宝尊电商与英国品牌成立合资公司，分析师称其渠道组合多样化

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

我给予宝尊电商的投资评级是“买入”。我认为，宝尊的新直播中心，与领先品牌管理公司的新合作伙伴关系，以及渠道组合的多样化，是该公司的关键积极因素。宝尊目前的估值指标表明，该公司的有利发展尚未反映在股价中，这就是我将宝尊的评级上调至“买入”的原因。

直播

今年下半年，宝尊通过建立新的直播工作室，提升了该公司的电商直播能力。这些工作室分布在中国的五个主要城市，其中包括该公司总部上海。

宝尊的新直播中心总面积已超过1万平方米。该公司还在其网站上披露，该公司有300多名员工在其数字营销部门工作，其中100人具有广告或电子商务相关经验，以支持其直播业务运营。此外，据中国财经新闻门户网站新浪发布的一篇新闻报道称，宝尊此前还创建了一个名为“ZhangJin”的新品牌，专注于中国领先的短视频平台抖音上的直播活动。

宝尊在空间和人才方面的投资已经得到了一定程度的回报，因为该公司过去的一些直播在“户外运动”等特定类别中获得了“第一名”的排名。

新合作伙伴加入

英国品牌Hunter在其网站上表示，该品牌最初是“1856年在苏格兰”创建的，以其“耐用的橡胶产品”而闻名。据英国《金融时报》2023年6月24日的一篇文章报道称，品牌管理公司Authentic Brands Group今年收购了Hunter，目的是利用其“与英国在美国和亚洲的新合作关系”，将“高端惠灵顿品牌推向全球”。宝尊现在处于有利地位，可以从Hunter品牌在亚洲地区的扩张中受益。

宝尊已与Authentic Brands Group成立合资企业，将拥有Hunter品牌在东南亚和大中华区的产权。宝尊之所以有机会收购并拥有这家合资企业51%的股权，得益于其与Authentic Brands Group的合作关系。

此外，宝尊将Authentic Brands Group作为战略合作伙伴，不仅仅是因为有机会拥有Hunter品牌在亚洲的产权。在该公司披露的信息中，Authentic Brands Group透露其拥有“超过50个”品牌的“投资组合”，这些品牌总计创造了“290亿美元的全球年零售额”。

Authentic Brands Group是宝尊的重要合作伙伴，将扩大后者未来的增长机会。宝尊品牌管理或BBM业务在其投资组合中只有少数几个品牌（不到10个，而Authentic Brands Group超过50个）。展望未来，宝尊可以考虑从Authentic brands Group购买或获得品牌授权，以扩大其BBM业务组合。

渠道组合多样化

宝尊过去过于依赖阿里巴巴旗下的天猫作为关键渠道，考虑到阿里巴巴持有宝尊14.9%的股权，这并不奇怪。

但宝尊的渠道近年来一直在发展。正如该公司向投资者介绍的那样，天猫过去曾贡献了宝尊高达四分之三的电子商务GMV（商品交易总值），但现在天猫的电子商务GMV占该公司电子商务GMV总额的比例已降至目前的三分之二左右。

宝尊一直在积极探索除天猫以外的其他电子商务渠道，包括但不限于抖音直播平台、京东电子商务平台、腾讯微信社交应用程序和唯品会，还有中国生活方式平台小红书。可以预计，随着时间的推移，宝尊的电子商务渠道组合将变得更加多样化，这将降低该公司与天猫相关的集中风险。

估值

我认为，本文前几部分概述的积极企业发展将对宝尊未来的财务业绩产生有利影响，但宝尊的估值似乎并未体现这一点。

目前市场对宝尊未来12个月的远期市盈率仅为0.13倍。相比之下，宝尊2024-2026财年营收复合年增长率的普遍预测是+6.9%，相当不错。

同样，根据S&P Capital IQ的数据，宝尊目前的交易价格是未来12个月标准化市盈率的11.2倍。相比之下，市场认为宝尊在2024财年至2026财年期间的标注化每股复合年增长率预测是令人印象深刻的+36.0%。

宝尊的关键估值倍数与该公司的关键前瞻性财务指标进行比较后不难发现，宝尊这个股票被低估了。

结论

我认为，应该给予宝尊电商“持有”评级。这是因为该公司的各种积极进展并没有反映在其估值中。