【大宗期货】期货橱窗 | 多空增仓激烈博弈，锌价强势反弹再度挑战压力位

作者：

宋歆欣中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

 

（摄影：张小军）

---

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

9月，沪锌多头谨慎拉涨，国内主力扩大多头敞口；伦锌多空增仓激烈博弈，国际金融和产业资本多空对增。目前，沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置，锌价强势反弹至震荡区间上沿，再度挑战压力位。市场看涨情绪较强，期权市场预期锌价10月主要在22000-25000元/吨运行。

 

沪锌期货盘面多头增仓拉升价格，但国内主力略微收缩多头敞口；伦锌空头资金撤离带动价格反弹，国际金融和产业资本多空对减。目前，沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置，短期价格走势维持宽幅震荡。从期权市场看，看涨情绪增强，

 

沪锌多头谨慎拉涨，伦锌多空增仓激烈博弈。沪锌盘面，8月中下旬，多头小幅增仓成功拉升价格至24280元/吨，受阻24000-25000元/吨压力区间；9月上旬，多头撤离导致锌价回落至22565元/吨但未创新低；9月中旬，空头减仓叠加多头增仓再度拉升锌价重回24335元/吨，再次受阻回落。伦锌盘面，8月下旬至9月上旬多空增仓博弈，多头主动拉升价格至2945美元/吨，之后空头持续增仓1.2万手带动价格跌至2679美元/吨，随后再次增仓2500手试图继续打压价格，但难以带动锌价进一步下跌；9月中旬多头大幅增仓8000手带动锌价重新回升至2977.5美元/吨。9月18日，沪锌收盘价23915元/吨，较上月同期23345元/吨上涨2.44%；伦锌收盘价2884美元/吨，较上月同期2790.5美元/吨上涨3.35%。

图1：沪锌多头谨慎拉涨，伦锌多空增仓激烈博弈

 

 

 

国内主力扩大多头敞口，国际金融和产业资本多空对增。9月18日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头15354手，较上月同期净多头10708手有所增加；伦锌商业机构持有净空头33534手，较上月同期空头敞口扩大10012手，投资基金持有净多头头寸34550手，较上月同期扩大13927手。

图2：国内主力扩大多头敞口,

国际金融和产业资本多空对增

 

 

 

市场炒作风险处在中等水平。9月18日，沪锌主力合约持仓量7.5万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存8.2万吨，盘面持仓规模与库存之比为4.6倍，处于历史均值偏低水平；LME3个月期锌持仓24.2万手，一手25吨，库存25.7万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.47，综合考虑伦锌Cash/3M贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

 

 

沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。9月18日，沪锌主力合约收盘价23915元/吨，处在长期价格区间57%分位；伦锌期货收盘价2884美元/吨，处在长期价格区间33%分位。

图4：沪锌和伦锌价格分别处在

长期价格区间中部和中部偏低位置

 

 

 

锌价强势反弹至震荡区间上沿。4月中旬至9月，沪锌价格维持在22000-25400元/吨区间宽幅震荡，伦锌价格在2700-3200美元/吨区间宽幅震荡。9月，沪锌和伦锌价格强势反弹，运行至震荡区间中部偏上位置。

图5：锌价强势反弹至震荡区间上沿

 

 

 

沪锌远月较近月价格处于贴水状态，近期现货资源维持宽松。9月18日，沪锌远月合约价格较近月合约价格贴水3.3%，伦锌远月合约价格高于近月合约价格14美元/吨，折合小幅升水0.5%；伦锌Cash/3M贴水30.85美元/吨，较上月同期回升23.01美元/吨，处于升贴水波动区间低位，近期现货资源维持宽松。

图6：伦锌Cash/3M贴水30.85美元/吨

反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

 

市场看涨情绪较强，预期锌价10月主要在22000-25000元/吨运行。沪锌期权隐含波动率从7月低位15.43%逐渐回升，9月18日报收于25.12%，位于历史中部偏低水平，市场认为锌价剧烈波动风险较低。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，9月18日，zn2411合约看跌期权最大持仓量所在行权价为22000元/吨，看涨期权较大持仓量所在行权价为25000元/吨，市场预期10月锌价主要在22000-25000元/吨运行。从期权持仓量来看，9月18日，看跌期权持仓量54601手，较上月同期减少1798手；看涨期权持仓量29678手，较上月同期减少5300手；持仓量PCR报收于1.84，较上月同期增加0.23，市场看涨情绪增强。

图7：期权隐含波动率小幅反弹，持仓量PCR持续回升

 

 

 

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。主编：金志峰  责任编辑：陈琦