平安健康面临管理层动荡，分析师称已经造成业绩下滑

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

几年前，平安健康是网络医疗领域前景光明的黄金三巨头之一。但自疫情以来，错失的机会和该公司管理层的动荡使平安健康失去了光彩。

当患者涌向在线平台时，其他知名医疗服务提供商——京东健康和阿里健康等——利用“疫情带来的红利”巩固了各自在行业中的领先地位。与此同时，平安健康（又名“平安好医生”）选择将战略转向服务企业客户，因此而落后于竞争对手。

随着亏损的增加，该公司成立了一个新的管理团队，希望让其财务业绩重回正轨。但该公司董事会再次发生了变化，这位三年前被引进以扭转颓势的高管，现在也要离开了。

平安健康此前宣布，方蔚豪已辞去该公司所有管理职务，不到半年前，他曾再次当选董事长兼执行董事。

面临持续亏损

早在2020年5月，平安健康就因营销问题和未能盈利而重组了其领导团队。该公司董事长兼首席执行官等公司创始人均被免职。方蔚豪此前上任的使命是创建平安在线医疗生态系统。然而，在新的管理团队带领下，该公司的麻烦仍然不断。平安健康的增长速度放缓，错过了疫情需求的激增时期，因而在行业中失去了地位，该公司仍然无法实现盈利。在领导层管理下的三年里，平安健康每年亏损9.5亿元（1.31亿美元）、15.4亿元和6.1亿元。

更不好的是，平安健康的收入一直在下降。该公司2022年的营业额为61.6亿元人民币，较上年的73.3亿元下降16%。今年上半年，该公司收入下降21.5%，至22.2亿元人民币。平安健康将业绩下滑归咎于该公司重组以及将部分业务转型为平台业务的影响。然而，京东健康在2022年的年收入增长了约52%，阿里健康增长了30%，这表明在线医疗行业仍然在蓬勃发展。

相对疲弱的平安健康股价受到持续打压，该公司股价较峰值下跌近90%，甚至跌破了A轮融资后30亿美元的估值。最新的管理层变动令投资者感到不安，平安健康股价在消息发布后的第二天一度下跌了4.1%。

该公司领导的继任者是李斗，他曾在平安人寿保险公司担任管理职务，涉及内容包括制药、快速消费品、保险和养老等。平安健康对在其领导下的前景持乐观态度，称该公司的战略定位是实现健康和高质量的发展。

依赖关系

最初的在线医疗三巨头的其他成员得到了中国最大的电子商务平台京东和阿里巴巴集团的支持，这有助于推动这两家平台的在线药品销售。没有大型电商平台的助力，平安健康处于不利地位。但该公司确实得到了母公司中国最大保险集团的支持，其母公司的业务范围从人寿保险到财产保险、健康保险和养老金保险等等。从长远来看，相关业务可能会为平安健康招揽大量客户。

在此之前，平安健康的业务包括在线医疗服务、消费者医疗保健、健康商城、健康管理和健康相关互动。该公司主要向个人消费者销售药品，是最大的收入来源。但在2020年10月，该公司推出了一项新战略，专注于服务平安的内部客户群。该公司取消了对个人消费者的免费咨询，并缩减了广告规模。平安健康新的重点是为平安人寿和平安财险的客户提供在线咨询，以提高用户的活跃度。

这种战略转变加深了该医疗平台对母公司的依赖。上半年财报显示，平安健康在12个月的时间里拥有超过4500万付费用户，其中超过3800万来自平安集团的综合金融渠道。这意味着平安健康在其2.29亿平安保险个人金融用户中的渗透率为16.6%。此外，平安健康的前五大客户均为平安旗下企业，贡献了23.7%的收入。

作为一家在线平台，平安健康正在走一条非常规的道路，该公司放弃了庞大的用户群，而专注于企业客户，并希望以此改善其财务状况。这一策略限制了该公司的增长空间，尽管从长远来看这一策略可能会带来红利。

平安健康的市销率约为4倍，而京东健康和阿里巴巴健康的市销率均为2倍，这一差距源于两家公司不同的商业模式。另外两家竞争平台的大部分收入来自医药产品的销售，总毛利率约为20%。平安健康主要为企业客户提供服务，毛利率较高，为32%。按照目前的战略，在新领导层的带领下，平安健康将需要交出更令人印象深刻的财报业绩，才能赢回投资者的信心。