美图按次卖AI：算力点半年涨113%，撑破订阅天花板

8月26日，美图公司（1357.HK）发布2026年上半年财报：来自持续经营业务的总收入22.1亿元，同比增长22.1%；经调整后归属母公司权益持有人净利润6.5亿元，同比增长39.5%。

比这两个数字更能说明问题的是第三条披露：第一季度和第二季度，美图AI算力点的消费总额环比增幅均超过46%，半年累计增幅约113%。翻译成人话是——用户按生成次数额外付给美图的钱，半年翻了一倍多，而美图并没有为此多招多少人。

这不只是一家公司的经营波动。过去十八个月，行业最流行的判断是“模型即应用”：通用大模型能力每上一个台阶，垂直AI应用就被吃掉一块。美图这张财报把争论拉回了账本上，也暴露了垂直应用赖以生存的两件事：成本端把模型换便宜的，收入端把收费改成按次算。

旧规则：包月制给收入设了上限

美图CFO颜劲良对收费模式的反思很直白：“会员订阅18元一个月，那一个月的ARPPU就是18元，不会有收费弹性。”

这是工具软件时代留下的定价结构。好处是可预测、易转化，坏处同样明确：一个电商美工一个月用AI出100张图，和一个只出3张图的用户，付一样的钱。用户在产品里创造的价值越多，平台单用户变现效率反而越低。第一财经援引的业绩会内容里，颜劲良把这句话说得更具体：订阅档位给消费金额设了上限，“用户想多付也付不了”。

问题的另一面是成本。通用模型的推理按调用计费，用户用得越多，外部API账单越厚。包月制在收入端封顶的同时，还在成本端把用量风险留给了自己——两个方向的定价权都不在公司手里。

新变量：算力点把定价权交给使用强度

美图的选择是引入“AI算力点”：用户按生成一次计费，算力点真金白银买、用完即消耗。

收入弹性立刻被打开。官方数据显示，截至2026年6月底，美图生产力应用付费订阅用户235万，同比增长29.8%；MAU达3300万，同比增长43.5%；生产力应用的ARR（年经常性收入）约6.2亿元。更关键的是结构变化：美图设计室已有数千名用户的年化消费水平达到公司综合ARPPU的约10倍；6月上线的AI音乐视频创作平台MVLAND，每付费订阅用户月均消费约220元，按年化计算约为公司综合ARPPU的13倍。

按官方给出的倍数关系倒算，一名MVLAND用户一个月付的钱，差不多相当于一名普通付费用户一年多的付费额。同样的AI能力，因为嵌进了不同的工作流，产生了两个数量级的定价。

这里藏着一条被低估的逻辑：包月制给用户定了价，按次计费让用户自己报价。当AI从“玩具”变成电商上新、口播视频、MV制作流水线上的一个工位，用户的付费就不再是娱乐预算，而是生产资料预算，天然可以随订单量浮动。

成本端的暗战：96.3%的调用走自研模型

如果只有收费端的创新，美图赚的仍是一道脆弱的差价。真正决定利润率的，是成本端有没有把模型的钱付给外人。

美图方面披露、颜劲良在访谈中确认的口径是：2026年1至5月，美图影像产品的生成式AI功能调用中，平均96.3%来自自研奇想大模型，统计依据是按调用次数。他解释自研为何可行：美图训练的是垂直模型，“参数量和调优成本都更低”，且“推理算力不一定依赖最新GPU，老GPU也能跑，国产替代也一直在上”；算力是成本大头，第三方API成本维持在影像与设计产品收入的中等个位数比例。

这段表述的技术含金量大于营销含金量。它意味着一家垂直应用公司第一次拥有了类似制造业的供应链自主：模型自己训、推理跑在折旧完成或非顶级的卡上、单位生成成本可预测，于是收入扩张不再线性推高外部模型账单。

这也能解释利润为何跑得比收入快。收入增长22.1%，经调整净利润增长39.5%，中间约17个百分点的剪刀差，颜劲良的解释是产品开发人员是相对固定成本，团队用AI提效、人员没有大幅变化。费用不随用量线性膨胀、收入按次数上浮，叠加才构成这份财报最锋利的反差。

格局之变：增量在生产力，第二市场在海外

上半年美图影像与设计产品收入同比增长30.9%至17.7亿元，占总收入80%；付费订阅用户超1844万，同比增长19.7%，订阅渗透率6.5%。生活场景应用仍是基本盘，但增速更快、单价更高的是生产力应用，其ARPPU较生活场景应用高约50%，官方将其定义为下一阶段增长的重要驱动力。

海外市场则提供了定价权的另一种证明。全球MAU达2.82亿，内地以外市场MAU稳定在1亿以上；全球付费订阅用户中，内地以外市场的增速约为内地的两倍，新增主要来自东亚、拉丁美洲、欧洲等高ARPPU地区，生产力应用海外MAU同比增长超80%。颜劲良称上半年国际市场收入同比增长41.7%。当一款修图工具能在日本、韩国、泰国卖到专业级单价，垂直AI应用面对的就不是国内价格内卷，而是全球创意生产工作流的缺口。

尚未证完的部分

这条路径的边界同样清楚。第一，口径要分开看：第一财经转述的“归母净利润6.19亿元、同比增长40%”与官方新闻稿的“经调整6.5亿元、同比增长39.5%”存在约3000万元差额，研发费用率、毛利率等成本细节也未出现在业绩新闻稿中，需以完整中期报告为准。第二，高客单用户的绝对规模还小：美图设计室达到10倍ARPPU的用户是“数千名”量级，MVLAND、Picchi的ARR目前均刚突破50万美元，它们验证了定价上限，尚未构成收入主体。第三，按次计费是双刃剑：收入随使用量上浮，也会随使用量回落，一旦通用模型以更低价格交付同等效果，消耗量优势会被迅速侵蚀。

市场的耐心也确实没被一份财报说服。据第一财经援引Wind数据，美图年初以来股价下跌约37%；海豚投研在研报中认为其估值不高、“自主可控性”可作为AI时代核心壁垒并具备底部价值，但业务仍处于“第二曲线跑通的证明阶段”。

对从业者与投资者而言，这份财报真正的信息量在于：AI应用的故事正在从发布会走向账单。判断一家垂直应用公司，看MAU不如看三件事——生成式调用中自研模型占多少、按量消耗的收入涨多快、高ARPPU用户在往哪个工作流迁移。

颜劲良的态度是：“如果大模型吞噬一切成立的话，这大半年模型能力已经提升很多，AI应用公司应该消失了一批才对，但实际上没有发生。”以及那句更值得记住的——“我们把产品做出来，持续增长，再过一两年，不信也得信”，因为“最终唯一驱动估值的，就是现金流的增长”。

通用模型把能力变便宜，垂直应用把便宜变成能交付、能计价的成品。这两件事谁更有价值，市场迟早会给出答案。

参考数据来源

• 美图公司：《美图公司2026上半年财报：AI生产力应用持续突破，净利润同比增长39.5%》，2026年8月26日（https://www.meitu.com/zh/media/439）
• Meitu, Inc.：《Meitu 2026 Interim Results》，2026年8月26日（https://www.meitu.com/en/media/439）
• 第一财经：《美图赚到了AI的钱，股价仍承压》，2026年8月27日（https://www.yicai.com/news/103335587.html）
• 华尔街见闻·硬AI：《对话美图CFO颜劲良：如果吞噬论成立，AI应用该消失一批了，但事实没有》，2026年8月28日（https://wallstreetcn.com/articles/3780529）