金生游乐正在投资大型游乐园，分析师称营收已出现温和增长

作者：Michele Pagliaro

来源：seekingalpha

作者系长线投资者、世界五百强公司知名分析师。

对于游乐园运营商金生游乐来说，今年就像过山车一样。现在，疫情成为过去，该公司起步缓慢，但随着业绩的改善和大规模扩张计划的实施，该公司的发展速度迅速加快。

自9月初以来，金生游乐的股价上涨了两倍多，因为中国的休闲和旅游业在疫情结束后大幅反弹。与许多同行不同的是，金生游乐在疫情暴发的两年里保持了盈利，这在很大程度上归功于该公司是一家规模较小的地区性游乐园运营商，这些游乐园的大部分收入来自附近的客人。

营收出现温和增长

在截至今年3月的最新财报期内，该公司继续实现盈利，其营收也出现温和增长。

但最令投资者兴奋的是金生游乐上个月宣布的计划，即在该公司投资组合中增加三个新乐园，将其乐园数量从目前的6个增加50%。从收入的角度来看，新乐园的规模可能会更大，因为这三个乐园的总投资接近6亿元人民币（合8200万美元），对该公司来说相对较大。

对于一家截至3月底只有2830万美元现金的公司来说，这不是一个小数字。金生游乐从4月份的首次公开募股中获得了700万美元，不过这个数字还不到建造新乐园所需资金的一半。当然，该公司可能会依靠贷款获得大部分资金，由于其盈利能力和对宏观环境相对免疫力，金生游乐的贷款应该很容易获得。

中国游乐园市场是巨大的，为迪士尼（Disney）和环球影城（Universal Studios）等全球知名品牌以及万达等本土大型企业提供了大量机会。根据该公司3月底提交的招股说明书中提供的第三方数据，这个市场在疫情前稳步增长，2019年价值122亿元。

但随后疫情暴发，迫使许多乐园受到限制。该行业就像其标志性的过山车一样猛烈下降，在2020年疫情第一年暴跌近一半，至65.3亿元。随着疫情结束，该行业最近又回到了正轨，预计到2025年，该行业将恢复到疫情前的水平，年收入约为127亿元人民币。

惠誉在今年3月在一份相关报告中表示：“主题乐园已经恢复到旅游业平均水平以上，2023年前两个月的游客人数有所反弹，一些乐园的游客人数甚至超过了疫情前的水平。”由于休闲旅游需求被压抑，预计今年全年将继续复苏。

区域运营商

虽然旅游业的反弹对迪士尼乐园和环球影城等大型乐园至关重要，因为这些乐园吸引了来自中国各地的游客，但金生游乐作为小型乐园的区域运营商的地位也非常重要，这些乐园通常更便宜，也更本地化。这使得该公司相对不受宏观环境的影响。

同样重要的是，该公司的园区都位于中国南方，这意味着可以全年运营，不会受到冬季寒冷天气的太多负面影响。

如上所述，在金生游乐IPO招股说明书所涵盖的疫情期间，该公司是盈利的，截至2021年9月的财年，金生游乐的利润达到1360万美元，截至2022年9月的下一个财年，该公司利润为1430万美元，增长5%。在此期间，该公司的收入增长了9%，从截至2021年9月的12个月的3850万美元增长到下一财年的4180万美元。

在截至今年3月的六个月里，该公司的收入同比增长6%，至1.4亿元人民币。该公司8月份发布的首份财报显示，期间金生游乐的利润增速加快至12%，达到5180万元人民币。

虽然该公司现有的6个主题乐园表现相对较好，特别是考虑到疫情期间充满挑战的环境，但投资者显然对上个月该公司宣布的3个新乐园感到兴奋。金生游乐此前在招股说明书中提到了这个计划，称每个乐园的成本约为1.5亿元人民币，总计4.5亿元人民币。

去年10月公布的5.9亿元比这个数字要高得多，这似乎反映出该公司对中国游乐园市场正处于健康复苏轨道上的信心日益增强。

新计划中最大的一部分是位于湖南省常德市的两个大型乐园，总耗资4.5亿元。第三个乐园将位于中国西南部的贵州安顺，耗资1.4亿元。这三个主题乐园中，其中一个将于明年开放，另外两个将于2025年开放。

今年4月，金生游乐以每股4美元的价格进行了IPO，在纳斯达克上市的前五个月，该股的交易价格基本在这一水平附近。但从9月初开始，该股开始上涨，在新乐园计划宣布后，该股的上涨势头加速。该股目前的股价是IPO价格的三倍多，一度收于17美元。

如此快速的增长使得金生游乐股票的市盈率高达44倍。美国行业巨头Six Flags和SeaWorld Entertainment的市盈率分别为22倍和12倍，远低于这一水平。与此同时，另一家竞争对手宋城演艺的市盈率也很高，其远期市盈率为41倍。

如果未来几个月金生游乐出售更多股票，以利用其高估值，来满足该公司为新乐园提供资金的需求，我也不会感到意外。但这只是金生游乐新旅程的开始，该公司需要向投资者证明，金生游乐不仅能够保持利润，而且随着新乐园的开放和发展势头的增强，该公司还能大幅提高利润。