【大宗·期货】期货橱窗 | 多头全面撤退，铅价受阻上方压力位回落调整

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。9月至10月，多头拉升铅价受阻，全面撤退导致价格回落。国内外主力资金持仓维持低敞口状态，国内主力多空基本平衡，国际金融资本和产业资本多空对减。目前，沪铅和伦铅分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置，沪铅价格上涨受阻上方18000元/吨长期压力位，回落再次试探下方16000-16500元/吨支撑情况，伦铅挑战上方压力位2300美元/吨失败后价格回落。

一、多头拉升铅价受阻，全面撤退导致价格回落

沪铅盘面，9月中旬至10月中旬，多头持仓从21.1万手持续下降至13.2万手，导致价格由17375元/吨下跌至16080元/吨，阶段最大跌幅达7.5%。伦铅盘面，9月中旬多头拉升价格受阻上方2300美元/吨压力位，之后多头持续减仓叠加空头增仓带动价格大幅下跌，逼近年内震荡区间底部2000美元/吨。10月多空双方持仓仍维持高位，博弈仍旧激烈。10月18日，沪铅收盘价16380元/吨，较上月同期17255元/吨下跌5.07%；伦铅收盘价2090.5美元/吨，较上月同期2247.5美元/吨下跌6.99%。

图1：多头拉升铅价受阻，全面撤退导致价格回落

二、国内主力多空平衡，国际金融资本和产业资本多空对减

10月18日，沪铅持仓量TOP20期货公司持有净空头由上月同期6560手收窄至1447手。10月13日，伦铅商业机构持有净空头26688手，较上月同期空头敞口收窄16997手，投资基金持有净多头5673手，较上月同期多头敞口收窄25023手。

图2：国内主力多空平衡，国际金融资本和产业资本多空对减

三、市场炒作风险处在中等偏高水平

10月13日，沪铅主力合约持仓量8.3万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铅库存7.7万吨，盘面持仓规模与库存之比降至5.4倍，处于历史均值水平；LME3个月期铅持仓13.99万手，一手25吨，库存增加到9.12万吨，月均可交割产量31.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回落至3.36，综合考虑伦铅Cash/3M转为升水和投资基金净多头敞口收窄，市场炒作风险处在中等偏高水平。

图3：市场炒作风险处在中等偏高水平

四、沪铅和伦铅分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置

沪铅期货价格长期运行区间在13200-18100元/吨，伦铅期货价格长期运行区间在1800-2550美元/吨。10月18日，沪铅主力合约收盘价16380元/吨，处在长期价格区间65%分位；伦铅期货收盘价2090.5美元/吨，处在长期价格区间39%分位。

图4：沪铅和伦铅分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置

五、沪铅和伦铅受阻上方压力位回落调整

沪铅价格向上突破已持续39个月的14000-16500元/吨长期震荡区间上沿，9月中旬至10月中旬，继续上涨受阻上方18000元/吨长期压力位，价格回落再次试探下方16000-16500元/吨支撑情况。伦铅连续38个月在1740-2300美元/吨区间宽幅震荡，9月再度挑战上方压力位2300美元/吨失败，回落至震荡区间中部。

图5：沪铅和伦铅受阻上方压力位回落调整

六、市场对铅远期价格走势预期中性，近期现货资源偏紧程度缓解

10月18日，沪铅远月合约价格较近月合约小幅贴水2.4%，伦铅远月合约价格高于近月合约24.5美元/吨，折合升水1.2%，国内外市场对铅远期预期偏中性。10月18日，伦铅Cash/3M升水16.25美元/吨，较9月中旬回落12.75美元/吨，反映近期现货资源偏紧程度缓解。

图6：伦铅Cash/3M升水16.25美元/吨，近期现货资源偏紧程度缓解

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

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