【BT财报瞬析】百济神州利润增627%，中国创新药集体跨过盈利拐点

2026年8月，中国创新药行业迎来一个标志性时刻。百济神州上半年净利润32.71亿元，同比增长627%，正式宣告从长期烧钱模式进入盈利释放期。与此同时，信达生物半年净利翻倍、恒瑞医药创新药收入占比突破63%、诺诚健华首次实现盈利、迪哲医药亏损大幅收窄。据各公司2026年半年报公告，这不是一个短期的行情脉冲，而是过去十年研发投入在商业化端的集中兑现。

一笔十年前开始计价的账，终于开始回收

十年前，中国创新药企还是跨国药企的跟随者。me-too药物占据管线主流，企业靠仿制药利润反哺研发，国内医保市场是唯一收入来源。没有一款中国原研药能在全球市场卖出规模，盈利对多数biotech而言是遥远的愿景。

2026年上半年的财报数据，标志着这个行业正式进入盈利时代。

百济神州的数据最具说服力。上半年归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%——去年同期这个数字还只是4.51亿元。更关键的是，利润增长并非来自成本控制或一次性收益，而是收入端的实质性扩张：上半年营收222.2亿元，同比增长26.8%。

利润从哪来？答案是全球化销售。

核心产品泽布替尼（百悦泽）第二季度全球销售额达到12亿美元，其中美国市场贡献8.93亿美元，同比增长31%。这款BTK抑制剂正在全球最大医药市场与强生的伊布替尼正面竞争，持续抢占份额。对中国创新药企而言，12亿美元的季度销售收入意味着一件事：不再依赖BD首付款或里程碑收入，产品销售本身就能支撑利润增长。

BD出海：另一条变现通道

信达生物走的是另一条路。过去十个月，公司与武田、礼来、辉瑞等跨国药企累计达成的BD合作交易潜在总额约340亿美元。仅与辉瑞一笔合作，就涉及12个肿瘤项目，首付款6.5亿美元，潜在总额105亿美元。

这种模式的本质是将研发管线的早期价值提前变现。信达生物CFO由飞直言，跨国药企与中国企业的合作大趋势不会消退。上半年，信达总营收86.2亿元，同比增长45%；产品收入82亿元，同比增长57%。IFRS口径净利润12.5亿元，同比增长50%，半年净利已超过2025年全年。公司首次提出2030年350亿至400亿元的营收目标。

迪哲医药则刷新了中国小分子药物出海的首付款纪录。公司与阿斯利康签署舒沃替尼全球独家授权协议，首付款6亿美元（约42亿元人民币），另有临床开发里程碑最高4亿美元、销售里程碑最高5亿美元，以及全球销售额高个位数至低双位数的阶梯特许权使用费。

数字背后的结构性变化

2026年上半年，国产创新药对外授权交易达到81笔，潜在交易总额约1100亿美元，仅半年已达2025年全年总额的八成。

BD交易的规模化正在改变中国创新药企的收入结构。过去，一家biotech的收入来源单一——国内医保支付是唯一终端。现在，收入结构正在分化为三条线：国内医保收入、海外BD首付款与里程碑收入、自主产品销售分成。

诺诚健华上半年总收入11.4亿元，同比增长55.5%，实现净利润2.4亿元，正式扭亏为盈。公司现金储备约84亿元，为后续研发和BD提供了充足弹药。迪哲医药虽仍处亏损，但上半年营收5.23亿元，同比增长47.24%，亏损收窄44.25%，BD首付款正在加速其现金流平衡。

恒瑞医药的数据则揭示了行业分化的另一面。上半年营收154.56亿元，同比微降1.94%；归母净利润44.65亿元，同比仅增0.34%。但创新药销售收入达到88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售比重升至63.16%。仿制药收入同比下降16.1%。这意味着恒瑞已不再是那家以仿制药为基本盘的企业，而是完成了向创新药企的结构性转型。整体营收仍在消化仿制药下滑的压力，但创新药引擎已经全面启动。恒瑞与BMS的合作涉及13款早期项目，潜在总额152亿美元，首付款6亿美元——说明中国创新药的价值正在从终端销售向上游研发环节延伸。

钱正在流向哪里

IQVIA数据显示，过去三年中国医药市场整体增速为-1%，非创新药为-4%，创新药为+25%。这组数据的含义是：资本正在加速流向创新药板块，传统仿制药企业的生存空间被持续压缩。

一位券商医药行业分析师指出，单纯仿制药反哺创新药的模式难以为继，创新药板块亟需建立独立的融资渠道。

这个融资逻辑正在改变。十年前，中国创新药企处于纯研发阶段，靠VC和IPO续命，盈利是远期叙事。如今，百济神州和信达生物等公司已经证明了商业化盈利的可行性，行业估值逻辑正在从管线数量定价转向商业化能力定价。

增长的持续性

值得追问的是：这一轮增长能否持续？

三个变量需要关注。其一，泽布替尼能否在全球市场维持竞争优势，面对阿斯利康和默沙东等巨头的新一代BTK降解剂；其二，BD交易中的首付款能否持续转化为里程碑收入，历史数据显示不少里程碑最终未能兑现；其三，地缘政治因素是否会影响出海预期。信达生物创始人俞德超认为跨国药企与中国合作趋势不会消退，但执行层面仍有不确定性。

从现有数据看，积极信号多于风险。百济神州已大幅上调全年业绩指引，显示管理层对增长持续性有信心。信达生物提出2030年350至400亿目标，意味着需要多个产品同时放量。行业层面，审批提速、医保价格保护、商保衔接等全链条支持政策仍在推进。

对中国创新药企而言，真正的挑战已经不是能不能做出新药，也不是能不能签下大额BD交易，而是能不能在未来十年建立起持续的商业化收入创造能力。

参考数据来源

• 百济神州、信达生物、恒瑞医药、诺诚健华、迪哲医药：2026年半年度报告，港交所/上交所公告，2026年8月
• 港交所公告：https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/
• 上交所公告：https://www.sse.com.cn/disclosure/stock/info/
• 21世纪经济报道：《创新药企半年答卷超预期，十年研发迎来价值兑现》，2026年8月27日
• https://m.21jingji.com/article/20260827/82dc5ba3578f59296e982fdb2c09e456.html