不押单一赛道也能创新高：震荡市重新奖励“均衡配置”了吗？

当市场最热门的AI资产开始剧烈震荡，一批没有把筹码全部压在科技赛道上的基金，却悄悄把净值推到了历史新高。

截至8月18日，方正富邦新兴成长混合A年内回报达到64.32%，银华甄选价值成长混合A年内回报达到30.85%；万家精选混合A、广发价值核心混合A、大成趋势回报灵活配置混合A等产品，近期也先后创出净值新高。

这些基金有一个共同点：它们并不是完全不买成长，也不是简单转向防御，而是在市场高度集中于AI之后，主动降低单一赛道暴露，把资金重新分配到电力、有色、化工、能源、消费、资源品以及制造业等方向。

东方财富此前统计也显示，近期一批净值创新高的主动基金，要么在AI上涨后进行了减仓和再平衡，要么原本就采取较为多元的行业配置，而不是将组合高度集中在单一赛道。

这带来一个值得投资者重新思考的问题：

当单边行情转入震荡之后，市场是不是又开始奖励“均衡配置”了？

答案可能是：正在发生，但远没有“均衡一定赢”这么简单。

真正回归的，是三个过去在单边牛市里很容易被忽略的东西——估值、分散和再平衡。

单边行情里，集中往往看起来最正确

在一个主线非常明确的市场中，集中持仓往往能创造最漂亮的收益曲线。

如果AI产业链连续上涨，一只基金把大量仓位集中到算力、存储、光模块、半导体，净值自然可能迅速拉开差距。

反过来看，那些同时配置电力、化工、煤炭、消费和资源股的基金，就会显得“不够锐利”。

问题在于，这种策略有一个隐藏条件：

主线必须一直涨。

一旦最热门资产从单边上涨进入高波动，基金组合面临的就不只是“还能涨多少”，还包括：

已经赚到的收益能不能守住。

8月以来，全球AI硬件资产已经出现明显波动。存储、光通信、AI云服务等此前涨幅巨大的板块，一度出现集中回撤。

这种时候，分散配置的作用才开始重新显现。

它不一定让基金涨得最快，却可能减少整个组合被一个行业同时拖下去的概率。

这就是均衡配置最核心的价值：

不是保证永远上涨，而是避免一个判断错误毁掉整张收益表。

方正富邦的64%，为什么不是靠单押AI？

方正富邦新兴成长混合就是一个典型样本。

东方财富此前梳理该产品持仓时指出，基金经理乔培涛虽然研究和配置AI相关机会，但没有将全部组合压在这一单一赛道，同时配置了电力设备、有色、化工等方向。

财联社披露，截至8月18日，该基金今年以来回报达到64.32%，处于同类基金前列。

更值得关注的不是64%本身，而是基金经理二季度采取的思路。

当大量资金持续流向AI，一些传统行业因为资金撤离和市场情绪出现估值压缩。

这时候出现了一种非常典型的资产价格变化：

最好的公司未必最便宜，最便宜的资产也未必基本面最差。

当这种差距足够大，再平衡就有了空间。

卖掉一部分已经涨很多、估值越来越贵的资产，把资金转移到预期较低、价格更便宜但基本面没有明显恶化的行业。

本质上是在做一件很朴素的事情：

卖一部分贵的，买一部分便宜的。

在趋势极强时，这种操作可能降低短期收益。

但一旦市场震荡，它反而可能减少回撤。

银华的另一个答案：不是预测每次行情，而是降低组合脆弱性

银华甄选价值成长混合A同样没有把组合集中于科技。

按照财联社披露的二季度末持仓，其配置分散在化工、电力、煤炭、油气等多个行业。截至8月18日，该基金年内收益约30.85%，而近一年最大回撤约14.20%，明显低于同期偏股混合型基金约25.92%的最大回撤水平。

这里最值得关注的其实不是收益排名。

而是一个经常被投资者忽略的指标：

回撤。

假设两只基金最终都赚30%。

第一只中途最大跌10%。

第二只中途最大跌35%。

从数学上看最终收益一样，但真实持有体验完全不同。

因为跌35%之后，要重新涨约54%，才能回到原点。

所以优秀组合管理不只是解决：

“我能赚多少？”

还要解决：

“为了赚这些钱，我需要承受多大的损失？”

这也是为什么震荡市场里，收益率和回撤往往需要一起看。

真正重新流行的不是“均衡”，而是“再平衡”

还有一个概念需要区分。

均衡配置并不是把每个行业平均买一点。

如果一只基金为了“看起来均衡”，机械配置十几个行业，本身未必会提高收益。

真正有价值的是动态再平衡。

例如万家精选混合A。

根据财联社披露的信息，该基金二季度兑现了一部分能源板块收益，同时开始低位布局品牌消费、有色化工等此前表现较弱的方向。

这个动作反映的是非常典型的组合管理逻辑：

能源涨得多以后，降低一些仓位。

消费跌得多以后，如果基本面仍然成立，开始增加配置。

它并不是预测明天能源一定跌、消费一定涨。

而是在控制一个更重要的变量：

组合中某一种风险不能因为价格上涨而越来越大。

这正是“再平衡”和“追热点”最大的区别。

追热点的逻辑是：

涨得越多，买得越多。

再平衡则恰好相反：

涨得越多，越重新检查估值和仓位是否过高。

AI上涨之后，基金经理为什么开始重新看传统行业？

背后还有一个估值问题。

当一个行业长期不受关注时，股价往往会逐渐反映大量悲观预期。

化工、电力、煤炭、有色、消费等传统行业，过去一段时间里部分公司并没有出现经营模式的根本变化，但由于资金持续向科技集中，估值可能不断压缩。

而AI资产则走向另一个极端。

产业趋势可能确实非常强，但当所有投资者都知道这个趋势、所有资金都开始购买同一类股票时，估值就会把相当多未来增长提前计算进去。

此时投资者面对的已经不是：

“AI是不是好产业？”

