叮咚买菜三季度收入低于预期，分析师称市场在等回购计划

作者：Yannick Frey

来源：seekingalpha

作者系华尔街知名金融分析师、个股和不动产投资信托基金（REITs）投资人。

我维持对叮咚买菜股票的“持有”评级。在这篇文章中，我将评估叮咚买菜最新的2023年第三季度财务业绩。

叮咚买菜第三季度的业绩没有达到分析师的预期，但该公司第四季度持续盈利的指引令人鼓舞。没有股票回购计划也意味着叮咚买菜缺乏对其股票进行重新评级所需的催化剂。基于这些因素，我维持对叮咚买菜的“持有”评级。

第三季度收入和收益低于预期

叮咚买菜于2023年11月16日发布了该公司最近的第三季度业绩。

当季，该公司收入和利润都未能达到分析师的预期。具体而言，叮咚买菜2023年第三季度营收为51.397亿元，比市场预期的52.095亿元低-1.3%，而该公司经非公认会计准则调整后的净利润为1550万元，比市场预期的1730万元低-10.4%。

叮咚买菜营收的同比降幅从今年第二季度的-27.0%收窄至-13.5%。但在绝对意义上，该公司最近一个季度的收入下降百分比仍然相当糟糕，而且该公司2023年第三季度的实际销售额低于普遍预期。

该公司在第三季度财报中承认，消费者对线下消费表现出了更大的兴趣，在疫情后，旅游活动大幅增加。这有助于解释为什么叮咚买菜的收入在第三季度大幅下降，低于预期。简而言之，叮咚买菜的生鲜杂货电商业务不再受益于疫情推动的居家办公顺风。

另外，有必要承认叮当在费用优化方面所做的努力。该公司的一般和管理成本、履行成本和产品研发成本分别同比下降-33.0%、-24.8%和-21.8%。与最近一个季度13.5%的营收收缩相比，叮咚买菜成功地将这些关键类别的费用降低了。

但市场预期叮咚买菜在成本控制方面会做得更好，这一点可以从该公司利润大幅下降10.4%这一事实中得到证明。叮咚买菜的盈利能力也可能受到经营杠杆的影响，因为其第三季度的实际营收下降（-13.5%）比普遍预期的下降-12.3%更严重。

积极的盈利指引可能会给投资者留下深刻印象

叮咚买菜2023年第三季度的营收和标准化净利润低于上述分析师预测。但该公司仍有一个亮点，就是从2022年第四季度到最近一个季度，该公司连续四个季度实现了非公认会计准则调整后的净利润为正。叮咚买菜在最新的第三季度业绩公告中发布了指引，证实了该公司“第四季度和2023年全年的非公认会计准则盈利能力”。

根S&P Capital IQ的数据，市场目前认为，叮咚买菜的估值是未来12个月企业价值收入比率（Enterprise Value-to-Revenue）为0.13倍，而未来12个月市销率为0.15倍。考虑到该公司2022-2025财年的最高复合年增长率仅为+0.4%，叮咚买菜的这两个估值数据似乎是公平的。

另一方面，根据分析师的普遍预测，叮咚买菜的非公认会计准则下每股收益将从2023财年的0.23元人民币增加到2025财年的1.91元人民币，该公司2025财年的标准化市盈率为7.9倍。换句话说，如果随着时间的推移叮咚买菜能继续提高其盈利能力，投资者很有可能愿意在未来将该股推向更高的市盈率，这意味着该公司股票具有一定的潜在上涨空间。

市场仍在等待新股票回购计划

叮咚买菜的股票于2021年6月首次在纽约证券交易所上市。此后，该公司仅启动了一项3000万美元的股票回购计划，该计划于2021年12月开始，于2022年12月到期。

如上所述，叮咚买菜在最近几个季度已经开始盈利，该股目前的估值非常诱人。这些都是该公司着手进行股票回购的充分理由，股票回购将对该股的评级重新起到关键性作用。

此外，截至2023年第三季度末，叮咚买菜拥有约56.318亿元人民币（7.719亿美元）的现金和投资，超过了该股目前4.44亿美元的市值。该公司可以通过有意义的股票回购来缩小其股票的估值折扣，这是合理的。

叮咚买菜的低估值表明，市场仍在等待叮咚宣布新的股票回购计划，这样投资者才会重拾对该股前景的信心。

结论

综上所述，我认为，现在没有什么令人信服的理由可以改变我对叮咚买菜的“持有”评级。虽然我看好该公司 2023年第四季度的盈利前景，但我对叮咚买菜第三季度收入下降和没有股票回购计划而感到略微失望。