携程业绩超出预期，分析师称旅游业持续复苏推动

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

尽管美股投资者对中概股信心不佳，但我仍然看好部分中概股，并认为有些将处于触底阶段。

我相信，未来中概股的投资环境会有所改善。在我看来，迅速变化的情绪是投资环境的一部分。这需要投资者拥有高度的心理适应能力。

从长期来看，仍有一些公司值得关注，我相信其中之一就是携程。我认为，该股正在走高，已经持有该股的投资者应继续持有，并等待股价进一步回升。我对携程的长期前景十分看好。

催化剂和基本面展望

携程网是中国领先的在线旅游和酒店住宿预订机构。在其平台上拥有超过140万家酒店，是目前中国在线旅行社行业的领导者。紧随其后的是美团和飞猪。

截至上一季度，该公司实现收入137.4亿元人民币，营业利润率为29%，在当前充满挑战的消费环境下，这一数字超出了预期近2%。随着国际出境游成为在线旅行行业尤其是携程的更大关注点，中国旅游业预计将在2024年回归常态。

截至目前，在线旅行的国际旅游业务已经恢复了疫情前收入的约80%。虽然流量有所下降，但机票价格比疫情前的水平飙升了20%至30%，这抵消了出国旅行人数有所减少的影响。

此前，签证申请是在线旅行国际旅游业务摆脱当前瓶颈的关键。签证等待时间过长是阻碍出国旅游人数回升的主要关键因素之一。

美国旅游协会（U.S. travel Association）预计，中国游客的全面反弹（到2019年的水平）—将推动美国经济的增长，每年增加200万游客，支出超过110亿美元。

美国旅游协会还预计，中国是美国第三大海外游客来源国，中国游客每次旅行的花费通常超过5000美元，因此加快签证等待时间是有经济动机的。

积极的一面是，前往美国的旅游旅行不太可能遇到目前各种问题的影响。

根据美国旅游协会的数据，目前从中国到美国的签证等待时间约为164天。此外，每周从中国飞往美国的航班还不到疫情前的10%。

随着时间的推移，这一瓶颈很有可能得到解决，这将极大地帮助携程明年的收入超越预期。

与此同时，投资者将关注中国国内旅游业的基本面，在消费支出受到影响的情况下，中国国内旅游业的基本面目前依然稳固。中国旅游研究院预计，与去年相比，2023年前9个月的旅游相关收入将增长114%，这将重新达到疫情前水平的90%。考虑到全球正在发生的宏观经济放缓，这一成就相当令人印象深刻。

作为领先的在线旅行社，携程具有竞争力的价格和规模将帮助它比美团和飞猪等其他竞争对手更快地反弹。

携程还专注于成本结构管理，这是所有投资者在这种环境下最关心的问题。分析师预计，该公司净利润率将从2022年的7%提高到16%-17%，这主要是由于裁员、更高效的后端IT系统将带来生产率的提高，同时携程也在优化广告和客户获取的相关支出。

华尔街预计，携程的收入和息税折旧摊销前利润将以10%-20%的速度增长，这在H股市场上是罕见的，因为大多数公司都在努力实现7%-9%以上的收入增长。

风险

考虑到携程目前的估值接近历史低谷，一旦旅游签证等待时间缩短，以及从中国到其他国家的航班运力增加，携程的估值就有合理的上升空间。

投资者应该关注的一个明显的大风险是，全球消费环境的影响，这明显反映在电商支出等间接指标上，阿里巴巴和京东的盈利结果也表明了这一点。另一个可能阻碍携程发挥潜力的关键风险是地缘问题以及航班运力的下降。

如果发生这种情况，携程的国际业务部门将需要比预期更长的时间才能反弹，而这正是该公司2024年营收的大部分上升潜力所在。携程的每股收益预期超出了华尔街的预期。在2019年之前，该公司的国际业务部门占其业务组合近25%，但由于多种问题，目前该部分所占比例不到5%。投资者想要看到该公司国际业务部门再次增长，该股才能获得投资者的强烈青睐。

结论

我个人认为，由于中国国内旅游业正在积极发展，携程将从中受益。与此同时，一旦国际旅游市场紧跟中国国内旅游市场复苏的步伐，携程股价将继续逐步上升。