而是：

“这么好的产业，现在的价格还便宜吗？”

这是两个完全不同的问题。

广发价值核心混合目前由田文舟管理，基金官方页面显示其投资框架仍属于偏股混合型产品；二季度报告已经披露组合调整情况。

财联社披露，该产品此前在AI相关标的上涨、估值抬升后进行了组合均衡调整，更注重自由现金流、安全边际以及资源品和制造业等方向。

这也是震荡市里越来越多基金经理开始做的事情：

不是否定AI，而是不愿意为所有AI资产支付任何价格。

这是不是意味着“价值股时代”重新来了？

现在下这个结论还太早。

几只均衡基金创新高，只能说明一种策略在当前市场环境中表现较好，并不能证明未来市场一定持续偏向价值和低估值资产。

事实上，如果AI产业再次出现重大盈利上修，成长股重新进入强趋势，高集中度科技基金仍然可能迅速跑在前面。

而且，讨论“创新高基金”还有一个必须注意的偏差：

我们现在看到的，本来就是已经成功的样本。

同样采取均衡配置的基金，并不是每一只都创了新高。

所以不能简单得出：

“均衡配置=高收益。”

真正更准确的说法是：

在市场从单边上涨转向高波动以后，均衡配置提高了组合对不同市场环境的适应能力。

它解决的首先是风险问题，而不是保证收益排名第一。

为什么震荡市更容易体现配置价值？

因为震荡意味着市场内部开始分化。

一个板块跌，另一个板块可能涨。

一个行业估值压缩，另一个行业盈利改善。

资金不再只沿着同一条主线移动。

这种环境对基金经理提出的要求会发生变化。

趋势市场考验的是：

能不能押中。

震荡市场考验的是：

押中之后，什么时候减；押错之后，损失控制多少；新的机会出现时，还有没有资金可以买。

因此，组合管理的重要性开始上升。

一只基金如果90%的仓位都在同一个逻辑里，那么一旦这个逻辑改变，它几乎没有调整空间。

而一个相对均衡的组合，可以不断进行内部资金重新分配。

这也是再平衡的另一个价值：

给基金经理留下犯错之后还能调整的空间。

普通投资者最容易误解的一点：均衡不是“什么都买”

对于普通投资者而言，这轮基金净值变化提供的启示，也不是马上去寻找“均衡型基金”。

更重要的是理解组合风险。

比如一个投资者同时买了五只基金。

看起来很分散。

但如果五只基金前十大重仓股全部是半导体、光模块和AI设备，那么本质上仍然是一个高度集中的组合。

基金数量多，不等于风险分散。

真正需要看的，是背后的资产是否不同。

同样地，一只基金持有几十只股票，也未必真的均衡。

如果这些股票都由同一个宏观变量驱动，同样可能一起涨、一起跌。

因此真正的均衡不是数量。

而是：

组合里有没有不同的盈利来源和风险来源。

接下来，基金排名可能越来越难只看收益率

震荡市场还有可能推动一个更长期的变化：

基金评价标准重新从“谁涨得最快”，转向“谁能持续赚钱”。

过去一个赛道大涨时，基金排行榜很容易被高度集中配置这一行业的产品占据。

但如果行情进入反复震荡，单年收益率的重要性可能下降。

市场会越来越关注：

最大回撤多少？

连续几年能否保持正收益？

组合有没有极端集中？

基金经理在资产变贵之后会不会减仓？

盈利究竟来自一次押注，还是稳定的投资框架？

这些指标远没有“今年赚64%”那么醒目。

但对长期持有人而言，可能更加重要。

写在最后

震荡市里，一批没有重仓单一AI赛道的基金创出净值新高，并不代表热门科技资产失去了长期价值。

它真正释放的是另一个信号：

当市场不再只有一条主线时，组合管理重新变得重要。

过去最有效的方法可能是找到涨得最快的行业，然后集中买入。

现在越来越重要的则是：

知道什么已经贵了。

知道什么被低估了。

知道什么时候应该兑现一部分收益。

也知道什么时候应该把资金重新配置到别人还没有注意的地方。

所以震荡市重新奖励的，可能并不只是“均衡配置”。

真正被奖励的是一种更朴素的投资纪律：

不因为一个赛道最热门就无限增加仓位，也不因为一个行业暂时不热门就永久放弃。

在行情最顺的时候，这种方法可能显得不够锋利。

但到了市场开始摇摆的时候，人们才会发现：

投资不仅要解决怎么赚得更多，还要解决已经赚到的钱，怎么不轻易还回去。

这可能才是近期这些“新高基金”最值得研究的地方。

 

 

信息来源：财联社、基金定期报告、基金管理人公开资料等。

本文为基金市场及公开信息分析，不构成任何基金推荐或投资建议。基金过往业绩不代表未来表现。