招标增88%它却亏2亿：美的33亿救子背后的储能困局

2026年上半年，储能行业招标容量同比暴增88.3%，全行业一片火热。但科陆电子（002121.SZ）交出的成绩单却截然相反：营收21.85亿元同比下降15.1%，归母净利润由去年同期的盈利1.90亿元直接转为亏损2.19亿元。在行业景气度最高的半年里，这家美的集团旗下的储能平台，半年亏掉了过去两年积累的全部利润。

这不是一次简单的业绩波动。科陆电子的账本里，藏着一笔需要仔细拆解的反常账。

收入和成本背向而行

半年报数据显示，科陆电子上半年营业成本为16.99亿元，同比仅下降1.32%。收入降了15%，成本几乎没动，结果就是毛利额减少约3.66亿元——而归母净利润同比减少4.09亿元，毛利收缩基本就是亏损的全部来源。

综合毛利率从上年同期的33.09%跌至22.23%，下降约11个百分点。

问题最集中体现在储能业务。上半年储能收入10.84亿元，同比下降15.50%，占总收入的49.60%。但储能营业成本不降反升，同比增长4.78%至9.01亿元。收入在缩，成本在涨，储能毛利率从32.95%直接跌至16.85%，半年之内腰斩，下降16.10个百分点。

公司给出的解释是：行业竞争加剧，叠加磷酸铁锂电芯和外购元器件价格上涨。

对比之下，智能电网业务收入10.62亿元，同样下降15.32%，但成本下降8.25%，毛利率27.29%，仅下降5.61个百分点。储能的毛利率跌幅远超智能电网，说明问题不是公司整体经营失控，而是储能这个赛道本身的盈利逻辑正在恶化。

海外市场压力更大。上半年国外收入8.88亿元，同比下降30.67%，毛利率从41.99%跌至27.38%。公司提到部分海外储能项目因选址变更导致交付延期，但毛利率下降更多反映的是价格端的竞争压力。

利润塌缩集中在第二季度。一季度收入13.09亿元，同比还增长7.88%，亏损4038万元；但二季度收入骤降至约8.76亿元，同比下降35.6%，单季亏损约1.79亿元，而去年同期二季度盈利1.23亿元。一个行业招标量同比增长88.3%的半年里，科陆电子却在高景气中越做越少。

量增利减：储能行业的商业模式困境

科陆电子的亏损揭示了一个残酷现实：储能行业的招标量增长，并不等于企业能赚到钱。

中关村储能产业技术联盟数据显示，2026年上半年储能系统招标容量达148.1GWh，同比增长88.3%。国家能源局数据也显示，截至2026年一季度末全国新型储能装机超1.4亿千瓦，较2025年末的1.36亿千瓦持续增长。行业规模在快速膨胀，但科陆电子的储能收入却在下降——这意味着价格竞争已经激烈到即便行业总量增长，个体企业也可能量价齐损。

收入下降的同时成本上升，核心矛盾指向储能电芯采购成本。科陆电子正在大量备货：截至6月末存货17.83亿元，较年初增长88.99%；预付款6.49亿元，增长537.34%。公司以预付款方式采购储能电芯，锁定供应。但如果电芯价格持续波动，这些囤积的存货可能变成负担。

值得注意的是，行业数据显示2026年上半年4小时储能系统中标均价同比上涨21.1%。中标价在涨，但科陆电子的毛利率在暴跌，说明上游电芯成本的涨幅可能超过了终端中标价的涨幅，中游系统集成商的利润空间正在被上下游两头挤压。科陆电子储能业务16.10个百分点的毛利率暴跌，正是这一夹缝效应的集中体现。

美的33亿救子：一笔越来越沉重的账

美的集团在2023年通过定增成为科陆电子控股股东，当年以3.28元/股认购2.52亿股，注入资金8.28亿元。2026年7月，科陆电子公布新一轮定增预案，拟向美的发行股份，募集资金不超过25亿元，由美的以现金全额认购，用于偿还有息债务和补充流动资金。两轮合计，美的在科陆电子上的累计投入将接近33亿元。

但这份投入的背后，是一个已经接近资不抵债的资产负债表。

截至6月末，科陆电子资产负债率97.55%，归属于母公司股东的净资产仅剩1.95亿元，较年初下降45.29%。总负债97.10亿元，其中短期借款30.68亿元。而账面货币资金18.55亿元中，约8.99亿元受到限制，实际可用现金仅9.36亿元，远不足以覆盖短期债务。

美的的25亿注资可以暂时缓解债务压力，但核心问题是：科陆电子的盈利能力已经严重受损。上半年综合毛利率22.23%，净利率-9.87%，即便营收恢复，利润修复也需要相当长时间。更关键的是，储能行业的价格竞争仍在持续，科陆电子能否在毛利率持续下滑的环境中重建盈利模型，目前看不到明确答案。

值得注意的是，此前持续18个月的南方电网市场禁入已经期满，管理层7月在互动平台确认公司可重新参与南方电网招投标。这可能是科陆电子恢复国内电网订单的一个转机。同时，公司存货大增、合同负债从年初6.65亿元增至11.19亿元，说明已收到海外储能项目预付款但尚未确认收入。这部分订单何时转化为收入和利润，取决于交付进度和行业竞争格局。

一笔算不清的账

储能行业正在经历一场洗牌。招标量暴增88%，不代表所有玩家都能分到利润。价格战叠加原材料涨价，正在淘汰那些没有成本控制能力和技术壁垒的企业。科陆电子的亏损不是个案，而是储能行业从"跑马圈地"走向"利润考验"的一个信号。

美的作为家电巨头跨界储能，三年累计投入33亿，这笔账最终能否算平，取决于行业竞争格局何时稳定。但至少在2026年上半年，科陆电子的账本给出的答案并不乐观。

参考数据来源

• 科陆电子：《2026年半年度报告》，2026年8月26日披露（巨潮资讯网 https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure?stockCode=002121&searchkey=2026年中期报告）
• 21世纪经济报道：《科陆电子上半年转亏，美的拟再注资25亿元"救子"》，2026年8月27日（https://m.21jingji.com/article/20260827/herald/ba61aaa7bac085ddf3ff7721da032ec6.html）
• 中关村储能产业技术联盟（CESA）：储能系统招标容量数据（https://www.czssc.com/）