曼联将特许经营权出售，分析师称特许经营权十分稀缺

作者：Keith Williams

来源：seekingalpha

作者系华尔街知名分析师、企业家，先后毕业于牛津大学、澳大利亚国立大学等国际知名学府。

尽管体育领域的特许经营权销售强劲，但曼联（Manchester United）的股票仍远低于合理估值。长期以来，由于收购价值更多地基于虚荣心而非该公司的财务因素，公开股票市场未能正确评估这类资产。在我看来，我十分看好这支英超顶级球队，并认为目前该股的股价低于该股的价值。

交易

此前，曼联宣布以13.4亿美元的价格将该公司25%的特许经营权出售给Jim Ratcliffe并指定英力士（INEOS）负责足球运营管理。这笔交易还包括另外3亿美元的资金，用于以每股33美元的价格发行新股，投资老特拉福德球场（Old Trafford）。

这笔交易意味着对这支球队的估值为54亿美元，合每股33美元。该足球俱乐部包括男子、女子和学院球队的运营，并拥有6.5亿美元的债务，这些使得曼联的企业价值达到60多亿美元。

格雷泽家族（Glazer family）长期以来一直在推动出售部分曼联股份，但近日该股的交易价格低于20美元，在交易相关消息传出后仅上涨3%，这意味着几乎没有上涨。

这笔交易包括拉Ratcliffe从格雷泽家族手中购买25%的曼联B类股票，以及从公众股东手中购买类似25%股票的要约。Ratcliffe的Trawlers Limited也将在交易完成后立即投资2亿美元购买610万股新股，并在2024年底前再投资1亿美元购买另外300万股股票。

在过去几年里，这支曾经叱咤风云的英超球队变得举步维艰。这支球队目前在英超联赛中排名第8，在格雷泽家族执掌这支曾经引以为傲的球队后，这支球队在过去的几年里一直蹒跚不前。

体育特许经营

根据《福布斯》的研究，曼联目前是世界上第13大最有价值的体育俱乐部，估值为60亿美元。由于特许经营权有限，球队的价值只会继续飙升，因此投资者纷纷质疑为什么公开交易市场会对以低于上市价值的价格抢购曼联股票如此犹豫。

格雷泽家族在过去的5年里表现不佳，排名前50名的体育俱乐部在这段时间里平均增长了87%，而曼联只增长了46%。现在，曼联在英超联赛甚至不是最有价值的足球俱乐部，皇家马德里的价值略高。

Mark Cuban刚刚以35亿美元的估值出售了NBA球队达拉斯小牛队（Dallas Mavericks）的多数股权。2000年，Cuban只支付了2.85亿美元，在此期间产生了超过1000%的回报。

丹佛野马队（Denver Broncos）于2022年初以46.5亿美元的巨额估值卖给了沃尔顿彭纳家族（Walton-Penner Family）。《福布斯》目前列出这笔特许经营权价值约为51亿美元，在过去5年里飙升了92%。

对投资者来说，合理的投资方式将是利用公开市场的折扣，因为人们都知道体育特许经营权的价值可能只会随着时间的推移而上升。曼联短期内可能会反弹，也可能不会反弹，但这支球队的真正价值只会上升。

这笔交易，加上达拉斯小牛队，增加了未来交易增长的可能性。50多亿美元的特许经营估值的主要问题是缺乏潜在的买家，但现在新的投资者只需要几十亿美元就可以购买球队的股份，就能成为球队的所有者，而不一定是出于投资和虚荣的原因。

结论

Ratcliffe宣布以远高于当前股价的价格收购25%的曼联股票。以20美元的价格买入曼联股票的投资者最终或将看到，该公司估值上涨65%，INEOS管理层的参与以及改善体育场的3亿美元投资可能会在未来五年内带来体育特许经营价值的巨大增长。

由于公开市场的折扣，曼联股票的交易价格可能会低于特许经营价值的“真实价值”，但这为投资者提供了一个拥有顶级体育特许经营的机会。