新设公募闸门收紧，三家券商转向并购存量牌照

证监会已批复万联证券受让长安基金63.70%股权，华安证券增资控股华富基金至51%，上海证券全资控股前海联合基金——三家地方国资券商在同一时期通过并购而非新设获取公募业务资格。与之形成对照的是，券商资管新设公募牌照申请队列已归于"清零"。当增量审批放缓，并购存量牌照正在成为券商进入公募赛道的主流路径。

最新动作：三家券商密集并购存量公募

2026年8月，万联证券受让长安基金63.70%股权获证监会批复核准，长安基金同步完成董事会换届，万联证券首席信息官出任董事长。这家广州市属国资券商曾在2023年7月、2024年2月两次递交"设立公募基金管理公司审批"材料，历时三年后改走并购路线。

更早的案例来自上海证券：2025年9月，证监会批复其100%受让前海联合基金股权。这家成立于2015年的基金公司截至2026年二季度管理规模192.24亿元，是国内第99家公募基金公司。

华安证券则选择增资扩股路径。2026年1月，这家安徽省国资委实控的券商公告向华富基金增加出资额1020.41万元，持股比例由49%提升至51%，取得控股权，增资价款合计2646.16万元。

三起交易的共同点在于：标的均为存量公募基金，买方均为地方国资背景券商，且均通过监管批复或公告完成股权交割。

核心判断：从"申请设立"到"并购存量"的路径转换

2022年5月《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》落地，"一参一控一牌"制度正式确立，允许券商在参控股一家公募基金公司的同时，再申请一张公募牌照。政策刺激下，2023年出现券商资管申请公募牌照的热潮。

但这一窗口期正在收窄。2025年下半年以来，广发资管、光证资管、国证资管、国金资管先后撤回公募业务资格申请，新设审批队列从"扎堆申报"走向"清零"。华南某券商人士向媒体表示，相较成熟公募，券商资管在渠道与品牌上不具显著优势，独立申请与运营成本高。

监管对新发公募牌照审批趋于审慎，使存量牌照的稀缺性凸显。对后来者而言，与其等待不确定的审批结果，不如直接收购已有牌照的基金公司——即便这意味着要为牌照溢价买单。

牌照稀缺如何传导至交易层面

公募牌照的价值体现在两个维度：一是业务准入资格，二是持续经营能力。一张空壳牌照只需支付合规与人力成本即可维持，但要让它产生管理费收入则需要投研团队、产品线和销售渠道的长期投入。

从已披露的交易看，华安证券控股华富基金的增资价款为2646.16万元，对应增资金额1020.41万元，这一规模在金融机构并购中属于偏低水平，侧面反映华富基金本身的管理规模可能有限。而上海证券全资控股的前海联合基金管理规模达192.24亿元，其交易对价虽未披露，但估值基准必然远高于华富基金。

万联证券受让长安基金63.70%股权的交易金额未公开，但长安基金作为存续多年的公募机构，其牌照价值与存量资产规模将是定价核心。

券商控股公募后的协同账本

券商拿下公募牌照后，核心诉求在于打通"投行+经纪+资管+公募"的全链条。排排网分析指出，券商控股公募有利于推动收入结构多元化，降低对传统经纪业务的依赖。

对已获批的14家券商及资管子公司而言（包括东证资管、中银证券、财通资管、华泰证券资管、国泰君安资管、中泰资管、招商资管、浙商资管、山证资管、渤海汇金、长江资管、国都证券、北京高华证券、兴证资管），先行者的业绩表现将成为后来者的参照系。2023年率先获批的招商资管、兴证资管在公募产品线布局上已有实质进展，兴业证券更是通过控股兴证全球基金、参股南方基金、旗下兴证资管获公募资格，形成了多层次的公募业务矩阵。

但行业共识同样明确：公募牌照仅为入场凭证，不等于业绩确定性。投研能力、运营效率、资源协同及特色化布局才是拉开差距的关键。券商资管能否借助控股公募实现收入结构的实质性改善，仍需时间验证。

谁受益，谁承压

受益方清晰：地方国资券商获得了公募业务准入资格，存量公募基金的中小股东（多为财务投资者）获得退出通道，监管层面则通过存量整合实现了行业集中度提升。

承压方同样明确：未能及时获得公募牌照的中小券商资管在业务拓展上将面临更大阻力；存量公募基金中规模偏小、特色不鲜明的机构可能成为下一轮并购标的，行业"马太效应"加剧。

能否持续？

并购存量公募成为主流路径的趋势在短期内难以逆转。只要新设审批维持审慎态度，存量牌照的交易活跃度就会继续走高。但这一模式也存在边界：首先，可供并购的中小公募基金数量有限，标的稀缺可能推高交易溢价；其次，并购后的整合成本（团队保留、产品线调整、渠道协同）往往被低估；最后，监管对"一参一控一牌"的执行口径若进一步收紧，现有获批机构的合规成本也可能上升。

公募牌照争夺从"跑马圈地"转向"精耕细作"，券商资管需要回答的核心问题不再是"能不能拿到牌照"，而是"拿到牌照后怎么赚钱"。

参考数据来源

• 中国证监会：《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，2022年5月发布，http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101973/zfxxgk_zdgk.shtml
• 巨潮资讯网：华安证券关于增资华富基金暨关联交易公告，2026年1月，http://www.cninfo.com.cn
• 中国证监会：万联证券受让长安基金股权批复文件，2026年，http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101973/zfxxgk_zdgk.shtml
• 中国证监会：上海证券受让前海联合基金股权批复文件，2025年9月，http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101973/zfxxgk_zdgk.shtml
• Wind资讯：前海联合基金管理规模数据，2026年二季度
• 21世纪经济报道：《券商公募牌照布局生变：三家地方国资券商"并购存量"》，2026年8月24日，https://m.21jingji.com/article/20260824/herald/b90c1705657b2c694c6f4e60160f697d.html