百度AI收入占比首超50%，港股通入场倒计时开启

2026年9月1日，百度将在香港完成一次身份切换——从第二上市变为双重主要上市。这不是一次简单的流程变更。几乎同一时间，百度Q2财报披露了一组关键数字：AI业务收入125亿元，占公司一般性业务收入的50%，连续两个季度过半。一家靠搜索广告起家的公司，正在用真金白银的收入证明，它已经不再只是一家搜索公司。而港股通的大门，正在为它打开。

第一幕：一次被低估的身份切换

8月26日，百度股东特别大会表决通过了上市地位转换的议案。按照时间表，转换将于9月1日正式生效。

这里需要解释一个很多投资者容易混淆的概念：第二上市和双重主要上市的区别。简单来说，第二上市的公司，其主要上市地在美国或其他市场，香港只是一个备份。而双重主要上市意味着百度将在香港和纽约两个市场同时拥有主要上市地位，公司治理和信息披露标准完全对齐港交所要求。

这个变化最直接的后果是：百度有望最快在9月7日当周正式纳入港股通。前提是转换在9月3日港股通考察日前完成生效。一旦纳入，内地投资者就可以通过沪深港通直接买卖百度港股，不用再绕道美股ADR。

消息公布当天，百度港股盘中涨超3%，报93.9港元，成交额接近4亿港元。市场已经在用脚投票。

第二幕：搜索股的十年估值折价

过去十年，百度在资本市场上始终戴着一顶帽子——搜索股。

这顶帽子的代价是实实在在的。在移动互联网时代，传统搜索广告市场持续承压，百度的营收增长放缓，市场给予的估值长期低于腾讯、阿里等同类互联网巨头。即便百度在AI领域投入了超过十年，市场依然习惯性地用广告公司的框架来给它定价。

结果就是，百度美股和港股的市盈率长期处于科技板块的底部区域。不是市场不知道百度在做AI，而是在收入结构没有发生根本变化之前，估值体系不会轻易改变。

这是资本市场的一条旧规则：你靠什么赚钱，市场就按什么给你估值。收入结构不变，估值折价就不会消失。

第三幕：125亿元和50%——两个数字改变规则

2026年第二季度，百度的AI业务收入达到125亿元，同比增长25%。更关键的是，这个数字占公司一般性业务收入的比例达到50%。第一季度，这个比例是52%。连续两个季度过半，意味着AI已经不是百度的第二增长曲线，而是已经成为百度最核心的收入来源。

拆开来看，AI云基础设施单季收入73亿元，同比增长50%；GPU云收入同比暴增283%，增速较第一季度的184%进一步加快。企业客户正在大规模采购百度的AI算力。AI应用收入25亿元，AI原生营销服务收入26亿元，百度搭子MAU环比增长超1000%，库库AI办公月活突破2500万。

百度已经成为全球少数完成从芯片到云到大模型到应用再到自动驾驶全链条布局的公司。昆仑芯已交付多个万卡级P800集群，客户包括招商银行、南方电网、腾讯等上百家企业；萝卜快跑覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里。

当一家公司一半的收入来自AI，市场就很难再只把它当作搜索公司来估值了。

第四幕：港股通——一个被忽视的资金入口

如果说AI收入占比过半解决了百度是什么的问题，那么港股通纳入解决的则是谁来给百度重新定价的问题。

历史数据提供了一个参照。截至目前，已有12家中概企业完成双重主要上市并纳入港股通。根据公开市场统计，这些公司纳入港股通后30天内，南向资金平均增持幅度在15%至20%之间。摩根士丹利此前测算，阿里巴巴纳入港股通后半年内约有120亿美元资金流入。

对百度而言，这意味着一个巨大的增量资金来源。一旦纳入港股通，内地公募基金、保险资金等机构投资者可以直接配置百度。百度当前市值约3000亿港元级别，在港股通科技标的中仍属估值洼地。更重要的是，港股通投资者对AI公司的估值逻辑与美股投资者存在差异——在A股和港股市场，AI概念公司的估值溢价普遍高于美股同类标的。

市场已经开始行动。据13F持仓文件，全球知名对冲基金经理德鲁肯米勒旗下基金在今年第二季度新建百度ADR仓位，大卫·泰珀同步增持。聪明钱已经在提前布局。

东兴证券分析师邹成凤指出，AI资产可能获得更独立定价，采用分部估值方法将昆仑芯、智能云、萝卜快跑分别估值后加总，百度存在较大的潜在估值提升空间。启铼研究院首席经济学家潘向东也表示，双重主要上市完成及潜在南向资金进入后，百度流动性和估值体系可能迎来新变化。

第五幕：这件事和你的钱有什么关系

如果你持有科技类基金、港股ETF，或者正在考虑配置中概股，百度的这次变化值得认真关注。

首先是配置渠道的变化。纳入港股通后，你不需要再开美股账户、换汇、承担ADR托管费用，直接通过港股通就能买入百度。这对持有港股主题基金的基民来说，意味着基金经理有了更多配置百度的空间。

其次是估值逻辑的变化。当百度从搜索股变成AI股，估值锚点会完全不同。搜索广告公司的市盈率通常在10到15倍之间，而AI公司的估值逻辑更接近高增长科技公司。如果市场接受百度的AI身份，估值修复的空间是实实在在的。

但也要看到风险。机构测算的乐观情景市值约1.01万亿港元，对比当前有数倍空间，但这一测算来自未具名机构，假设条件较为激进。中概股整体风险偏好波动、昆仑芯独立上市进程不确定性、萝卜快跑仍处商业模式验证阶段，都是需要持续跟踪的变量。此外，百度截至2026年6月底持有现金及投资合计2831亿元，经营性现金流连续四个季度为正，财务底盘稳健，但传统搜索广告业务能否持续提供现金流支撑，也需观察。

一句话总结：百度正在经历一次从身份到估值体系的双重切换。AI收入占比过半是底气，港股通是催化剂。至于这场重估能走多远，取决于下一个季度、再下一个季度，AI收入能不能继续增长。

参考数据来源

• 百度集团：《自愿将第二上市转换为双重主要上市公告》，2026年8月27日（港交所披露易）
• 百度投资者关系：《2026年第二季度财务报告》，2026年8月（ir.baidu.com）
• 每日经济新闻：《百度双重主要上市在即，最快或于9月7日入港股通，全栈AI迎来重估窗口》，2026年8月26日（链接）
• 界面新闻：《AI收入首过半、剑指双重主要上市：百度想做全栈AI第一股》，2026年8月27日（链接）
• 21财经/金融界：《百度集团-SW(09888)涨超3% 将于9月1日完成香港双重主要上市》，2026年8月27日（链接）