智元赴港、燧原上科创板：上海硬科技用技术壁垒换上市门票

2026年8月，上海资本市场迎来一波硬科技企业密集上市潮。智元机器人启动赴港上市流程，基石投资者给出400亿至500亿港元目标估值；燧原科技科创板IPO获受理，成为2026年科创板首家受理企业；MiniMax以AI最快IPO刷新行业纪录。截至8月，上海年内已有20家企业完成IPO，领跑全国。这些企业多数尚未稳定盈利，却同时获得资本市场认可——技术壁垒和产业地位，正在替代利润成为硬科技企业上市的新门票。

三年，从6台样机到1.5万台量产

智元机器人的速度，是这轮上市潮最具标志性的注脚。

2023年2月成立，当年仅产出6台样机，全年营收30万元。2024年8月实现规模量产，2025年1月累计产量突破1000台，年底达到5000台。到2026年上半年，智元的具身智能机器人量产规模已达1.5万台，今年一季度单季营收突破10亿元。从成立到启动赴港上市，仅3年多。如果顺利挂牌，智元将成为机器人领域最快IPO的企业。

燧原科技的故事同样值得关注。作为上海GPU芯片四小龙中最后一家冲刺资本市场的企业，燧原自主研发了4代架构、5款云端AI芯片，构建了完整的AI算力产品体系。此前，沐曦股份、壁仞科技、天数智芯已先后上市，燧原此次获受理，意味着上海AI芯片第一梯队将完成资本化拼图。

MiniMax则走出了另一条路径。这家大模型公司上半年完成IPO，截至今年5月全球企业与开发者客户突破100万，半年同比增长5倍，全球总用户约3亿。7月，高盛、美银、花旗三家机构同时给予买入评级。

三家企业，三条赛道，一个共同点：它们都在尚未实现传统意义上的稳定盈利时，获得了资本市场的入场券。

没有利润，就没有上市资格？

过去很长一段时间，中国资本市场对上市企业有一套隐含的筛选标准：持续盈利、收入规模、利润增速。这套标准适合评估制造业和消费企业的确定性，却很难衡量技术型企业的价值。

一个AI芯片公司可能需要5到8年的研发周期才能实现产品迭代和商业闭环。一家人形机器人公司在量产初期必然面临高成本、低毛利甚至亏损。一家大模型公司的商业价值，更多取决于技术壁垒、用户规模和数据积累，而非当期利润。用利润表来衡量这些企业，结论只有一个：不具备上市条件。

但技术壁垒和产业地位的价值，并不会因为不上报表就不存在。问题在于，资本市场需要一套新的评价工具。

耐心资本和政策通道的双重打开

上海正在搭建这套新工具。

资金端，上海设立了总规模1000亿元的三大先导产业母基金，期限15年，首期出资890.03亿元，已招引近200家企业。15年的基金期限，意味着这笔钱不追求短期回报，而是给硬科技企业足够长的研发和量产周期。

通道端，科创板第五套标准持续扩展适用范围，为尚未盈利但具备核心技术壁垒的企业提供上市路径。港股18C通道也在放宽未盈利企业的上市门槛，为智元这类企业提供了跨境资本化的选择。

与此同时，产业资本的入场方式也在变化。阶跃星辰今年1月完成超50亿元B+轮融资，投资方不仅有上海国资，还包括华勤技术、龙旗科技、豪威科技、中兴通讯等产业链企业。这意味着，硬科技企业的估值支撑，正在从财务投资人的预期，转向产业链上下游的真实需求。

量产能力决定谁能拿到新门票

但这套新逻辑并不意味着所有未盈利企业都能上市。

智元机器人的案例说明了一个关键条件：量产能力。从6台样机到1.5万台量产，从30万元年营收到单季超10亿元，智元用不到三年时间证明了技术的可规模化性。这是它获得400亿至500亿港元估值的核心支撑。

燧原科技同理。4代架构、5款云端AI芯片的技术积累，构成了完整的产业叙事。MiniMax的100万企业客户和3亿全球用户，则是大模型赛道最硬的商业指标。

一个清晰的筛选标准正在形成：不看利润表，看量产表；不看短期盈利，看技术壁垒的可规模化性。

这对产业链的影响是直接的。智元已经将灵巧手、数据、租赁等业务拆分独立融资，旗下觅蜂科技近日完成数亿元融资，中国电信领投。一个以人形机器人为核心的产业链，正在围绕上市企业快速成型。

硬科技投资正在进入新周期

上海十五五规划提出，三大先导产业制造业产值年均增速目标为10%，各迈上万亿元台阶。2025年全年，上海新增28家上市公司，占全国229家的12.2%。

对于投资者而言，这轮上市潮的意义不在于短期打新收益，而在于硬科技投资的评价体系正在发生根本性变化。技术壁垒、量产能力、产业链地位，正在替代利润成为新的估值锚点。

对于行业从业者而言，当资本市场开始为技术壁垒买单，研发周期长的硬科技赛道将获得更持续的资金支持。从AI芯片到人形机器人，从大模型到量子计算，上海的硬科技版图正在资本化加速中重新划定边界。

但需要警惕的是，新评价体系并不意味着没有风险。未盈利企业的上市，对投资者的技术判断能力提出了更高要求。当利润不再是安全垫，技术路线选择的风险、量产不及预期的风险、商业化路径不清晰的风险，都需要被重新定价。

上海这轮硬科技上市潮，不是一个简单的资本故事。它标志着中国资本市场正在学习用新的尺子，丈量技术型企业的价值。

参考数据来源

• 上海证券交易所：《科创板IPO受理信息》，http://www.sse.com.cn/disclosure/ipo/infoaccept/ ，2026年8月
• 中国证监会上海监管局：《上海辖区上市公司监管信息》，https://www.csrc.gov.cn/shanghai/ ，2026年8月
• 上观新闻（经21财经转载）：《智元赴港IPO，燧原冲刺科创板……上海硬科技上市军团加速扩容》，https://m.21jingji.com/article/20260827/herald/7d4abf9884ca088464dd7160e2cff03f.html ，2026年8月27日