微博【大宗期货】期货橱窗 | 空头力量占优，镍价底部震荡
作者：
宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员
刘显杰 五矿期货研究中心研究员
来源：
五矿经济研究院
（摄影：郑宏军）
根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。
9月，镍空头力量占优，国内主力和国际金融资本持仓偏空。目前，沪镍和伦镍价格处在长期价格区间低位，短期跌势放缓，在底部区间宽幅震荡。
空头力量占优。沪镍盘面，8月，多空双方持续减仓，沪镍价格在12.6万-13.4万元/吨区间窄幅震荡；9月上旬，空头主动增仓3万手带动镍价再创新低119300元/吨；9月中旬，空头止盈减仓3万手仅带动镍价弱势反弹，空头力量占优。伦镍盘面，8月下旬至9月上旬，部分空头止盈撤退带动镍价小幅反弹，之后空头继续增仓1万手，带动镍价再次跌至震荡区间下沿15665元/吨；9月中旬多头增仓拉升价格至16000美元/吨以上，多空双方陆续撤退，镍价窄幅震荡。9月18日，沪镍收盘价124370元/吨，较上月同期130360元/吨下跌4.59%；伦镍收盘价16200美元/吨，较上月同期16795美元/吨下跌3.54%。
图1：空头力量占优
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沪镍多空博弈与价格走势 |
伦镍多空博弈与价格走势 |
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资料来源：文华财经，五矿经研院 |
资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 |
国内主力略微扩大空头敞口，国际金融和产业资本持仓敞口未明显变化。9月18日，沪镍持仓量TOP20期货公司持有净空头15024手，上月同期净空头11269手，略微扩大空头敞口；伦镍商业机构持有净空头9446手，较上月同期空头敞口略微扩大1024手；投资基金持有净空头19940手，较上月同期空头敞口略微扩大997手。
图2：国内主力略微扩大空头敞口，国际金融和产业资本持仓敞口未明显变化
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沪镍TOP20期货公司净持仓 |
伦镍商业机构净持仓 |
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资料来源：上期所，五矿经研院 |
资料来源：Wind，五矿期货研究中心 |
市场炒作风险处在中等水平。9月18日，沪镍主力合约持仓量6.5万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存2.4万吨，盘面持仓规模与库存之比降至2.7倍，处于历史均值偏低位置；LME3个月期镍持仓20.9万手，一手6吨，库存12.4万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回落至3.86，综合考虑国际金融资本扩大空头敞口以及Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平。
图3：市场炒作风险处在中等水平
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沪镍库存和盘面持仓量 |
伦镍库存和盘面持仓量 |
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资料来源：Wind，五矿经研院 |
资料来源：Wind，五矿期货研究中心 |
沪镍和伦镍价格处在长期价格区间低位。沪镍期货价格长期运行区间在11万-25万元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在10000-35000美元/吨。9月18日，沪镍主力合约收盘价124370元/吨，处在长期价格区间10%分位；伦镍期货收盘价16200美元/吨，处在长期价格区间25%分位。
图4：沪镍和伦镍价格处在长期价格区间低位
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沪镍价格位置 |
伦镍价格位置 |
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资料来源：文华财经，五矿经研院 |
资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 |
镍价跌势放缓，在底部区间宽幅震荡。9月，沪镍和伦镍价格再次跌至震荡区间下沿获得支撑，沪镍价格在12万-14万元/吨区间运行，伦镍价格在15600-17200美元/吨区间运行，目前价格反弹至震荡区间中部位置。
图5：镍价跌势放缓，在底部区间宽幅震荡
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沪镍1小时K线图 |
伦镍1小时K线图 |
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资料来源：文华财经，五矿经研院 |
资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 |
沪锌和伦锌远月较近月价格均处于升水状态，近期现货资源维持宽松状态。9月18日，沪镍远月合约价格较近月合约价格小幅升水3.3%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约761.93美元/吨，折合升水4.7%；伦镍Cash/3M贴水252.27美元/吨，较上月同期上涨1.03美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，反映现货资源维持宽松状态。
图6：伦镍Cash/3M贴水252.27美元/吨
资料来源：Wind，五矿期货研究中心
作者 | 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员
刘显杰 五矿期货研究中心研究员
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