【BT财报瞬析】营收多了41亿，净利润少了1.59亿：汇川技术卡在哪

8月28日，汇川技术（300124.SZ）披露2026年半年度报告。上半年营业收入246.75亿元，同比增长20.31%，比上年同期多出约41.66亿元；归属于上市公司股东的净利润28.10亿元，同比下降5.35%，即少了约1.59亿元。收入创出同期新高，利润却往下走。

第三个数字让这场背离变得不那么简单：上半年汇川技术扣除非经常性损益后的归母净利润27.56亿元，同比增长3.15%，绝对额多出约0.84亿元。主业口径在涨、全口径在跌，问题因此被拆成两半——一半是账面上的旧收益退潮，另一半是真金白银的经营承压。

2.43亿元的旧收益先退了

归母与扣非之间的差额就是非经常性损益。按半年报调整后数据计算，2026年上半年汇川技术非经常性损益净额约0.54亿元，上年同期约2.97亿元，一年之间少了约2.43亿元；这笔退潮抵消掉主业多赚的0.84亿元后，剩下的就是净利润1.59亿元的减少额。利润下滑的算术过程并不复杂。

来源在利润表上写得很直接。上半年投资收益4061.85万元，同比下滑90.14%，汇川技术在半年报中解释，主要是受汇率波动影响，前海晶瑞持有的海外基金公允价值变动损失同比增加，以及本期处置股权投资项目结转至投资收益的金额同比减少。前海晶瑞这家合营企业上半年营业利润和净利润均为-1.21亿元，公司同样归因于汇率波动下海外基金公允价值变动收益减少。

同期财务费用从上年-5211.56万元转为4901.49万元，增幅194.05%，公司解释为汇兑损失同比增加。作为对照，公司上半年以套期保值为目的的外汇远期、外汇期权、铜期货期末金额合计6.89亿元，占净资产1.87%，报告期实际损益1475.83万元——套保工具主要覆盖经营层面的价格与汇率敞口，对股权类资产公允价值波动的作用有限。

出血点集中在一家控股子公司

如果说旧收益退潮属于账面问题，另一侧变化则有明确的实体形状。汇川技术半年报「主要控股参股公司分析」显示，控股子公司联合动力上半年营业收入95.12亿元，营业利润-1.47亿元，净利润-0.88亿元。

联合动力自身（301656.SZ）披露的2026年半年度报告摘要把这组数据补得更完整：营业收入95.12亿元，同比增长3.98%；归母净利润-8809.42万元，上年同期为5.49亿元，同比变动-116.05%；扣非归母净利润-1.39亿元，同比变动-126.93%；加权平均净资产收益率-0.92%，较上年同期减少11.60个百分点。

联合动力正是汇川技术新能源汽车动力系统业务的核心载体，汇川技术直接持股83.17%。按这一比例粗略折算，联合动力半年利润波动对汇川技术归母净利润的影响量级在5亿元以上，明显超过1.59亿元的净利润减少额（该折算为本文估算，未考虑内部抵销与少数股东损益的实际分配）。换言之，若剔除这一处拖累，汇川技术上半年的利润表本不致负增长。

磁钢涨52%、铜涨24%，全产品线反被放大

成本端，联合动力比母公司说得更具体。其半年报列示了三类核心原材料2026年上半年均价相对2025年全年均价的变化：压铸件主要材料国内铝材均价提升超过14.88%；制备永磁电机磁钢的关键原料镨钕金属均价超过2025年全年均价的52%；电机漆包线、高压线束成本中铜占比高达95%以上，现货铜上半年均价较2025年全年均价涨幅超过24%。

汇川技术在母公司半年报中亦称，新能源汽车动力系统业务因漆包线、结构件（压铸件、磁钢等）、功率半导体等原材料价格上涨，给盈利带来较大影响，并把铜、铝、硅钢、功率半导体列为主要产品的主要上游原材料，提示价格上涨对盈利水平的不利影响。

值得注意的是，产品线越全，涨价的覆盖面越广。联合动力解释，其动力系统业务覆盖电机、电控、电源及电驱总成全链条，由于产品线覆盖全面，成本端压力较产品相对单一的供应商更为全面，利润表现承压、毛利率修复受限。落到分部数据上，上半年汇川技术新能源汽车动力系统业务收入94.07亿元、同比增长4.04%，成本82.00亿元、同比增长9.07%，毛利率12.82%，同比下降4.02个百分点——收入与成本增速的错位，正是毛利率被挤掉的直接原因。

