【大宗期货】期货橱窗 | 空头力量占优，镍价底部震荡

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

（摄影：蒋馨晨）

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

10月，多头增仓反复冲击锌价上方压力位，国内主力略微收缩多头敞口，国际金融和产业资本多空对增。目前，沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置，短期锌价强势反弹，关注后市能否形成有效突破。隐含波动率有所回升，市场看涨情绪维持较高水平，期权市场预期锌价11月主要在24000-28500元/吨运行。

 

多头增仓冲击压力位。沪锌盘面，9月下旬，空头主动撤离带动价格上涨突破25000元/吨。10月，空头率先增仓下砸价格至24500元/吨，之后多头小幅增仓拉升价格至26000元/吨附近受阻，部分多头减仓导致价格小幅回调后，多头再度大幅增仓继续冲击26000元/吨压力位。伦锌盘面，9月下旬至10月上旬，多头持续增仓带动价格上涨至2700-3200美元/吨宽幅震荡区间上沿，10月中旬，多空双方短暂增仓对峙后陆续减仓撤退，锌价高位震荡。10月21日，沪锌收盘价25230元/吨，较上月同期24170元/吨上涨4.39%；伦锌收盘价3061.5美元/吨，较上月同期2867美元/吨上涨6.78%。

图1：多头增仓冲击压力位

 

 

 

国内主力略微收缩多头敞口，国际金融和产业资本多空对增。10月21日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头15373手，较上月同期净多头16835手略微收缩；伦锌商业机构持有净空头43876手，较上月同期空头敞口扩大8863手，投资基金持有净多头头寸49637手，较上月同期扩大11293手。

图2：国内主力略微收缩多头敞口,

国际金融和产业资本多空对增

 

 

 

市场炒作风险处在中等水平。10月21日，沪锌主力合约持仓量8.6万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存8万吨，盘面持仓规模与库存之比为5.4倍，处于历史均值偏低水平；LME3个月期锌持仓25.2万手，一手25吨，库存23.7万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.6，综合考虑伦锌Cash/3M贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

 

 

沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。10月21日，沪锌主力合约收盘价25230元/吨，处在长期价格区间66%分位；伦锌期货收盘价3061.5美元/吨，处在长期价格区间39%分位。

图4：沪锌和伦锌价格

分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置

 

 

 

锌价强势反弹挑战压力位。2024年4月以来，沪锌价格在22000-26000元/吨区间宽幅震荡，伦锌价格在2700-3200美元/吨区间宽幅震荡。10月，锌价强势反弹，反复挑战震荡区间上沿压力位，沪锌价格在24500-26000元/吨区间窄幅震荡，伦锌价格在3000-3200美元/吨区间窄幅震荡，关注后市能否形成有效突破。

图5：锌价强势反弹挑战压力位

 

 

 

锌价远月较近月价格小幅贴水，近期现货资源趋紧。10月21日，沪锌远月合约价格较近月合约价格贴水2.8%，伦锌远月合约价格低于近月合约价格41.12美元/吨，折合小幅贴水1.3%；伦锌Cash/3M升水15.74美元/吨，较上月同期大幅回升50.72美元/吨，近期现货资源趋紧。

图6：伦锌Cash/3M升水15.74美元/吨反映现货资源趋紧

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

 

市场看涨情绪维持较高水平，预期锌价11月主要在24000-28500元/吨运行。10月，沪锌期权隐含波动率位于历史中位水平，10月21日报收于27.6%，位于7月以来较高水位，反映短期价格波动风险有所回升。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，10月21日，zn2412合约看跌期权最大持仓量所在行权价为24000元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为28500元/吨，市场预期11月锌价主要在24000-28500元/吨运行。从期权持仓量来看，10月21日，看跌期权持仓量43666手，较上月同期减少10905手；看涨期权持仓量27880手，较上月同期减少3046手；持仓量PCR报收于1.57，虽然较上月同期下降0.2，但看涨情绪仍维持在较高水平。

图7：期权隐含波动率位于历史中位水平,

持仓量PCR略微回落

 

 

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