【大宗·期货】期货橱窗 | 铝多头增仓冲击压力位，国内外主力判断存在一定分歧

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司研究中心 钟靖

五矿期货有限公司期权事业部 李立勤、卢品先

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：周毅)

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

2023年12月，沪铝多头资金第四次增仓冲击压力位，国内主力扩大多头敞口；伦铝多空激烈博弈，国际金融资本由多翻空，国内外主力资金对价格走势判断存在一定分歧。目前，沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置，沪铝再次挑战压力位，伦铝短期向上突破压力位但仍需观察突破有效性。期权市场预期沪铝1月大概率在18400-19600元/吨运行，价格重心上移，市场情绪偏中性。

一、期货盘面多头资金第四次增仓冲击压力位

沪铝盘面，8月中旬至11月中旬，多头已连续三次增仓冲击上方压力位19500元/吨，未能有效突破，之后多头撤离带动价格回落。12月中下旬，多头第四次增仓冲击压力位，本次增仓10万手略低于上一轮增仓17万手。伦铝盘面，11月下旬至12月中旬，空头先增仓打压铝价下跌至2109美元/吨，之后多头继续增仓拉升价格快速反弹至2250美元/吨,价格先跌后涨,多空增仓激烈博弈。12月22日，沪铝收盘价19165元/吨，较上月同期18765元/吨上涨2.13%；伦铝收盘价2324美元/吨，较上月同期2221.5美元/吨上涨4.61%。

图1：期货盘面多头资金第四次增仓冲击压力位

 

 

二、国内主力扩大多头敞口，国际金融资本由多翻空，国内外主力资金判断存在一定分歧

12月22日，沪铝持仓量TOP20期货公司持仓由上月净多头2635手扩大至13485手。9月中旬至11月中旬，国内主力持仓呈现“高抛低吸”特征，但在12月第四次冲击上方压力位时，国内主力扩大多头敞口，与盘面多头资金动作保持一致，形成合力效应。12月15日，伦铝商业机构持有净空头126316手，较上月同期空头敞口略微扩大3230手，投资基金持有净空头头寸21540手，较上月同期净多头2921手扩大空头敞口24461手。

图2：国内主力扩大多头敞口，国际金融资本由多翻空

 

 

三、市场炒作风险处在中等水平，但出现回升势头

12月22日，沪铝主力合约持仓量20.9万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存10.2万吨，盘面持仓规模与库存之比升至10.2，处于历史均值偏高水平；LME3个月期铝持仓68万手，一手25吨，库存44万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值回升至2.98，综合考虑伦铝Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平但需注意回升趋势。

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

 

四、沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。12月22日，沪铝主力合约收盘价19165元/吨，处在长期价格区间57%分位；伦铝期货收盘价2324美元/吨，处在长期价格区间39%分位。

图4：沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

 

 

五、沪铝再次挑战压力位，伦铝短期向上突破压力位但仍需观察突破有效性

12月，沪铝再次向上挑战17000-19500元/吨震荡区间上沿压力位；伦铝向下测试2100-2300美元/吨震荡区间下沿支撑位，获得有效支撑后大幅反弹，短期向上突破2300美元/吨，仍需观察突破有效性。

图5：沪铝再次挑战压力位，伦铝短期向上突破压力位

 

 

六、国际市场对铝远期价格预期偏乐观，近期现货资源维持宽松

12月22日，沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水1.4%，伦铝远月合约价格高于近月合约141.5美元/吨，折合升水6.1%，对远期价格走势偏乐观；伦铝Cash/3M贴水43美元/吨，较上月同期下跌3美元/吨，反映现货资源维持宽松。

图6：伦铝Cash/3M贴水40美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

七、沪铝市场情绪偏中性，1月大概率在18400-19600元/吨运行，价格重心上移

12月22日，沪铝期权隐含波动率报收于14.47 %，维持在历史较低水平窄幅波动。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看，al2402合约看跌期权最大持仓量所在行权价为18400元/吨，期权费41元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为19300元/吨，期权费204元/吨，市场预期1月铝价主要在18400-19600元/吨运行。

12月22日，看跌持仓量62406张，较上月同期增加5098张；看涨持仓量61695张，较上月同期减少2489张；持仓量PCR报收于1.01，刚刚站上1.00多空情绪临界值以上，市场情绪偏中性；从本月变化来看，卖出看跌期权增加、卖出看涨期权减少，导致持仓量PCR较上月同期上升0.12，反映伴随价格上涨，短期看涨情绪有所恢复。

图7：沪铝市场情绪偏中性，1月大概率在18400-19600元/吨运行

 

 

 

 

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