联合动力还披露了两项偏一次性的因素：上半年计提信用减值损失与资产减值损失合计3.2621亿元，同比增长274.88%，涉及应收款项坏账、存货跌价及部分设备减值；全资子公司深圳新能源于2026年5月补缴税款1.105亿元，计入上半年当期损益，不涉及滞纳金和行政处罚，也不追溯前期财务数据。

自动化这一头，为什么还稳得住

与新能源形成对照的是工业自动化与数字化板块：上半年收入134.66亿元、同比增长29.15%，成本增速29.08%，毛利率41.37%，同比微增0.03个百分点。其中通用自动化约110亿元、同比增长约36%（伺服系统约48亿元、变频器约33亿元、PLC&HMI约14亿元），智慧电梯相关产品约24亿元、同比增长约5%。

汇川技术将增长归因于AI相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升带动需求回暖。公司在7月的投资者关系活动记录表中提到，自动化订单受AI算力、人形机器人、储能、光模块、PCB、液冷机床、半导体设备等拉动，并通过「借船出海」策略实现订单同比快速增长。

高毛利守住的关键在于价格传导。汇川技术称，为应对原材料成本上涨，公司相应调整产品销售价格，同时落实控本降费、提质增效，使销售费用、管理费用、研发费用三费合计增速低于营业收入增速。数据可以佐证：销售费用7.23亿元、同比增长7.31%，管理费用9.99亿元、同比增长20.40%，研发投入22.26亿元、同比增长13.26%，研发投入占营业收入比例9.02%、较上年同期下降0.56个百分点。也就是说，本轮利润压力主要来自毛利端与非经常性端，而不是费用失控。

新兴产业（智能机器人、数字能源等）则提供了另一类样本：收入14.67亿元、同比增长96.29%，但毛利率28.38%、同比下降5.40个百分点，公司解释为低毛利率的储能业务收入占比提升。整体看，上半年直销/分销口径毛利率29.74%、同比下降0.49个百分点；中国内地29.45%、下降0.43个百分点，境外33.79%、下降1.43个百分点。

现金流与二季度给出的两个信号

压力更多体现在现金上。上半年汇川技术经营活动产生的现金流量净额19.75亿元，同比下降34.60%；联合动力该项为4.01亿元，同比下降58.11%。母公司层面，信用减值损失1.64亿元（上年同期0.14亿元），主要因应收账款余额较年初增加额同比增加；资产减值损失3.32亿元（上年同期1.36亿元），主要因计提存货跌价准备增加。

一个反向线索是节奏。以2026年一季报与半年报累计数推算（公司未单独披露二季度数据，为本文计算口径），二季度单季营业收入约145.32亿元、同比增长约26.02%，归母净利润约17.96亿元、同比增长约9.15%；而一季度归母净利润同比下降23.39%。这意味着「增收不增利」的背离在二季度已明显收敛，上半年的负增长更多由一季度和一揽子非经常性基数造成。

接下来值得盯住的是四个可核验指标：一是联合动力毛利率能否随价格传导落地而修复，以及磁钢、铜、铝相对2025年均价的涨幅是否延续；二是海外基金公允价值与汇兑损益的方向，即投资收益和财务费用会不会再度形成拖累；三是应收账款与存货减值的增速能否回落，这决定经营现金流会不会与收入重新同步；四是智能机器人、数字能源、数据中心电源、智能底盘这些新增量，能否避免重演「放量即降毛利」的路径。

本文全部数据均来自上市公司公开披露文件，不构成任何投资建议。标注为估算或推算的数据，以公司公告为准。

参考数据来源

• 深圳市汇川技术股份有限公司 · 2026年半年度业绩快报（公告编号2026-046）· 2026-08-24 · https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-24/1225498831.PDF
• 深圳市汇川技术股份有限公司 · 2026年半年度报告摘要（公告编号2026-048）· 2026-08-28 · https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225524609.PDF
• 深圳市汇川技术股份有限公司 · 2026年半年度报告 · 2026-08-28 · https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225524610.PDF
• 苏州汇川联合动力系统股份有限公司 · 2026年半年度报告摘要（公告编号2026-038）· 2026-08-24 · https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-25/1225495850.PDF
• 深圳市汇川技术股份有限公司 · 投资者关系活动记录表 · 2026-07-27 · https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202607271827389830&client_source=web&page_index=1
• 每日经济新闻 · 汇川技术2026年上半年营收同比增长20.31% 归母净利润同比下降5.35% · 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4563924.html