比亚迪三季度交付量依旧惊人，分析师称利润率还有潜力

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

比亚迪一直是在向电动汽车转型的过程中最成功的传统汽车制造商。通过充分利用其在中国汽车市场的吸引力，以及其大规模垂直整合商业模式所带来的竞争优势，比亚迪正在成为夺取行业领导者特斯拉的桂冠，并成为后者越来越大的威胁。

这一点在特斯拉过去一年大幅降价以提振交付量上可以得到证实，随后的价格战动摇了除比亚迪以外几乎所有同行的业绩。特斯拉与比亚迪在全球纯电动汽车交付量方面的领先优势也在迅速缩小，第三季度两家公司的差距缩小至3456辆，这是迄今为止最微小的差距。

然而，过去一个月比亚迪的股票表现不及大盘，尽管该公司的交付量惊人。过去一个月，该股下跌了约5%，而同期恒生指数（HSI）的跌幅约为3%。尽管年初至今该股涨幅超过20%，但与北美同行相比，该股的表现远远落后，比亚迪的股价也不如其他中国本土电动汽车新贵。

这一温和的表现继续凸显出该公司面临一些不利因素的影响。其中包括比亚迪面临的多重风险，这些风险是高资本密集度的汽车制造企业都面临的，尽管这些公司具有高增长性质。由于零部件制造行业处于历史低位，这一不利因素进一步加剧了比亚迪的逆风。这一因素也反映在比亚迪的股价中。

然而，比亚迪在整个电动汽车制造供应链以及各种车型和定价领域的扩张，预计将加强其执行路线图，该公司有望成为日益电动化和日益数字化的全球经济中最具效率和竞争力的参与者之一。

该股在很大程度上与宁德时代等汽车零部件制造业和供应商保持一致，但中国和海外电动汽车市场份额的不断整合，突显了比亚迪股价在当前水平上的上升潜力。

比亚迪的电气化之旅

与中国国内外的传统汽车制造商相比，比亚迪是向电动汽车转型最快、最成功的公司之一。该公司于2022年初停止生产其传统ICE车型，不仅成为“第一家这样做的主流汽车制造商”，也是第一家在转型过程中保持市场份额增长并盈利的汽车制造商。

具体来说，自那以来，比亚迪的月度交付量一直在以稳定的速度创造新纪录。这一业绩凸显了比亚迪在利用过去几年中国向电动汽车转型所带来的汽车热潮方面的优势。由于该公司有能力大规模垂直整合制造业，以及相关激励措施，比亚迪品牌得以在向电动汽车转型的过程中保持着物美价廉的声誉，成功占领了中国主流市场等市场。

其中，比亚迪垂直整合的商业模式，涵盖了汽车制造以及汽车内部的一些关键部件，使其顺利地向电动汽车转型，并实现了大规模盈利。回想一下，比亚迪长期以来一直就是领先的电动汽车电池技术的制造商和供应商，包括此前出的“刀片”电池。

比亚迪的许多外国竞争对手现在才开始将资金用于内部供应链的建设，同时也在努力吸引实现规模经济所需的足够需求。比亚迪在不影响消费者负担能力的情况下保持着自身的盈利能力，该公司已经逐渐取代了外国汽车制造商的市场份额。而且，这在很大程度上已经转化为比亚迪的利好，其排名上升，成为“中国第一季度最畅销的汽车品牌”。

巩固中国电动汽车市场

比亚迪的成本优势，加上其纵向整合的商业模式，使其可以巩固在中国汽车市场的份额。中国是世界上最大、增长最快的汽车市场。尽管主要竞争对手特斯拉发起了激烈的价格战，导致今年40多个汽车品牌的价格大幅下降，但比亚迪第二季度的毛利率仍保持在18%以上的竞争力，环比增长逾100个基点。

除了逐步扩大利润率外，比亚迪垂直整合的商业模式还使其成为关键电动汽车技术的关键供应商。其中，最引人注目的是其电池，该公司的电池占据了约16%的全球市场份额，使比亚迪成为该行业第二大供应商。

该公司最近又推出了两个高端品牌——仰望和方程豹——预计将进一步扩大比亚迪的市场规模。这两个新推出的品牌旨在打入100万元人民币（13.7万美元）以上的市场。 尽管定价较高，但比亚迪并没有放弃在这两个豪华品牌中建立声誉。目前购买仰望U8的车主都有一系列吸引人的售后免费服务。

通过利用其垂直整合的生产战略来实现显著的成本效益，以及吸引潜在买家需求的有吸引力的物有所值的主张，比亚迪有效地扩大了其影响力，并通过这两个新的子品牌在中国汽车市场上吸引了更多的受众。

结论

比亚迪证明了自己是全球电动汽车市场整合的关键驱动力。该公司不仅希望通过两个新的高端子品牌在中国电动汽车市场上获得更多的份额，而且还希望通过成为关键零部件供应商来抓住海外扩张的机会，同时分享竞争对手的前景。以大规模生产的成功垂直整合为基础，比亚迪还拥有多重竞争优势。

从估值角度来看，比亚迪也可能处于拐点的边缘。鉴于销售结构迅速向利润率更高的汽车，我认为比亚迪的估值有可能上升。尽管股市面临重重阻力，但比亚迪一次又一次展现出了持久的竞争优势，该公司能够推动持续的盈利增长。我认为，比亚迪的基本面强劲仍然是该股估值前景的一个关键增长因素，这使得该公司在更广泛的市场条件下，有能力实现被压抑的涨幅。