腾讯近期股价下跌15%，分析师称不用对游戏行业新规感到恐慌

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

路透社对中国游戏公司的股票一夜之间遭受重创的情况进行了简要总结，其中腾讯股价下跌了15%，而网易股价甚至下跌了25%。

游戏行业新规将有效地对网络游戏的消费进行监管，这将使行业更规范。新规尚未最终确定，因为目前新规仍处于征求公众意见的阶段，其截止征求意见日期为2024年1月22日。

为何会引发股市恐慌？

新规的发布出人意料，同时也产生了金融影响。如果游戏消费受到了限制，我们也很难估计这会对游戏公司的整体盈利产生怎样的影响。

如果所带来影响是巨大的，那么腾讯可能需要彻底重新考虑盈利方式，这意味着游戏行业整体需要改变。

新规带来的利好

游戏行业新规除了严格对行业的进行监管，使之更加规范以外，还有其他利好消息，比如提到了加速游戏审批程序。这应该会消除一些行业不确定性。腾讯等游戏公司可以更精确地规划该公司产品的发布并提供支持，这应该会提高企业的经济效益。

此外，复杂的规则总是有利于那些能够适应它们的公司——这通常是大公司，而较小的、多元化程度较低的竞争对手，他们的收入来源严重依赖于单一机制，因此这类企业受到的影响可能更大。

因此，我们需要从竞争的角度来看待这一问题。如果新规对网易这样的强大竞争对手的影响远大于对腾讯的影响，而后者因此获得了市场份额，该怎么办？实际上，网易比腾讯更依赖于游戏收入。或者，其他正在崛起的竞争对手似乎受到的影响更大。

在游戏股遭抛售之际，腾讯是否值得买入？

在2016年第一季度，网络游戏占腾讯收入的53%，达到170亿元人民币，其中包括一些少量的国际收入，但不知道具体有多少。在2018年游戏行业规定出台之前，这一细分市场一直在强劲增长，当时腾讯的季度游戏收入为240亿元人民币。

然而，腾讯的其他业务似乎增长得更多，因为这240亿元只占该公司销售额的28%。5年后，游戏占腾讯季度营收的比例降至21%，为320亿元人民币，而国际游戏的增长较为明显，占该公司总销售额的9%，达到140亿元人民币。

简而言之，游戏曾经是腾讯业务中最重要的一部分，但如今新的游戏行业规则只会影响该公司21%的收入。这意味着对该该股的抛售肯定是一种过度的反应，这种抛售就好像游戏市场几乎会完全消失一样。

如上所述，腾讯的增长在其他地方。幸运的是，该公司很早就认识到只专注单一领域的局限性，进而向其他领域扩张。

在2020年第三季度，腾讯国际游戏则只有100亿元人民币的收入，在上一季度，这一数字增长到了140亿元人民币。与此同时，该公司游戏的表现基本稳定。

这就是为什么我认为市场将腾讯视为“中国游戏企业”是错误的。事实是，游戏在其整体营收中所占的比例较小，并且逐渐变得越来越不重要。

总的来说，我认为新规的发布不会对该公司产生巨大影响。即使腾讯的游戏收入减少10%，总体影响也很小。而且该公司可能还会有积极的因素抵消相关影响，例如，由于固定的审批时间表和市场份额的增加，该公司进行规划的确定性更大。在被抛售后，腾讯的市值约为3000亿美元。这意味着该股有着一定折扣。

结论

腾讯的股价显然很便宜，而且该股的不可预测性明显减少。话虽如此，我认为腾讯的业务已经变得如此多元化，与阿里巴巴或其游戏竞争对手网易相比，该公司对这些因素的抵御能力要强得多。

即使在近日的新闻发布后，投资者也可以看到腾讯的国际游戏、广告、金融科技和商业服务实现强劲增长，同时该公司还有着稳定的社交网络基础。这些细分市场合计占腾讯总营收的79%，该公司新增营收可能远远超过游戏新规对腾讯的影响。