【大宗·期货】期货橱窗 | 2024年LME市场重点金属价格展望

作者：

吴坤金 五矿期货研究中心有色金属组组长

来源：

五矿经济研究院

 

LME金属市场分析框架和指标

 

期货分析既包括产业基本面分析，也包括期货市场基本面分析。期货市场基本面分析包含13个指标，针对LME有色金属期货市场分析，具体包含以下指标：一是长期价格区间和短期价格区间，研究当前价格所处的绝对位置高低；二是期货基差及变化，监测期货价格相对现货价格的高低以及现货资源紧缺程度；三是持仓量与可交割货源比值，评估潜在的市场炒作风险高低；四是国际投资基金和产业资本持仓，产业资本包括生产商、贸易商、加工商以及终端用户，对比各方持仓可观察不同类型资金对价格走势观点；五是期货盘面持仓和价格走势，通过多空资金博弈判断多空力量强弱与价格趋势。

 

以铝为例，从伦铝价格波动区间看，2023年12月底，长期价格区间是1500-3600美元/吨，短期价格区间是2100-2300美元/吨。伦铝期货收盘价为2324美元/吨，处在长期价格运行区间39%分位，即长期价格区间中部偏下位置，短期则处于震荡区间上沿附近。

 

从伦铝基差来看，2023年12月底，伦铝现货贴水期货的幅度较高，达到43美元/吨，反映现货资源维持宽松状态。

 

从持仓和可交割库存的比值来看，2023年12月底，期货持仓快速增加至73万手，1手期货合约对应25吨现货，伦铝库存量下降至50-60万吨，每月产量约175万吨，持仓与可交割库存及产量之和的比值回升到3.0左右，反映伦铝市场炒作风险处在中等水平。

 

从持仓和资金博弈来看，伦铝期货持仓自2023年11月底出现明显变化，多空资金激烈博弈、势均力敌。11月下旬至12月上旬，空头主动增仓并带动铝价出现趋势性下跌，12月中旬多头主动增仓并推动价格止跌转涨，12月中下旬空头减仓并助推价格进一步上涨。

图1：LME铝持仓和价格走势

 

 

 

2024年LME重点金属品种分析与展望

 

——伦铜高位震荡，国际金融资本获利止盈

 

回顾2023年，伦铜持仓前低后高逐步上升，价格整体呈现高位宽幅震荡走势，运行区间在7850-9550美元/吨。上半年伦铜价格大幅上涨，创下年内新高9550.5美元/吨，之后震荡下跌至年内低点7867美元/吨。下半年伦铜持仓总量上升，价格在7850-8860美元/吨区间窄幅震荡。

 

展望2024年，伦铜期货价格自2023年10月在7850-8860美元/吨震荡区间下沿获得有效支撑，反弹至区间上沿再次受阻回落。伦铜价格长期运行区间在5000-11000美元/吨，2024年1月22日，伦铜期货收盘价8384美元/吨，处在长期价格区间56%分位。

 

现货资源维持宽松，市场炒作风险可控。1月15日，伦铜Cash/3M贴水97美元/吨，较上月同期下跌7美元/吨，反映现货资源维持宽松。由于LME3个月期铜持仓和可交割库存均下降，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值回落至1.6，综合考虑基差水平边际走弱，市场炒作风险处在中等偏低水平。

 

伦铜价格先涨后跌，以国际金融资本为代表的多头获利止盈。12月下旬至1月中旬，空头主动减仓带动铜价一度反弹超过8716美元/吨，之后多头获利减仓导致价格跌至8200美元/吨附近。结合机构持仓变化，1月中旬商业机构小幅收缩净空头敞口3435手至51253手，而国际金融资本显著收缩多头敞口，投资基金缩窄净多头敞口11164手至6982手，与盘面多头减仓相对应。

图2：LME铜持仓和价格走势

 

 

 

——伦锌在长期价格区间底部延续低位震荡

 

回顾2023年，伦锌价格走势偏弱。上半年，伦锌价格从高位加速上涨，创下年内新高3512美元/吨，从一季度末开始，伦锌价格出现趋势性下跌，多头持续减仓带动价格快速跌至年内低点2215美元/吨。下半年，伦锌多头持仓回补仓位，价格在2265-2675美元/吨区间低位震荡。

 

展望2024年，伦锌长期价格运行区间在1900-4900美元/吨，2024年1月中旬收盘价是2555美元/吨，处在长期价格区间21%分位，逼近长期价格区间底部。当前价格已接近上游矿山生产成本，下方空间较为有限。2023年5月至今，伦锌价格在2200-2700美元/吨区间宽幅震荡。

 

现货资源维持宽松，市场炒作风险可控。1月15日，伦锌Cash/3M贴水23.5美元/吨，较上月同期下跌10.75美元/吨，反映现货资源维持宽松。由于LME3个月期锌持仓量和可交割库存变化不大，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值稳定在2.2，综合考虑基差走弱，市场炒作风险处在中等偏低水平。

 

伦锌价格走势呈现空头主导。2023年12月下旬至2024年1月中旬，空头先减仓带动锌价一度反弹至2675美元/吨高点，之后空头回补仓位打压价格震荡下跌至2450美元/吨附近。截至1月中旬，商业机构小幅扩大净空头敞口2668手至35718手；国际金融资本扩大多头敞口，投资基金扩大净多头敞口4907手至7296手。

图3：LME锌持仓和价格走势

 

 

 

——伦镍多空激烈博弈，关注国际金融资本持仓变化

 

回顾2023年，全年镍价由空头主导单边下跌，由年初最高点31975美元/吨下跌至15840美元/吨。国际商业持仓在过去两年变化不大，投资基金持仓由多翻空是推动镍价持续下跌的重要动力。

 

展望2024年，伦镍长期价格区间在10000-35000美元/吨，1月15日伦镍期货收盘价16140美元/吨，处在长期价格区间21%分位，即长期价格区间低位。若伦镍价格再下跌1500-2000美元/吨，可能会出现部分矿山减产。

 

市场炒作风险可控。1月15日，伦镍Cash/3M贴水256美元/吨，较上月同期下跌26美元/吨，反映现货资源维持宽松但对远期价格走势偏乐观。由于短期LME3个月期镍持仓平稳但可交割库存显著回升，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值下跌至4.17，叠加基差贴水，反映市场炒作风险下降。

 

沪镍多空博弈升温，国际金融资本持仓偏空。12月下旬至1月中旬，伦镍价格在低位窄幅震荡，空头止盈减仓带动镍价一度反弹至17000美元/吨，之后空头再度增仓打压价格重新跌至16000美元/吨附近。1月中旬，商业机构小幅缩窄净空头敞口4077手至20642手，投资基金增加净空头敞口2368手至19986手。

图4：LME镍持仓和价格走势

 

 

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