【大宗·期货】期货橱窗 | 多头拉升锌价受阻上方压力位，主动撤离导致价格回落​

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

 

(摄影：赵志霄)

 

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。9月至10月，多头拉升锌价受阻上方压力位，主动减仓导致价格回落。沪锌主力由多翻空，伦锌金融资本和产业资本持仓变化不大。目前，沪锌和伦锌分别处在长期价格区间中部偏低位置和低位，沪锌反弹受阻上方压力位后回落，伦锌价格未能有效突破2200-2600美元/吨区间上沿压力位，回落调整。

 

一、多头拉升价格受阻，主动撤离导致价格回落

沪锌盘面，9月下旬多头再次增仓拉升价格受阻，随后主动止盈减仓，持仓由24.4万手降至17万手，价格由22065元/吨跌至20805元/吨，最大跌幅达5.7%。伦锌盘面，9月下旬，多头增仓带动价格最高反弹至2675美元/吨，10月中上旬，多头主动持续大幅减仓导致价格再度回落至短期震荡区间中部2400美元/吨附近。10月18日，沪锌收盘价21150元/吨，较上月同期21835元/吨下跌3.14%；伦锌收盘价2434美元/吨，较上月同期2539美元/吨下跌4.14%。

 

图1：多头拉升价格受阻，主动撤离导致价格回落

 

二、沪锌主力由多翻空，伦锌金融资本和产业资本持仓变化不大

10月18日，沪锌持仓量TOP20期货公司持仓由上月同期净多头6603手转为净空头5286手。10月13日，伦锌商业机构持有净空头38994手，较上月同期空头敞口基本持平，投资基金持有净多头11917手，多头敞口规模随价格变化先升后降。

 

图2：沪锌主力由多翻空，伦锌金融资本和产业资本持仓变化不大

 

三、市场炒作风险可控

10月13日，沪锌主力合约持仓量9.7万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存4.13万吨，盘面持仓规模与库存之比为11.8倍，处于历史均值水平。LME3个月期锌持仓22万手，一手25吨，库存8.7万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.41，综合考虑伦锌Cash/3M转为贴水，国际市场炒作风险可控。

 

图3：市场炒作风险可控

 

四、沪锌和伦锌分别处在长期价格区间中部偏低位置和低位

 

沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。10月18日，沪锌主力合约收盘价21150元/吨，处在长期价格区间37%分位；伦锌期货收盘价2434美元/吨，处在长期价格区间18%分位。

 

图4：沪锌和伦锌分别处在长期价格区间中部偏低位置和低位

 

五、沪锌和伦锌受阻上方压力位，回落调整

9月至10月，沪锌二次探底位置较此前明显回升，但反弹受阻上方压力位回落；伦锌价格向上挑战2200-2600美元/吨区间上沿压力位，未能有效突破后回落调整。

 

图5：沪锌和伦锌受阻上方压力位，回落调整

 

六、市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源宽松程度缓解

10月18日，沪锌远月合约价格较近月合约贴水3.3%，伦锌远月合约价格高于近月合约38.51美元/吨，折合升水1.6%，市场对远期价格走势预期中性。10月18日，伦锌Cash/3M维持贴水16.75美元/吨，较9月中旬回升14.5美元/吨，反映近期现货资源宽松程度缓解。

 

图6：市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源宽松程度缓解

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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