【大宗·期货】期货橱窗 | 多头撤离后铝价重回原点，国内主力采取“高抛低吸”策略

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。9月至10月，多头增仓拉升铝价受阻上方压力位，多头撤离后铝价重回原点。国内主力持仓多空基本平衡，采取“高抛低吸”操作策略；国际金融资本由空翻多、产业资本扩大空头敞口。沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置，短期均未能有效突破震荡区间上沿压力位，维持原价格区间震荡运行。

 

一、多头撤离后铝价重回原点

沪铝盘面，9月中旬，多头增仓叠加空头止损减仓带动价格上行，但未能有效突破震荡区间上沿，10月中上旬多头增仓资金快速大幅撤离，价格随之回落。伦铝盘面资金动向与沪铝类似，9月中旬至10月中旬，伦铝总持仓持续下降，价格先涨后跌、宽幅震荡。9月下旬空头持续减仓带动铝价一度反弹至2400美元/吨附近，10月上旬多头获利减仓叠加空头增仓带动价格下跌后重回上涨起点。10月18日，沪铝收盘价18910元/吨，较上月同期19195元/吨下跌1.48%；伦铝收盘价2189美元/吨，较上月同期2217美元/吨下跌1.26%。

 

图1：多头撤离后铝价重回原点

沪铝多空博弈与价格走势	伦铝多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、国内主力“高抛低吸”重回多空平衡，国际金融资本由空翻多、产业资本扩大空头敞口

10月18日，沪铝持仓量TOP20期货公司持仓由上月净空头15256手收缩至1105手。9月中旬至10月中旬，国内主力持仓呈现“高抛低吸”特征，在价格上涨至平台上沿时显著增加空头敞口，在价格回落后收缩空头敞口，重回多空平衡状态。10月13日，伦铝商业机构持有净空头139752手，较上月同期空头敞口扩大16712手，投资基金转为持有净多头16609手，较上月同期扩大多头敞口23034手。

 

图2：国内主力“高抛低吸”重回多空平衡，国际金融资本由空翻多

沪铝TOP20期货公司净持仓	伦铝商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险处在中等水平

10月13日，沪铝主力合约持仓量20.1万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存11万吨，盘面持仓规模与库存之比回落至9，处于历史均值偏高水平；LME3个月期铝持仓61.83万手，一手25吨，库存回落至48.86万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值回落至2.69，综合考虑伦铝Cash/3M为贴水，市场炒作风险处在中等水平。

 

图3：市场炒作风险处在中等水平

沪铝库存和盘面持仓量	伦铝库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。10月18日，沪铝主力合约收盘价18910元/吨，处在长期价格区间55%分位；伦铝期货收盘价2189美元/吨，处在长期价格区间33%分位。

 

图4：沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

沪铝价格位置	伦铝价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、沪铝和伦铝均未能有效突破震荡区间上沿压力位

9月中旬至10月中旬，沪铝向上挑战17000-19500元/吨震荡区间上沿压力位，受阻回落；伦铝向上挑战2100-2300美元/吨震荡区间上沿压力位，一度反弹至2367美元/吨，但随后快速回落至原价格区间。沪铝和伦铝均未实现有效突破，仍在原价格区间继续震荡运行。

 

图5：沪铝和伦铝均未能有效突破震荡区间上沿压力位

沪铝1小时K线图	伦铝1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、国际市场对铝远期价格预期偏乐观，近期现货资源维持宽松

10月18日，沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水1.3%，伦铝远月合约价格高于近月合约133.75美元/吨，折合升水6.1%，对远期价格走势偏乐观。10月18日，伦铝Cash/3M贴水13美元/吨，较9月中旬回升31美元/吨，反映现货资源维持宽松但宽松程度收紧。

 

图6：伦铝Cash/3M贴水13美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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