【大宗期货】期货橱窗 | 空头减仓助力锌价强势上涨，市场看涨情绪偏强

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

钟靖 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：宋金彦)

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

5月，锌多头谨慎增仓，但在空头减仓助推下价格仍强势上涨，国际金融和产业资本多空对增。伦锌价格处在长期价格区间中部偏低位置，短期向上突破原价格区间，已强势上涨至新价格区间上沿，市场情绪中性偏乐观，预期锌价6月主要在21000-26500元/吨运行。

 

多头增仓幅度较小，更多依靠空头减仓力量上涨。沪锌盘面，4月中上旬多头增仓拉升锌价向上突破上方压力位22000元/吨，4月中下旬多空双方先后减仓，价格震荡调整，5月中上旬，多头小幅增仓叠加空头减仓带动价格进一步上涨，但多头增仓幅度明显减弱。伦锌盘面，4月下旬空头增仓下砸价格后快速撤退，之后多方主动增仓发力，带动伦锌价格上涨至最高2974美元/吨，5月上旬至中旬，锌价短暂调整后，在空头减仓助推和多头增仓拉升下，继续震荡上涨。5月17日，沪锌收盘价23880元/吨，较上月同期22585元/吨上涨5.73%；伦锌收盘价3043美元/吨，较上月同期2825.5美元/吨上涨7.7%。

图1：多头增仓幅度较小，更多依靠空头减仓力量上涨

 

 

沪锌主力扩大多头敞口，国际金融和产业资本多空对增。5月17日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头10249手，上月同期净多头5869手，扩大多头敞口。5月17日，伦锌商业机构持有净空头48417手，较上月同期空头敞口扩大4689手，投资基金持有净多头头寸37052手，较上月同期扩大14229手。

图2：沪锌主力扩大多头敞口，国际金融和产业资本多空对增

 

 

市场炒作风险可控。5月17日，沪锌主力合约持仓量11.7万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存13.1万吨，盘面持仓规模与库存之比为4.5倍，处于历史均值偏低水平。5月17日，LME3个月期锌持仓24.07万手，一手25吨，库存25.9万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值维持在2.5，综合考虑伦锌Cash/3M贴水，短期国际市场炒作风险可控。

图3：市场炒作风险可控

 

 

伦锌价格处在长期价格区间中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。5月17日，沪锌主力合约收盘价23880元/吨，处在长期价格区间56%分位；伦锌期货收盘价3043美元/吨，处在长期价格区间38%分位。

图4：伦锌价格处在长期价格区间中部偏低位置

 

 

伦锌向上突破原价格区间，已强势上涨至新价格区间上沿。4月9日夜盘，沪锌成功向上突破18500-22000元/吨区间上沿，伦锌成功向上突破2200-2700美元/吨区间上沿，5月锌价继续强势上涨，沪锌价格运行至22000-25000元/吨区间上沿，伦锌价格运行至2700-3200美元/吨区间上沿。

图5：伦锌向上突破原价格区间，已强势上涨至新价格区间上沿

 

 

市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源维持宽松。5月17日，沪锌和伦锌远月合约价格与近月合约价格基本持平，市场对远期价格走势预期中性；伦锌Cash/3M贴水37.59美元/吨，较上月同期下跌22.11美元/吨，处于升贴水波动区间偏低位置，近期现货资源维持宽松。

图6：伦锌Cash/3M贴水37.59美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

市场看涨情绪偏强，预期锌价6月主要在21000-26500元/吨运行。伴随锌价强势上涨，4月以来期权隐含波动率逐渐上升，5月在较高位水平波动，5月20日报收于26.11%。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，5月20日，zn2407合约看跌期权最大持仓量所在行权价为21000元/吨，期权费26元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为26500元/吨，期权费192元/吨，市场预期6月锌价主要在21000-26500元/吨运行。从期权持仓量来看，5月20日，看跌期权持仓量38325张，较上月同期增加5310张；看涨期权持仓量27274张，较上月同期减少2222张；持仓量PCR报收于1.41，位于1.00以上并且较上月同期大幅上升0.29，反映市场看涨情绪偏强。

图7：期权隐含波动率有所回升，市场看涨情绪偏强

 

 

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