【财报深度解读】云从科技，百模大战能否“从容”？
作 者 | 毓言
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“AI平台第一股”云从科技在2023年有喜也有忧。
微软联合创始人比尔·盖茨曾表示：“AI有能力改变世界，AI是这十年里最重要的事情。”ChatGPT的热潮更加印证了比尔·盖茨的观点，宣告AI大模型竞赛进入白热化阶段。数据显示，我国有至少130家公司研究大模型产品，其中通用大模型有78家，人工智能应用在大模型领域打开新局面。
在ChatGPT所带来的“预训练大模型+人类反馈强化学习”技术范式的推动作用下，国内各大厂商都开启了大模型及相关应用生态方面的商业竞赛。
无论是打出“1024对标ChatGPT”口号的科大讯飞，还是将自身新模型InternLM-123B与Meta llama2做横向对比的商汤，其着力点都在于千亿参数级大模型。而被称作“AI四小龙”之一的云从科技也发布了其自研的从容大模型。
自成立时，云从科技便自称为AI平台公司，为客户提供人机协同应用产品和整体操作系统。云从科技提出的云从人机协同操作系统（Cloudwalk Operating System）概念展现出云从科技对于打造底层软件系统的野心，也使得积极与现实行业结合互动成为云从科技的业务底色。
在大模型商业变革时代，云从科技业务底色究竟如何？从容大模型能否实现多场景落地应用，更好的为经济发展、企业效益做出贡献？ 近期发布的财报中，又透露了什么信息？
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营收增长困境能否被打破？
在2023年掀起得AI浪潮中，被资本寄予厚望的“AI平台第一股”云从科技（688327.SH）已经入局“百模大战”中。
2023年3月，云从科技发布定增公告，在IPO不满一年之际再次进行募资，拟投项目正是在风口浪尖上的大模型；2023年5月，在“AI赋能数字中国产业论坛暨2023云从科技人机协同发布会”上云从科技展示了其自主研发的“从容大模型”；2023年8月，云从科技发布从容大模型1.5版本，该版本包含十亿级、百亿级、千亿级多种模型规格，实测性能在全球大模型综合性考试评测（C-Eval）中位居百亿级第1，总榜单第4，为了解决大模型落地的难题，更是从千亿大模型中蒸馏产生参数量为130亿（13B）的行业大模型。
云从科技瞄准人工智能科技领域发展趋势，先后布局智慧金融、智慧治理、智慧出行及智慧商业等四大业务领域，在前几轮市场竞争中脱颖而出，与商汤科技、旷视科技、依图科技并称“AI四小龙”，助推数字化到智慧化转型升级。但与其他科技公司一样，云从科技的产品也在很长一段时间内遭到“落地难”的质疑，大起大落的营收增速也引发各界投资人广泛关注。
云从科技的营业收入究竟是不是昙花一现？还要从其营业收入情况、项目落地情况拆解来看。
云从科技2022年第一季度至2023年第三季度分别实现营业收入2.131亿元、3.911亿元、4.559亿元、5.264亿元、4534万元、1.636亿元、3.459亿元，同比变动率分别为67.02%、-13.97%、-41.53%、-51.06%、-78.72%、-58.16%、-24.13%。整体来看，云从科技营业收入情况确实不算亮眼，自上市以来持续处于同比下降态势，对比2018年第四季度650.17%、2019年第四季度66.77%、2021年第二季度105.74%的营业收入同比增长情况，大家的失望显得很合理。
招股书中，云从科技表示计划将于2025年扭亏为盈。根据机构预测结果，2022年-2025年云从科技总营收将分别达到16.82亿元、25.01亿元、32.27亿元、40.11亿元，复合增长率为33.60%。至2023年第三季度，公司营业收入距25.01亿元的“小目标”依然相差21.56亿元，用余下的一个季度时间完成全年86.17%的预测营收十分吃力。
即便如此，太平洋证券依然给予云从科技“买入”评级，并在研报中表示：“公司是国内AI技术领军企业，核心技术积累深厚，在本轮AI浪潮中前瞻性布局大模型，并重视商业化落地应用。公司持续投入研发加码大模型，有望为业务成长带来新动力。”说明云从科技的技术实力仍被部分机构和投资人看好。
行业研究员未方超表示：“国内人工智能市场竞争异常激烈，AI行业营收增长困难、盈利空间受到挤压是行业普遍情况，对于云从科技、商汤科技这类‘第一批吃螃蟹’的企业，现阶段更应该关注公司未来发展前景，当新技术度过了积累阶段，捅破了了项目应用的‘窗户纸’财务数据将会有一个比较大的转折”
据了解，云从科技研发了自主可控的视觉、语音、自然语言理解、大数据等人机协同核心技术，曾先后10次获得国内外人工智能领域桂冠，实现从智能感知到认知、决策的核心技术闭环，并通过多模态系列从容大模型激活人机协同操作系统（CWOS）的技术与应用上限，同时也正在不断扩展新的生态与落地机会。
2023年以来，云从科技业务合作不断，已经联合华为昇腾成功适配从容大模型推训一体机；携手佳都科技、重庆城市交通开发投资集团发布知行城市交通行业大模型；与天津港集团联合研发全球首个港口大模型；与中检、神州信息、佳都、深圳报业、游族、今世缘、艾登等多家公司签约，建立了大模型行业生态联盟，共同推进行业大模型建设。
