百度解锁新的人工智能收入流，分析师称带来结构性边际优势

作者：Alberto Abaterusso

来源：seekingalpha

作者在Università degli Studi di Bari获得MBA（工商管理硕士），系知名经济学家、财经作家。

对于百度来说，时代正在改变。长期以来，百度一直是中国领先的搜索引擎公司，但在中国的人工智能（AI）领域，该公司缓慢而坚定地成为一个新的领导。百度在其成功的人工智能“文心一言Ernie Bot”4.0（相当于ChatGPT 4.0）的基础上进一步发展，自去年第三季度推出以来，该产品最近获得了超1亿的用户。随着文心一言的专业版已经开始按月收取订阅费，人工智能收入的增长可能会比许多人想象得更快。

此外，投资者还需要考虑人工智能协同效应对整个百度生态系统的推动，尤其是在在线广告和云业务方面。尽管风险依然存在，百度的变化值得关注。

关于第四季度，我们可能会听到一些令人失望的消息，比如百度的广告业务受到全球消费放缓和全球经济趋势的影响。然而，考虑到该公司管理层在成本控制方面取得的进展，百度仍有空间捍卫自己的利润率。

我认为，百度的发展仍处于早期阶段，该公司与人工智能相关的收入贡献将不断增长、利润率也将更高，也预示着整体盈利能力提升的好兆头。

此外，百度的资产负债表价值似乎将通过回购得到释放，而取消YY 直播收购的相关费用也可能被提上议程。不管有没有人工智能，百度的市盈率很低，所以我认为投资者可以在该股上大获全胜。

解锁新的生成人工智能收入流

尽管过去在执行上有过失误，但百度在人工智能方面做得很好。去年年底，该公司不仅是首批将人工智能聊天机器人文心一言推向市场的公司之一，而且在用户获取方面也处于领先地位，当月用户超过了1亿。

凭借其在人工智能领域领先于主要科技巨头腾讯和阿里巴巴的优势，百度也是首批将其聊天机器人货币化的公司之一，从2023年11月起，百度将收取订阅费用，才能使用其人工智能产品的专业版。与人工智能相关的生产性收入将伴随着更高的资本支出和更高的利润率，从这将对百度核心业务的增长产生影响。

与西方的生成式人工智能领导者不同，百度有一个自己的生态系统，通过这个生态系统，该公司也可以获得与人工智能相关的协同效应。根据该公司管理层的说法，“文心千帆大模型”已经出现了显著增长，这是百度在中国更广泛的企业领域渗透人工智能的一个积极迹象。

广告业务的发展势头是该公司另一个关键的积极因素，因为广告客户越来越多地选择百度新的人工智能数字广告平台支持的更精简、更具成本效益的流程。

尽管其他垂直领域尚未得到广泛开发、仍处于早期阶段，但在未来几个季度，百度与人工智能相关的增量收入可能比许多人预期的更有意义。

人工智能带来的结构性边际优势

第三季度的数据表明，一旦人工智能获得牵引力，百度的利润率将会扩大。近期该公司最大的变化可能来自机器学习/人工智能云，其利润率将显著高于传统云业务。所有迹象似乎都表明，百度的营业利润率随着人工智能的转变而结构性地上升。

在百度公司内部，使用生成式人工智能也有提高运营成本效率的潜在机会，尽管现在断言可能还为时过早。百度的库存在短期内缓解了芯片出口限制的影响，再加上百度相关运营成本和资本支出增加相平衡，百度仍将保持领先。

资产负债表增加了下行保护

百度的资产负债表看起来很有吸引力。除了持有两大持股（爱奇艺48%的股份，价值17亿美元；携程8.7%的股份，价值21亿美元）外，该公司还拥有非常可观的净现金头寸（约为其当前市值的一半）。目前，该公司的回购是积极的第一步。随着时间的推移，持续的回购应该会释放该股“被困”的价值。

此外，百度在终止收购YY直播后或将产生一笔费用。即使YY直播母公司欢聚集团成功反击，对百度来说，这一终止仍然是一个积极的结果。

人工智能盈利即将开始

对于中国蓬勃发展的生成式人工智能产业来说，现在还处于早期阶段，至少就目前而言，百度似乎稳居领先地位。自从向公众发布人工智能聊天机器人文心一言以来，该公司不仅拥有超过1亿用户，而且还开始通过月度订阅来实现盈利。

不过，与OpenAI据称约1000亿美元的估值相比，百度的远期市盈率相当低。当然，该公司仍面临广告业务减速的包袱，以及其他风险。但在我看来，该公司的人工智能潜力，以及目前正在释放的净现金资产负债表价值，远远抵消了风险。