入27.2亿元。

接下来该盯的三个数

一是三季度外卖UE和单均配送成本，用来检验这次扭亏是结构性改善，还是旺季加补贴退坡的一次性叠加；二是研发占收入比重能否稳在7%以上，同时经营利润率不再被它吃掉，这决定“零售+科技”是真实投入还是财务修辞；三是新业务亏损率能否从5.3%继续往下走，以及Keeta有没有第二个市场跟上香港实现盈利。

二季度更像一个拐点，还不是一段稳定的利润平台。

参考数据来源

美团 · 截至2026年6月30日止三个月及六个月业绩公告（2026年8月28日） · https://media-meituan.todayir.com/202608281731561718399005_tc.pdf

美团 · 投资者关系·公告通函与季度业绩页（2026年8月28日） · https://www.meituan.com/investor-relations

第一财经 · 美团二季度净利环比扭亏为盈，为AI扩大研发支出（2026年8月28日） · https://www.yicai.com/news/103338939.html

华尔街见闻 · 美团Q2营收同比增长14.4%，调整后净利润大幅超预期，核心业务环比扭亏为盈（2026年8月28日） · https://wallstreetcn.com/articles/3780554

华尔街见闻 · 美团电话会：三季度外卖UE同比将明显改善，AI加速从消费端向商家端延伸（2026年8月28日） · https://wallstreetcn.com/articles/3780576

21世纪经济报道 · 外卖大战熄火 美团利润转正（2026年8月28日） · https://m.21jingji.com/article/20260828/herald/56645b840145a219987080bbe5c28307.html

21世纪经济报道 · 美团王兴谈AI：会审慎考量回报率 不会当Token工厂（2026年8月28日） · https://m.21jingji.com/article/20260828/herald/4d174b9a27ea29a88a494996c4240824.html

财联社 · 美团2026年二季报：营收增长14.4%至1046亿元 推动AI融入真实业务场景（2026年8月28日） · https://www.cls.cn/detail/2467763

凤凰网科技 · 美团发布2026年第二季度财报：收入1046.43亿元，同比增长14.4%（2026年8月28日） · https://tech.ifeng.com/c/8vxbAfNbaJM