壳牌业绩处于下滑期，分析师称欧佩克未能支撑油价

作者：Nikolaos Sismanis

来源：Tipranks

作者系Cardiff University金融学士学位、独立金融分析师。

我将壳牌（Royal Dutch Shell）的股票评级下调至“持有”，并将我给予该股的目标价从之前的每股101.47美元下调至每股81.4美元。我看空壳牌的主要原因是，与六个月或九个月前相比，能源价格前景不太乐观。具体来说，从2024年开始全球能源价格市场的正常化，这将给壳牌的盈利能力及其向股东分配现金的能力带来压力。

作为参考，在2020年底至2022年的股价大幅上涨之后，壳牌等石油巨头的股价再次开始表现不佳——自今年年初以来，壳牌股票的涨幅不到15%，而标准普尔500指数的涨幅约为20%。

欧佩克+减产未能支撑油价

11月底，欧佩克+产油国同意将减产延长至至少2024年第一季度。这一结果与市场预测基本一致。尽管削减幅度相当大，但值得注意的是，会议的结果未能支撑油价。事实上，在声明发布后，石油价格几乎立即开始下跌，自那以来跌幅已经扩大了近10%。

根据国际能源署（IEA）收集的数据，美国对今年全球石油供应扩张的贡献约为80%，与2022年相比，美国的产量增加了85万桶/天，这是欧佩克+在支持低供应价格方面面临的一个主要挑战。虽然欧佩克+正在减产，但有不少迹象表明，在经历了一段时间的紧缩之后，美国对化石燃料的押注越来越大胆。

今年，埃克森美孚达成了一项价值600亿美元的收购协议，而雪佛龙将斥资530亿美元收购Hess。与此相关的是，雪佛龙还宣布，预计明年将为新的石油和天然气项目拨款185亿至195亿美元，比2023年的投资增加11%，而埃克森美孚的目标是到2027年每年拨款220亿至270亿美元。

盈利压力的初步迹象正在显现

总体而言，壳牌的财务表现仍然非常强劲。在6月至9月底期间，这家欧洲石油巨头的销售额约为764亿美元，调整后EBITDA为163亿美元，调整后收益为51亿美元。然而，从过去12个月（包括2022年第四季度）的角度来看，很明显，与2022财年相比，壳牌的基本面呈下降趋势。事实上，壳牌的收入、营业收入和持续经营利润分别下降了11%、13%和31%。

预计到2024年和2025年，布伦特原油价格将保持在70-75美元/桶左右，我估计壳牌的自由现金流每年约为200 - 250亿美元，与该公司目前的市值相比，收益率为10.5%。

虽然壳牌的现金流通率仍然相当有吸引力，但与该公司的股东现金分配相比，这个数字几乎无法覆盖当前的股息（80亿美元）和回购（158亿美元）。

换句话说，如果油价继续承压，我预计，投资者可能会看到壳牌股东分配面临压力，特别是如果资本支出上升到2010年开始的前十年的水平的话。

下调目标价至81美元

展望未来，我预计油价将在2023年保持高位，布伦特基准预计将在60美元至80美元的范围内波动。如果这一预测是正确的，那么壳牌或将获得可观的利润，可能达到250亿至350亿美元。

也就是说，我现在将壳牌到2025年的每股收益预期提高了约10%。考虑到该公司每股收益，我现在计算出壳牌的目标价为81.4美元。

结论

尽管最近几个月财务表现强劲，第三季度销售额达到764亿美元，调整后收益为51亿美元，但壳牌的基本面显示出盈利压力的早期迹象，今年该公司的收入与2022财年相比有所收缩。与此同时，壳牌仍面临着来自全球能源价格正常化的挑战。

鉴于美国石油供应的大幅扩张，欧佩克+减产努力支撑油价。预计油价在2024年和2025年约为70-75美元/桶，预计壳牌的自由现金流可能无法完全支付2023年的股息和回购，这可能会导致该公司股东分配的意外情况。

鉴于2024年的能源价格前景相对于2023年较为不利，我将壳牌公司的股票评级下调至“持有”，并将对其的基本目标价下调至每股81.4美元。