随着项目的顺利推进，项目效益同步展现在2023年第三季度财报中，数据显示，2023年第三季度，云从科技单季实现收入1.82亿元，同比增长181.27%，业绩增速明显提升，截至2023年9月30日，公司在手订单金额超过6亿元，较上年同期增长超过80%，实现人机协同操作系统业务收入2.12亿元，同比增长了126.40%，已超过2022年全年水平。
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大模型边际效应发挥作用？
除营收情况外，项目落地对利润层面也产生了一定正向影响。
云从科技2023年第三季度毛利高达2.142亿元，单季度增加1.20亿元，环比增长率为126.62%；同比上升0.54亿元，同比增长率为33.88%。从毛利率情况来看2022年第一季度至2023年第三季度毛利率分别为40.37%、35.88%、35.10%、34.06%、74.42%、57.76%、61.93%，第三季度综合毛利率水平进一步提升至65.67%，同比提升35.28个百分点，环比提升14.30个百分点。
云从科技董事长周曦曾表示：“技术的平台化和标准化，让AI公司可以通过人机协同操作系统快速适应海量场景和实现海量应用，大模型的边际效应也会逐渐显露出来，技术的边际成本会不断接近于0。”云从科技近期毛利层面的变化似乎也在印证这个观点。
云从科技整体盈利能力方面也有所提升，2022年第一季度至2023年第三季度分别实现归母公司净利润-1.158亿元、-3.254亿元、-5.894亿元、-8.689亿元、-1.422亿元、-3.041亿元、-4.012亿元，仍持续处于亏损状态，但从变动情况来看，归母公司净利润同比变动率分别为45.52%、11.06%、-42.63%、-37.46%、-22.76%、6.53%、31.93%，二三季度亏损持续收窄，正在努力摆脱“营收越大，亏损越多”的魔咒。
同时，天眼查数据显示公司现金流情况也在持续转好，2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.73亿元，较上年同期增加48.49%，经营现金流出明显下降。行业研究员未方超表示：“云从科技本期利润、现金流层面虽然没有完全逆转颓势，但益于产品结构优化、外购产品及服务成本流出下降、费用管控成效显著等多方面因素厚积薄发，已展现出向好趋势，有助于公司在之后国内竞争中占据有利地位。”
目前的财务表现及业务动向也令公众和投资人对这位“AI老玩家”的未来产生了新的期待。
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云从科技靠什么突出重围？
从人工智能行业层面来看，近年来，生成式人工智能技术作为算力应用落地的代表高速发展，多种大模型产品竞相亮相。海量应用场景成为我国人工智能发展的优质“试验田”，一大批新技术、新应用、新突破加速成长，释放算力应用潜能。
2023年10月9日，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，制定了到2025年的主要发展目标，提出完善算力综合供给体系、提升算力高效运载能力、强化存力高效灵活保障、深化算力赋能行业应用、促进绿色低碳算力发展、加强安全保障能力建设等六方面重点任务，提出打造一批算力新业务、新模式、新业态，深化算力赋能行业应用，再次将云从科技主营业务推向风口。
云从科技在通用人工智能领域已经深耕多年，公司推出的人机协同操作系统，为国内外众多企业提供人工智能解决方案，该系统已经在金融、出行、能源等多个行业得到了广泛的应用和认可，取得了显著的业绩。据悉，该大模型未来将会应用于金融、政务、出行、能源、教育、医疗、文娱等垂直领域，通过全新人工智能赋能服务，让“Make AI Great Again”（让AI再次伟大）落地成为现实。
2023年10月19日，在以“数字引领智慧赋能”为主题的2023智慧港口大会上，华为与天津港集团、浙江海港集团、天津超算中心、云从科技共同启动港口大模型PortGPT联合研发。目前，港口大模型PortGPT已初步规划港口生产、物流服务、客户管理、客户服务、视频分析、办公辅助等多个应用场景开展测试，并通过推进PortGPT语言大模型的应用。
2023年11月3日，云从科技在投资者互动平台表示，近年来，公司基于人机协同操作系统积极探索数字人和智能机器人相关的应用场景，目前公司已研发出流云100移动兜售机器人，并在重庆牵头建设重庆市人工智能大模型技术创新中心、参与建设重庆市AI机器人技术创新中心。大模型技术已步入大规模产业化前的重要发展阶段，拥有诸多潜在的细分应用场景领域和需求增长爆发点，行业面临良好市场机遇。
但云从科技的未来并不是一马平川，业务前景可期的同时，伴随着的是数量繁多、实力雄厚的竞争对手。短短半年时间，国产大模型加速发展科大讯飞的“星火”、腾讯的“混元”、百度的“文心一言”纷纷走出实验室，面向大众接受考验。
总之，AIGC潮水已来，作为下一个科技时代的加速器，大模型对于未来技术发展、国产新技术领域创新、社会经济繁荣将发挥作用，成为了一个国家提高国际竞争力的重要因素之一。
云从科技虽尚存隐忧，但也仍在努力调整发展步调，未来能否长久领航AI发展，时间会给我们答案。
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